今年下半年，內需推動(dòng)經(jīng)濟上行的動(dòng)力將有所增強。預計三季度我國經(jīng)濟增長(cháng)7.6%，四季度增長(cháng)8%。未來(lái)政策取向：短期內通過(guò)加大基礎設施投資穩定經(jīng)濟增長(cháng)，中長(cháng)期內通過(guò)減稅提高企業(yè)利潤，穩定企業(yè)投資信心，鼓勵私人部門(mén)投資，從而實(shí)現兼顧增長(cháng)和調整結構的雙重目標。
今年4月份以來(lái)，在穩增長(cháng)措施不斷推出后，二季度我國經(jīng)濟出現緩中趨穩態(tài)勢，但7、8月份的工業(yè)增加值、出口、生產(chǎn)價(jià)格指數等多項數據遠低于市場(chǎng)預期，市場(chǎng)對下半年經(jīng)濟再次趨向悲觀(guān)。目前，社會(huì )各界在三個(gè)問(wèn)題上出現分歧。
一是對當前經(jīng)濟基本面的看法不同，多數認為經(jīng)濟增長(cháng)處于預期目標內，也有人認為實(shí)際經(jīng)濟形勢很糟。
二是對未來(lái)經(jīng)濟走勢的判斷看法不同，有人認為二季度就是底，有人認為三季度見(jiàn)底，還有人認為四季度甚至明年都不是底。
三是對宏觀(guān)調控政策取向看法不同，有人認為當前貨幣政策不起作用，應依靠財政政策，擴大基礎設施投資；有人認為要擴張貨幣政策，擴大投資包括房地產(chǎn)投資，不能放松財政政策；還有人認為應在穩定貨幣財政政策的基礎上，采取減稅、改革等結構政策，鼓勵民間投資。
那么，怎么看當前的經(jīng)濟形勢，經(jīng)濟走勢如何，宏觀(guān)調控政策取向該如何？
對當前經(jīng)濟形勢的基本判斷
1、經(jīng)濟在低谷運行并出現企穩跡象。
上半年，我國GDP同比增長(cháng)7.8%，其中二季度GDP同比增長(cháng)7.6%，延續了過(guò)去一年半來(lái)逐季減速的態(tài)勢。從環(huán)比來(lái)看，2011年以來(lái)各季度GDP環(huán)比增速分別為2.2%、2.4%、2.3%、1.9%、1.6%和1.8%，今年二季度GDP環(huán)比增速高于一季度0.2個(gè)百分點(diǎn)，這一環(huán)比回升的變化態(tài)勢，預示經(jīng)濟在筑底。
工業(yè)生產(chǎn)在低谷運行。1-8月份，規模以上工業(yè)增加值增長(cháng)10.1%，同比降低4.1個(gè)百分點(diǎn)，其中7、8月份工業(yè)增加值在二季度回穩后又出現了小幅下降，但8月份工業(yè)增加值環(huán)比和7月份相比有所提高。
2、就業(yè)形勢總體穩定，新增就業(yè)崗位繼續增加。
1-8月份，城鎮新增就業(yè)918萬(wàn)，高于去年同期水平。雖然東部的11個(gè)省市新增就業(yè)人數增幅比去年同期有所下降，但中部和西部增幅分別增長(cháng)7%，和14%。農村勞動(dòng)力轉移數量穩步增加，6、7月份返鄉農民工數量比去年有所增加，但是增幅不大。從經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)的關(guān)系看，我國國民經(jīng)濟總體上仍在合理的區間內運行。
3、國內最終需求支撐作用增強。
消費和固定資產(chǎn)投資被認為是國內最終需求。固定資產(chǎn)投資往往又分為三大部分，一是政府主導的基礎設施建設投資，約占投資的25%左右；二是既具有投資功能也具有消費功能的房地產(chǎn)投資，約占投資的20%左右；三是為工業(yè)生產(chǎn)而投資的工業(yè)投資，占投資的30%左右。
今年以來(lái)，盡管房地產(chǎn)投資增速有所不斷減慢，但工業(yè)投資實(shí)際增速并沒(méi)有放慢，政府主導的基建投資增速持續加快。1-8月份，固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)20.2%，增幅同比放緩4.8個(gè)百分點(diǎn)，如果消除價(jià)格因素，實(shí)際投資量和去年同期基本持平甚至略高。
