受海外經(jīng)濟不振和國內主動(dòng)調控影響，我國經(jīng)濟增速逐季放緩，而去庫存緩慢使經(jīng)濟見(jiàn)底時(shí)間一再推遲。分析人士認為，最新經(jīng)濟數據不如人意，但結構改善明顯。由于企業(yè)自發(fā)調整力度加強，基建投資和房地產(chǎn)投資邊際改善經(jīng)濟，本輪周期底部逐漸明晰。預計PPI在9月觸底，本輪主動(dòng)去庫存周期有望在今年末明年初結束，經(jīng)濟將出現短周期回升。
　　本輪經(jīng)濟增速下滑由國內外因素共同導致。國際方面，全球經(jīng)濟不振導致我國出口增速下滑，尤其是歐洲債務(wù)危機重創(chuàng )我國最大的出口市場(chǎng)歐洲。國內方面，主動(dòng)調控使投資增速明顯放緩，特別是房地產(chǎn)投資增速出現斷崖式下跌。成本剛性制約企業(yè)去庫存。為攤薄成本，企業(yè)需維持一定產(chǎn)量，這使企業(yè)去庫存緩慢，經(jīng)濟見(jiàn)底時(shí)點(diǎn)一再推遲。
　　但是，8月經(jīng)濟數據出現積極變化，亮點(diǎn)突出。
　　首先，企業(yè)加快自身調整。8月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下滑至18.8%，較上月大幅回落7.2個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)進(jìn)行明顯的產(chǎn)能投資調整。8月PPI環(huán)比下跌0.5%，結合中觀(guān)行業(yè)庫存數據，可看出企業(yè)維持有力度的去庫存，有利于市場(chǎng)出清。
　　其次，房地產(chǎn)投資增速出現企穩跡象。8月房地產(chǎn)投資增速較上月回升7.4個(gè)百分點(diǎn)至17%，領(lǐng)先指標新開(kāi)工和土地購置面積同比增速止跌回升，表明房地產(chǎn)投資可能已企穩，雖然其持續性有待觀(guān)察，但積極信號顯現。
　　最后，政府預調微調力度加大。8月中央投資增速為21.9%，較上月大幅回升17.5個(gè)百分點(diǎn)，表明中央政府加強了逆周期調控，這與基建投資增速連續3月維持在14%以上相吻合。從融資看，8月非金融企業(yè)中長(cháng)期新增貸款和債券凈融資分別為1203億元、2471億元，環(huán)比和同比均明顯提升，中長(cháng)期企業(yè)債券凈融資額更是創(chuàng )下歷史新高，表明企業(yè)融資環(huán)境改善。
　　前瞻地看，政策騰挪還有充足空間。8月底，財政預算收支相抵還有近萬(wàn)億余額，2012年財政預算赤字為8000億元，表明財政還有較大預調微調空間以推動(dòng)經(jīng)濟穩定增長(cháng)。
　　更重要的是，去庫存周期有望結束。從短期看，庫存波動(dòng)對經(jīng)濟影響巨大，必須重視庫存周期的變化。歷史上，PPI價(jià)格周期領(lǐng)先庫存周期三個(gè)月左右，預計PPI同比增速在9月見(jiàn)底是大概率事件，隨著(zhù)PPI同比增速在四季度企穩回升，本輪主動(dòng)去庫存周期有望在今年末明年初結束，支持經(jīng)濟觸底企穩。
　　基于上述分析，本輪經(jīng)濟底部逐漸明晰，隨著(zhù)去庫存周期結束，經(jīng)濟短周期底部最晚出現在今年末明年初，但力度可能不會(huì )太強。物價(jià)和經(jīng)濟增速觸底企穩足以帶來(lái)企業(yè)利潤拐點(diǎn)，而原材料成本下降和資金成本下跌也支持企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）迎來(lái)短周期拐點(diǎn)。