歐洲央行日前宣布將啟動(dòng)直接貨幣交易計劃，在二級市場(chǎng)無(wú)限量購買(mǎi)成員國國債，以壓低成員國融資成本。該計劃公布后大多數歐元區國家表示支持，金融市場(chǎng)也積極響應，歐美股市大漲，大宗商品價(jià)格上漲。但是，在歐洲央行購債計劃公布后的短暫興奮后，人們還是應該冷靜思考，歐洲央行的購債計劃是否能夠順利實(shí)施。而值得中國仔細研究的是，歐洲央行購債計劃對中國貨幣政策和金融市場(chǎng)會(huì )產(chǎn)生哪些影響。
　　首先，歐洲央行購債計劃對全球金融市場(chǎng)的短期沖動(dòng)，可能演化為中期震動(dòng)，其不確定性將不利于中國金融市場(chǎng)的穩定。事實(shí)上，歐洲央行購債計劃對全球金融市場(chǎng)的短期沖動(dòng)過(guò)大，不僅漲勢不可能持續，而且有可能引起反向震蕩。
　　我們可以以歐洲股市為例進(jìn)行分析。從歐洲股市兩年來(lái)的走勢觀(guān)察，雖然歐債危機愈演愈烈，但歐洲股市尤其是德國股市相對于其經(jīng)濟的糟糕表現，整體下跌幅度并不大。甚至歐洲股市的跌幅不僅小于中國股市，也遠遠好于日本股市。因此，期望歐洲股市形成中長(cháng)期向上趨勢是不現實(shí)的。相反，由于歐洲央行購債計劃仍然存在操作實(shí)施細節變數和不確定性，歐洲金融市場(chǎng)可能產(chǎn)生新的震蕩。顯然，曾經(jīng)受到所謂歐洲央行購債計劃刺激的全球金融市場(chǎng)包括中國金融市場(chǎng)，可能重新受到新的打擊。
　　其次，歐洲央行購債計劃一旦實(shí)施，可能對全球流動(dòng)性造成新的沖擊，加大中國貨幣政策實(shí)施難度。雖然歐洲央行購債計劃理論上將會(huì )被完全沖銷(xiāo)，但既然名為“貨幣直接交易”，這還是表明歐洲央行將追隨美國，實(shí)施全面寬松政策放開(kāi)印鈔。特別是歐洲央行新一輪購債計劃與原來(lái)的債券購買(mǎi)計劃最大不同，就在于此輪購債沒(méi)有規模限制。這意味著(zhù)“貨幣直接交易”計劃可能引起全球新的貨幣泛濫。因為正如一直反對歐洲央行購債計劃的德國央行行長(cháng)魏德曼批評的：歐洲央行的購債計劃是“鴉片”，會(huì )讓一些國家“上癮”。雖然歐洲央行行長(cháng)德拉吉一再保證，歐洲央行不可能“無(wú)限制”、“無(wú)條件”地在二級市場(chǎng)回購他們的政府債券，但是從當前迫切需要發(fā)行國債的西班牙、葡萄牙、意大利、希臘等國家的財政情況看，人們沒(méi)有任何信心和理由認為他們的發(fā)債計劃是有止境的。
　　歐洲央行購債計劃一旦實(shí)施，將可能對中國貨幣政策形成新的沖擊。由于當前中國經(jīng)濟剛剛從前幾年比較嚴重的通貨膨脹預期和實(shí)際威脅中緩了一口氣，中國的貨幣政策有了一定的調控余地，而歐洲央行新一輪購債計劃可能增加中國貨幣政策操作難度，甚至帶來(lái)新的輸入性通貨膨脹風(fēng)險。
　　再次，歐洲央行新一輪購債計劃能否最終實(shí)施，仍然存在很多不確定性，這就對全球經(jīng)濟復蘇和金融穩定形成潛在威脅，不利于中國經(jīng)濟和金融的穩定。眾所周知，雖然歐洲央行購債計劃獲得了歐洲央行大部分成員的支持，但是離具體實(shí)施和完成還有很大的距離，甚至歐洲央行購債計劃有“流產(chǎn)”的可能性。
　　一方面，德國仍然是歐洲央行購債計劃主要風(fēng)險。雖然德國總理默克爾支持歐洲央行購債計劃，但是有條件的。默克爾反對無(wú)限量購債，而德國央行在歐洲央行新一輪購債計劃通過(guò)后再次強調反對意見(jiàn)。德國憲法法院將裁決歐洲穩定機制(ESM)，一旦被否，歐洲央行的全盤(pán)計劃可能破產(chǎn)。另一方面，歐洲央行新債券購買(mǎi)計劃嚴苛的附加條件，最終可能無(wú)法保證計劃的實(shí)施。歐洲央行表示，一旦所涉國家無(wú)法實(shí)現所要求的“條件”，就中止計劃，從而使得全球經(jīng)濟重新陷入困境，包括中國在內的金融貨幣政策也同樣面臨較大外部變數。