消費品零售總額實(shí)際增速基本穩定，1-8月份，社會(huì )消費品零售總額同比名義增長(cháng)14.1%，比上年同期回落2.8個(gè)百分點(diǎn)�？鄢齼r(jià)格因素，實(shí)際消費品零售總額實(shí)際增長(cháng)11.4%，增幅同比提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。顯示內部最終需求不是導致經(jīng)濟放緩的主要原因。
4、外需下降較快和庫存劇烈調整影響經(jīng)濟減緩。
工業(yè)增加值增速放緩，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格下降，顯示當前生產(chǎn)增長(cháng)減慢，工業(yè)品需求疲弱。在國內最終需求沒(méi)有減慢的情況下，外需、庫存調整和房地產(chǎn)投資需求下降拖累了工業(yè)生產(chǎn)。
1-8月，我國外貿出口增長(cháng)7.1%，增幅分別比去年同期大幅減緩16.5，7、8
月出口增速大幅下滑，這與歐洲經(jīng)濟在歐債危機的影響下持續惡化、部分國家已陷入衰退有關(guān)，此外美國經(jīng)濟復蘇力度也低于預期。
自從去年四季度以來(lái)，企業(yè)的產(chǎn)成品庫存同比增速就不斷下滑，今年1-7月企業(yè)產(chǎn)成品資金同比增長(cháng)12.5%，而7月份規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)10.6%，8月份全國規模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率為98.4%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)產(chǎn)成品庫存壓力較大。
企業(yè)庫存調整受到兩個(gè)因素影響，一是周期因素，庫存會(huì )順周期變動(dòng)，終端需求上升時(shí)，企業(yè)往往增加庫存；反之，庫存會(huì )減少。二是投機因素，企業(yè)預期價(jià)格上升時(shí)，傾向于增加庫存；而當預期價(jià)格回落時(shí)，企業(yè)則會(huì )拋售庫存。我國企業(yè)去庫存即與世界經(jīng)濟總體低迷不振，國內房地產(chǎn)投資回落，我國經(jīng)濟連續六個(gè)季度下行有關(guān)；也與去年四季度以來(lái)，國際大初級產(chǎn)品價(jià)格大幅度回落，企業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格出現下降有關(guān)。
5、通脹壓力形勢較為復雜，總體通脹壓力不大。
今年以來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟和工業(yè)增速降溫，使得總供求關(guān)系緩和，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格走低；國際上鐵礦石、有色金屬、石油等大宗初級產(chǎn)品價(jià)格下跌，輸入性通脹壓力有所減輕，但由于美國等氣候原因，7月份以來(lái)國際農產(chǎn)品價(jià)格大幅度上漲，導致我國糧食、豬肉、蛋類(lèi)等食品價(jià)格從8月份開(kāi)始止跌回升，服務(wù)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格也由于工資成本提高一直處于穩中趨升的走勢。
8月份，居民消費價(jià)格總水平改變了逐月走低的態(tài)勢出現小幅回升，1-8月份居民消費價(jià)格上漲2.9%，比上年同期回落2.7個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比不斷走低，1-8月份下降1.4%，漲幅比上年同期回落5.8個(gè)百分點(diǎn)，其中8月當月同比下降3.5%，創(chuàng )34個(gè)月來(lái)的新低。房地產(chǎn)價(jià)格自6月份以來(lái)出現反彈，按照全國商品房銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售面積計算，1-8月份全國商品房平均價(jià)格上漲6.6%，其中住宅價(jià)格上漲7.5%。
當前經(jīng)濟發(fā)展仍面臨很多困難
從外部環(huán)境看，今年以來(lái)國際金融危機的深層次影響還在不斷顯現，世界經(jīng)濟復蘇緩慢曲折，經(jīng)濟下行和潛在風(fēng)險有所增大。
