如果中國郵政只發(fā)行30張倫敦奧運會(huì )的紀念郵票，那么這套郵票的二級市場(chǎng)的交易價(jià)格肯定很高。但是，如果它未來(lái)不斷增發(fā)，那么這套郵票的價(jià)格就會(huì )下跌，甚至大跌。
　　也許郵票的例子不太恰當，因為紀念郵票幾乎沒(méi)有使用價(jià)值，而虛擬價(jià)值和收藏價(jià)值才是估值的主要內容。我們還是來(lái)看看出租汽車(chē)的例子吧：如果政府緊緊地卡住發(fā)行牌照的數量，但對未來(lái)即將發(fā)行的新牌照數量含糊其詞，那么，起初的牌照價(jià)格會(huì )很高（由于供不應求），而隨著(zhù)新牌照的不斷面世，牌照的價(jià)格會(huì )下降。
　　滬深股市如果長(cháng)期只有幾十只小股票，那么股價(jià)肯定一直很高。但是，20年來(lái)，我們發(fā)現，股價(jià)仍然擺脫不了供求關(guān)系的影響。這20年來(lái)的市盈率雖然波動(dòng)很大，但大趨勢十分清楚：向下，再向下。當然，股市里出現的欺詐和偽劣產(chǎn)品的橫行也不斷摧殘著(zhù)股民。
　　全球的股民都有一個(gè)共性：又貪婪，又害怕（失去機會(huì )）�，F在，他們受夠了，在撤退。但是，他們的貪婪的一面永遠不會(huì )死亡。政府必須保護這種貪婪，否則，股市的持續發(fā)展就會(huì )受到影響。
　　20年來(lái)政府對增發(fā)以及配股的控制和發(fā)行節奏的“調節”，是中國股市長(cháng)期尋底和探底的主要原因之一。為什么不從一開(kāi)始就把門(mén)打開(kāi)，讓市場(chǎng)供求關(guān)系決定股價(jià)呢？股民現在依然在為我們幾十年的計劃經(jīng)濟思想和控制欲付出沉重的代價(jià)。
　　現在的股市好嗎？對于虧損累累的股民來(lái)說(shuō)，它糟糕透頂。但是，對于以前沒(méi)有參與，現在正準備進(jìn)入的人們，這個(gè)股市也許沒(méi)有那么壞。還有，有些人成功地完成了高價(jià)集資和超高價(jià)集資，甚至實(shí)現了勝利大逃亡，他們也許正在彈冠相慶呢！
　　對于一個(gè)社會(huì )來(lái)講，難道股市的估值越高越好嗎？當然不是。雖然高估值對于賣(mài)出者是好事，但是對于買(mǎi)入者卻是虧錢(qián)的風(fēng)險。如果全國人民都參加擊鼓傳花，越傳越高，那么，誰(shuí)來(lái)最終接棒？當音樂(lè )停下來(lái)時(shí)，總會(huì )有人成為冤大頭。
　　一個(gè)公司（一只股票）總有一個(gè)合理的價(jià)值。一個(gè)公司可以十年，甚至三十年不分紅，但是，它的價(jià)值歸根結底在于長(cháng)期的分紅。所以，分紅的能力、分紅的意愿和分紅的現實(shí)可行性是決定股票基本價(jià)值的基礎。而且，分紅水平可以與其它金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)相比較，從而得出股票的估值。即使每個(gè)股民都傻，但是，市場(chǎng)作為一個(gè)整體是不傻的，至少長(cháng)期來(lái)看不會(huì )傻。
　　我們的官員和大眾把股票上漲當好事，把股價(jià)下降當壞事, 把支撐股市當作任務(wù)，這非�？尚�。你想想，一個(gè)價(jià)值10元的東西被賣(mài)到20元，難道不是敲詐和剝削投資者嗎？他如果不能用20元以上的價(jià)格賣(mài)給下家，那不是讓他做了冤大頭嗎？如果他能夠用28元賣(mài)出，那不是讓他的下家做了冤大頭嗎？
　　股市本身并不創(chuàng )造任何價(jià)值。實(shí)際上，它摧毀價(jià)值（因為它有交易成本）。股民作為一個(gè)集體，如果想賺錢(qián)，必須靠股票背后的公司。所以，股民和監管機構不應該在股票價(jià)格上（或者指數上）做文章，而應該在企業(yè)層面做文章。
