要發(fā)展壯大我國證券市場(chǎng)，證券公司的發(fā)展戰略必須改革，而并購是個(gè)重要途徑。
　　在證監會(huì )公布的最新證券公司名錄中，我國證券公司有111家，注冊資本最高的中信證券110.17億，最低的廈門(mén)證券有限公司僅0.5億，而注冊資本在20億元以下的高達72家�？v觀(guān)已公布2012年半年報的18家上市證券公司，傳統經(jīng)紀業(yè)務(wù)占總收入比例均高于30%，而區域性較強的西部證券的經(jīng)紀業(yè)務(wù)更是占到總收入的75.06%，除個(gè)別實(shí)力較強的證券公司在自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面實(shí)現了一定的多樣化，大部分還是基本上靠經(jīng)紀業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)維持收入。在指令報價(jià)驅動(dòng)的交易制度下，隨著(zhù)網(wǎng)絡(luò )化交易的便利，經(jīng)紀業(yè)務(wù)依靠營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)的分布廣泛來(lái)吸引客戶(hù)獲取高額傭金收入的競爭優(yōu)勢已不再，而較小的公司規模和行業(yè)集中度較低，使得整個(gè)證券行業(yè)的資本、資產(chǎn)和資源等相對分散，創(chuàng )新動(dòng)力難以整合和提升，整個(gè)行業(yè)抗風(fēng)險能力相對較弱，甚至在一定程度上導致了金融資源的扭曲配置。
　　因整體規模偏小、業(yè)務(wù)同質(zhì)性較高，市場(chǎng)效率較低，證券公司在與基金等機構投資者業(yè)務(wù)合作中處于劣勢。以公募基金為例，以每日凈值提取管理費用帶來(lái)的旱澇保收為基金提供了特有的先天優(yōu)越性，證券公司研究人員為滿(mǎn)足機構投資者的需求，在出具相關(guān)研究報告時(shí)也難具有獨立客觀(guān)性，特別是近幾年的新財富最佳分析師排名，評比的名次往往與分析師的薪酬掛鉤，而排名的投票權決定在機構投資者手中，這也是新財富最佳分析師排名存在一定爭議的原因之一。同時(shí)，券商研究員、公募研究員和私募研究員之間形成了極大的利益鏈條，由于公募研究員和私募研究員一般不對外公開(kāi)發(fā)布研究報告，但券商研究員作為賣(mài)方卻會(huì )定期公開(kāi)研究報告。一個(gè)有趣的現象是，券商研究員在推薦買(mǎi)入某只股票的研究報告發(fā)布時(shí)，往往該股票已有一定漲幅，發(fā)布報告后存在著(zhù)“見(jiàn)光死”，同時(shí)券商研究員還有薦買(mǎi)不薦賣(mài)的特色，這雖然在一定程度上迎合了機構投資者的需求，但卻傷害了很多公眾投資者的利益。因此證券公司需要利用自身的實(shí)力和聲譽(yù)來(lái)保證研究分析的客觀(guān)準確性，而不能受制于機構投資者。
　　融資融券業(yè)務(wù)推出后，對證券公司的現貨和現金頭寸的流動(dòng)性管理能力提出了更高要求。這對證券公司而言又是一把雙刃劍，一方面券商可借助轉融通平臺增加傭金，將融資融券的風(fēng)險轉移給其他金融機構，但同時(shí)也增加了券商與其他金融機構之間的風(fēng)險關(guān)聯(lián)性；另一方面可能會(huì )分流券商融資融券業(yè)務(wù)規模。隨著(zhù)融資融券規模的擴大，證券公司參與市場(chǎng)交易的深度增加，迫切需要證券公司提高自身的綜合能力。
　　有鑒于此，筆者認為，通過(guò)并購來(lái)做大做強證券公司，能增強證券公司自身競爭力和抗風(fēng)險能力，對于營(yíng)造穩定、公平的市場(chǎng)環(huán)境具有一定的作用。比如，如果適時(shí)引入做市商交易制度，可以降低非理性交易對價(jià)格的沖擊，有利于股價(jià)的穩定。而做市商需要具備一定的規模和綜合實(shí)力。
　　目前國內的證券公司，雖然設有投資銀行部，但大部分從事一級承銷(xiāo)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，而一些金融產(chǎn)品的創(chuàng )新也集中在了券商的集合理財產(chǎn)品計劃中，規模相對偏小，進(jìn)行頻繁交易的動(dòng)機較強，難以形成良好的投資理念。若能適當地拓展整合投資銀行業(yè)務(wù)，將盈利模式從被動(dòng)地獲取變成通過(guò)產(chǎn)品設計開(kāi)發(fā)、投資而獲得收益，那么這將極大增加券商的綜合實(shí)力。
　　新股發(fā)行改革中的定價(jià)機制之所以一直飽受爭議，就是因為一些證券公司為了獲取較高的承銷(xiāo)費用和未來(lái)潛在客戶(hù)，不惜以犧牲投資者利益作為代價(jià)，完全被發(fā)行人所綁定，因此難以保證新股發(fā)行詢(xún)價(jià)區間的合理性和公平性。而新股發(fā)行上市后的股價(jià)表現及財務(wù)報表出現的問(wèn)題常常給投資者造成不小的損失，這一方面折射出我國的證券從業(yè)人員的職業(yè)道德存在一定問(wèn)題，另一方面也說(shuō)明了相關(guān)新股發(fā)行制度中存在著(zhù)可人為操作的漏洞。若證券公司做強，就會(huì )有長(cháng)遠目光，在新股發(fā)行時(shí)盡力設法維護自身的聲譽(yù)，這客觀(guān)上也會(huì )促使發(fā)行人的合理估值、給定詢(xún)價(jià)區間效率的提高，進(jìn)而在一定程度上促進(jìn)新股發(fā)行價(jià)格的合理制定。
　　然而，券商的兼并整合并非易事，已有的金融體系格局使得每一項金融體系改革都會(huì )面臨著(zhù)一定阻力，西南證券吸收合并國都證券失敗就是個(gè)典型案例。但是，無(wú)論如何，通過(guò)增資擴股、注資等方式只能做大而很難做強，因此，政府主導或指導下的相對市場(chǎng)化的券商整合，應是最有效的方式。這既能實(shí)現兼并收購的協(xié)同效應，增加證券公司的綜合業(yè)務(wù)服務(wù)能力，也能通過(guò)增強國內券商競爭力為參與國際化競爭奠定基礎。