一是歐債危機仍處于危險狀態(tài)。盡管歐央行決定啟動(dòng)直接貨幣交易在歐元區二級市場(chǎng)購買(mǎi)主權債，但何時(shí)啟動(dòng)，購買(mǎi)多少等細節歐央行未予公布，效果如何尚待觀(guān)察，德國和意大利、西班牙等國家的政策分歧依然存在。歐債問(wèn)題仍然是威脅世界經(jīng)濟復蘇進(jìn)程的最大因素。
二是下半年世界經(jīng)濟增長(cháng)速度會(huì )慢于上半年。美日等發(fā)達國家債務(wù)負擔較重，刺激經(jīng)濟的貨幣政策空間受限，難以在短期內擺脫經(jīng)濟低迷的局面。受美歐日經(jīng)濟減慢和各國內需增長(cháng)動(dòng)力不足的影響，印度、巴西等新興市場(chǎng)增速普遍減慢，保持較快增長(cháng)的難度加大。
三是國際金融商品市場(chǎng)持續動(dòng)蕩，跨過(guò)資本流動(dòng)加劇，國際資本從新興國家流向美國的趨勢明顯，各國匯率波動(dòng)幅度加大；國際市場(chǎng)上石油、鐵礦石、工業(yè)制成品價(jià)格因需求不足而出現下降的同時(shí)，極端天氣卻引起糧食、大豆、棉花等農產(chǎn)品價(jià)格的大幅度上升。這對我國穩定出口、引進(jìn)外資、穩定物價(jià)帶來(lái)了挑戰。
從內部環(huán)境看，經(jīng)濟運行中的一些矛盾和問(wèn)題較為突出。
首先，企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較困難。企業(yè)去庫存的過(guò)程往往是降價(jià)銷(xiāo)售的過(guò)程，一定伴隨著(zhù)其利潤的下降。生產(chǎn)增速減慢，企業(yè)產(chǎn)能利用率下降，用工、管理、財務(wù)等成本上升，會(huì )進(jìn)一步導致企業(yè)利潤減少。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難加重，那么企業(yè)間資金拖欠和逃廢債務(wù)的情況會(huì )增多，投資意愿就會(huì )下降，用工需求就會(huì )減弱，金融風(fēng)險和就業(yè)風(fēng)險就會(huì )顯現。
其次，房地產(chǎn)調控面臨兩難。我國業(yè)已經(jīng)形成地方財政和地方政府融資平臺高度依賴(lài)土地和房地產(chǎn)的格局，銀行和民間信貸也深深介入了房地產(chǎn)。6月份以來(lái)我國房?jì)r(jià)的反彈說(shuō)明，如果限購政策放松和實(shí)行過(guò)于寬松的貨幣政策，房?jì)r(jià)將再次大幅度上升，房地產(chǎn)調控效果將前功盡棄。但如果房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續下降，也會(huì )導致土地購置面積進(jìn)一步下降，經(jīng)濟減速，地方財政收入下降，形成系統性的經(jīng)濟風(fēng)險。目前，我國房地產(chǎn)正處于膠著(zhù)狀態(tài)，穩定房地產(chǎn)價(jià)格和穩定房地產(chǎn)投資面臨兩難選擇。
第三，潛在經(jīng)濟速度下降。從我國長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)看，現在大多數經(jīng)濟學(xué)家承認我國經(jīng)濟增長(cháng)潛力開(kāi)始下降，由于出口減速、房地產(chǎn)和基礎設施需求減慢、城鎮化速度放緩、勞動(dòng)力增速下降、科技進(jìn)步不快等原因，中國在今后十年的GDP增長(cháng)潛力很可能只有7%，甚至更低，遠低于1999-2008年的10.1%的GDP平均增速。與此同時(shí)，由于資源環(huán)境約束、勞動(dòng)力成本提高，資源、農產(chǎn)品、工資等成本推動(dòng)型的通貨膨脹壓力較大。我國處于經(jīng)濟增長(cháng)速度減慢、通脹壓力較大的發(fā)展階段。