　　對股市進(jìn)行估值從來(lái)就很困難。究竟1000點(diǎn)合理還是3000點(diǎn)合理？也許，合理的估值是一個(gè)區間（一個(gè)很寬的區間），而不是一個(gè)數值。而且，這種區間不斷隨著(zhù)利率和其它因素的變化而波動(dòng)。另外，股市變得超級便宜或者超級昂貴都有可能。長(cháng)期來(lái)看，政府不應該也沒(méi)有能力改變市場(chǎng)。這些年，我們的官員有很大的進(jìn)步，不再慫恿股民去股市當炮灰。有些報紙也不再通過(guò)社論給股民灌迷魂湯。這是大家醒悟的表現，可喜可賀。
　　我認為，判斷股市好壞可以從以下7個(gè)方面著(zhù)眼：
　　一、任何一家想上市的企業(yè)（包括前景黯淡和江河日下的企業(yè)）隨時(shí)可以上市，完全不受額度限制。在上市和增發(fā)過(guò)程中，公開(kāi)的成本和隱性的成本極低。
　　二、不管一家企業(yè)前景多么黯淡，管理層如何無(wú)能，只要它們如實(shí)披露，并且有人愿意買(mǎi)它們的股票，那么，政府沒(méi)有道理阻礙它們上市。上市跟獲取銀行貸款和非上市企業(yè)的股權融資沒(méi)有任何區別，愿打愿挨。
　　三、我不贊成強制退市制度。不管企業(yè)多么糜爛，它都有翻身的可能。況且，即使糜爛到煙消云散也沒(méi)有關(guān)系。這是成年人之間的事情，跟政府無(wú)關(guān)，愿打愿挨。當然，如果企業(yè)主動(dòng)退市，政府要任其自由，不要干預。強制退市所傷害的正是小股民，他們炒作垃圾股是他們的自由。
　　四、從長(cháng)期來(lái)看，分紅的能力、意愿和現實(shí)可行性是股票估值的基礎，但是我反對政府強制企業(yè)分紅。這是企業(yè)的權力，不是政府的權力。
　　五、虛假披露，虛假交易，操縱股市和其它欺詐行為得到盡可能?chē)绤柕拇驌簟?
　　六、股票交易所跟農貿市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、產(chǎn)權交易中心并無(wú)實(shí)質(zhì)區別。只要信息披露恰當，欺詐行為得到合理的鎮壓，每個(gè)省、市甚至每個(gè)縣都可以有一個(gè)股票交易所。條件是，交易所也是企業(yè)，不浪費納稅人的錢(qián)。那些沒(méi)有規模和質(zhì)量的交易所必然會(huì )自生自滅。
　　七、股價(jià)、期貨價(jià)、蔬菜價(jià)的高低都不是衡量交易所好壞的標準，而交易的公正、方便和交易成本的高低才是實(shí)在的標準。
　　中國現在的股市真的便宜嗎？當然不便宜。盡管無(wú)數人天天拍著(zhù)桌子大叫，但是，大家完全不顧這樣幾個(gè)讓人奇怪的事實(shí)：
　　一、太多的企業(yè)依然打破腦袋想上市。
　　二、多少企業(yè)愿意大幅回購自己的股票？幾位大股東愿意大幅增持自己的股票？哪些董事長(cháng)和高管在領(lǐng)取工資和獎金時(shí)，愿意拿自己企業(yè)的股票而放棄現金？
　　三、多少企業(yè)嫌自己的股票太便宜，愿意退市？
　　太多人大叫股市便宜，只是因為自己已經(jīng)被套牢罷了。
　　考慮到經(jīng)濟放緩，考慮到銀行股和“兩桶油”以外的眾多公司的估值，考慮到實(shí)際的民間利率和理財產(chǎn)品的收益率，再加上“安全邊際”，我個(gè)人認為A股還是太貴。
　　我認為，中國的股市正在向健康的方向發(fā)展，股價(jià)高低或者指數的高低不是它健康與否的標準。目前中國股市兩個(gè)明顯的缺點(diǎn)是：政府對新股發(fā)行、增發(fā)和金融創(chuàng )新的限制還太多，因此，市場(chǎng)的交易成本還太高，還不夠方便； 政府對欺詐行為的打擊還有改善的空間。
　　但是，政府的努力也很顯然。對此，我充滿(mǎn)信心。