第四，經(jīng)濟缺乏新增長(cháng)點(diǎn)。從由設備更新改造引起9-10年經(jīng)濟周期變動(dòng)看，前幾年企業(yè)為房地產(chǎn)和出口服務(wù)的生產(chǎn)能力擴張過(guò)快，鋼鐵、建材、家電、紡織等行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，部分企業(yè)處于去產(chǎn)能化階段。戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚處于起步階段。雖然企業(yè)為節能減排、降低勞動(dòng)力成本，開(kāi)始更新設備和用機器替代勞動(dòng)力，部分企業(yè)在向中西部地區轉移，制造業(yè)投資較為穩定，但沒(méi)有帶動(dòng)力大、持續性強的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，全面的設備更新投資周期還沒(méi)有出現。
全年經(jīng)濟運行的基本走勢
經(jīng)濟運行存在一些樂(lè )觀(guān)因素，有理由相信經(jīng)濟增長(cháng)離底部不遠，從季度數據看，今年二、三季度將是底部，四季度會(huì )緩慢回升。經(jīng)濟增長(cháng)回升主要源于國內企業(yè)去庫存過(guò)程減慢和基礎設施投資加快，是庫存周期調整和政府推動(dòng)的結果。區別于企業(yè)持續投資拉動(dòng)，這種回升往往是溫和的和短暫的。
1、企業(yè)大幅度去庫存階段即將結束。
隨著(zhù)企業(yè)大幅降價(jià)消減庫存，企業(yè)逐漸消化了高價(jià)購進(jìn)的原材料，加上近期國際石油、鐵礦石、農產(chǎn)品等價(jià)格出現企穩回升態(tài)勢，我國工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格環(huán)比下跌的勢頭將得到遏制，企業(yè)去庫存的速度將會(huì )減慢。從消減庫存的時(shí)間看，從2011年年末起，企業(yè)去庫存已經(jīng)進(jìn)行了近9個(gè)月，從歷史經(jīng)驗看，企業(yè)去庫存一般持續10個(gè)月左右，到三季度末，企業(yè)取庫存將基本結束。隨著(zhù)企業(yè)消減庫存速度減慢，工業(yè)生產(chǎn)增速將有所穩定。
我們計算了過(guò)去30年來(lái)，我國歷次庫存調整對經(jīng)濟增長(cháng)的影響發(fā)現，企業(yè)去庫存時(shí)期每年下拉經(jīng)濟減慢0.8個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)增加庫存時(shí)期每年拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)0.9個(gè)百分點(diǎn)。從固定資產(chǎn)投資、消費、凈出口、庫存變動(dòng)對經(jīng)濟的影響看，這次企業(yè)去庫存對經(jīng)濟增長(cháng)的影響遠大于歷次的平均水平。
2、投資的資金來(lái)源有所改善。
財政部數據顯示，財政支出增速大幅上升，尤其是地方財政支出的增速上升更為明顯。央行公布的7
、8月貨幣信貸和融資數據顯示，雖然新增貸款低于市場(chǎng)預期，但企業(yè)債發(fā)行量大幅上升，社會(huì )融資總量比上年同期增長(cháng)較快，金融部門(mén)對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度大。固定資產(chǎn)投資項目審批也在加快，未來(lái)固定資產(chǎn)投資上行走勢有望持續。
3、消費增長(cháng)相對穩定，在經(jīng)濟增長(cháng)下行的過(guò)程中，消費對于經(jīng)濟起了穩定的作用，這符合消費經(jīng)濟理論的解釋。
消費是一種社會(huì )行為，具有很強的示范效應，高收入階層對低收入階層的示范性更強，家庭消費決策往往參考其他同等收入家庭或高收入家庭的消費。因此，消費即受本期收入的影響，也受到以前消費水平的影響，當經(jīng)濟形勢變化和收入變動(dòng)時(shí)，家庭往往改變儲蓄以維持消費的基本穩定。
消費畢竟是消費者在某一價(jià)格水平下愿意并能夠購買(mǎi)的商品或勞務(wù)的數量，消費需求必須是既有購買(mǎi)欲望又有購買(mǎi)能力的有效需求。今年上半年，城鎮居民人均可支配收入和農民人均現金收入實(shí)際增長(cháng)分別達到9.7%和12.4%，居民收入增速明顯超過(guò)GDP，為下半年消費奠定了基礎。
4、物價(jià)有所回穩。
受美國等國家嚴重干旱的影響，近期國際市場(chǎng)農產(chǎn)品價(jià)格暴漲，我國進(jìn)口依存度較高的大豆和玉米期貨價(jià)格創(chuàng )歷史新高，由于大豆與食用油息息相關(guān)，玉米是主要的飼料用糧，未來(lái)一個(gè)時(shí)期，我國農產(chǎn)品、豬肉價(jià)格上漲的趨勢較為明顯。
同時(shí)，為了刺激經(jīng)濟增長(cháng)，歐美國家開(kāi)始采取量化寬松的貨幣政策，全球貨幣流動(dòng)增加，不排除下半年國際大宗商品價(jià)格反彈的可能，目前國際油價(jià)已出現上漲的走勢。預計9月后，居民消費價(jià)格繼續發(fā)彈，同比漲幅在2-3%之間。
綜合判斷，今年下半年，內需推動(dòng)經(jīng)濟上行的動(dòng)力有所增加和積聚，預計三季度我國經(jīng)濟增長(cháng)7.6%，四季度增長(cháng)8%。投資和消費增長(cháng)基本穩定，出口溫和回升，但反彈幅度有限，全年貿易順差達到1800億美元。
當前宏觀(guān)經(jīng)濟的政策取向
面對這一局面，當前宏觀(guān)調控的重點(diǎn)是，如何減輕企業(yè)的負擔，增強企業(yè)家的投資信心；如何在保持樓市價(jià)格穩定的同時(shí)，保持房地產(chǎn)投資的穩定；如何在穩定經(jīng)濟增長(cháng)的同時(shí)，加快經(jīng)濟結構調整，致力于長(cháng)期經(jīng)濟持續穩定發(fā)展。
這需要短期內通過(guò)加大基礎設施投資穩定經(jīng)濟增長(cháng)，中長(cháng)期內通過(guò)減稅提高企業(yè)利潤，穩定企業(yè)投資信心，鼓勵私人部門(mén)投資，從而實(shí)現兼顧增長(cháng)和調整結構的雙重目標。
首先，繼續實(shí)行穩健的貨幣政策。雖然短期內通脹不構成貨幣政策放松的阻礙，但我國服務(wù)價(jià)格上漲較快，國際糧價(jià)近期受美國干旱影響出現大漲，豬肉價(jià)格繼續下跌的空間不大，房?jì)r(jià)上漲預期增強，今年下半年貨幣政策有一定的寬松空間但并不大，全年廣義貨幣增長(cháng)速度維持在14%，相應的貸款規模達到8.5萬(wàn)億元左右是可能的、也是合適的。信貸資金應投向市政建設、水利、鐵路、高速公路等國家重點(diǎn)項目，對融資平臺的合理資金需求給予支持。
其次，財政政策要更為積極。無(wú)論是我國的赤字水平還是我國的債務(wù)余額，我國財政政策的空間都比較大。要堅決落實(shí)結構性減稅政策，積極推進(jìn)10省市營(yíng)業(yè)稅改增值稅的試點(diǎn)，及時(shí)總結經(jīng)驗向全國推廣。同時(shí)，減稅要與產(chǎn)業(yè)結構轉型相結合，在節能環(huán)保、新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)或服務(wù)業(yè)方面給予更積極的稅收減免政策。要加大對保障房、基礎設施、戰略性新興產(chǎn)業(yè)的財政資金支持力度，可以用貼息方式與信貸政策相配合，盡快培育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新引擎，確保在產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化前提下的穩增長(cháng)。
第三，保持房地產(chǎn)調控政策不動(dòng)搖。當前和今后一段時(shí)間，房地產(chǎn)調控目的是既穩定房?jì)r(jià)又保證房地產(chǎn)投資的基本穩定。嚴格限制投資和投機性需求，必要時(shí)擴大限購的范圍，同時(shí)通過(guò)房地產(chǎn)稅等稅收政策釋放出前期購買(mǎi)的投資和投機性房產(chǎn)；鼓勵和支持首套和改善性住房消費，確保剛性需求。擴大中低價(jià)位、中小戶(hù)型的土地供給并降低土地價(jià)格，滿(mǎn)足保障房、中低價(jià)位、中小戶(hù)型建設的融資需求。
第四，盡快出臺收入分配改革方案。爭取在年內兌現數年來(lái)政府多次提及的收入分配改革的承諾，滿(mǎn)足民眾對分享經(jīng)濟發(fā)展成果的新期盼，通過(guò)增加居民收入和提高政府公信力，提振消費信心和增強消費意愿。