看空金融股等于看空經(jīng)濟
2012-09-17   作者:葉檀  來(lái)源:解放日報
 
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  葉檀

  蒙著(zhù)神秘面紗的中投公司,有了一單不錯的交易。
    據《金融時(shí)報》報道,中投公司在最近幾個(gè)月拋售貝萊德公司的股票,這筆生意有可能沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)際虧損。2009年,貝萊德同意收購巴克萊全球投資公司(BarclaysGlobal Investors)時(shí),中投購買(mǎi)了貝萊德不到3%的股份,價(jià)值大約10億美元。中投成本為每股178.5美元,近6個(gè)月,貝萊德股票最高約每股203美元,最低約150美元,9月11日最新報價(jià)在176美元左右,按照這一價(jià)格區間,中投可能略有贏(yíng)利。這是值得記住的時(shí)刻,中投公司在具體項目上有了明確的利潤。
    看空金融股似成趨勢。二季度伯克希爾哈撒韋公司對Visa的持股下降27%,對金融數據企業(yè) VeriskAnalytics持股減少16%。索羅斯旗下基金則拋售所持有的摩根大通、高盛和花旗集團的全部股票。此外,對沖基金經(jīng)理人比爾·阿克曼減持花旗集團股票。
    中國金融股儼然成為重災區,A股市場(chǎng)金融股上升乏力,8月底以來(lái)在香港市場(chǎng)受到做空者的襲擊。香港證監會(huì )根據新通過(guò)的《證券及期貨(淡倉申報)規則》,首次公布淡倉數據,截至8月31日,民生銀行的淡倉金額即做空金額為54.42億港元,工農中建交五大行的做空金額分別為43.17億港元、37.7億港元、50.68億港元、58.39億港元和12.11億港元,招商銀行淡倉為34.04億港元,共有高達300億港元資金做空中資銀行股。
    做空銀行股基于對銀行利潤下行的擔憂(yōu),金融行業(yè)最好的日子、金融杠桿最長(cháng)的日子已經(jīng)一去不復返了。
    金融危機之前購入金融股或者對金融機構兼并重組的,全都支付了較高的價(jià)格,其中包括中國的一些大型金融機構。中國一些野心勃勃的金融機構應該感謝金融危機爆發(fā),否則支付的大量資金將成為沉沒(méi)成本,而負債率將大幅攀升。
    美國金融機構股票經(jīng)歷了兩個(gè)階段。
    在次貸危機之后,巴菲特力挺高盛等金融機構獲得了不菲的收益,F在,政府挽救金融機構、投資者收獲政府紅利的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去了,在政府幫助下,美國金融業(yè)的資產(chǎn)負債表得到初步清理,金融股價(jià)表現平穩,反而不確定性風(fēng)險上升,該是離開(kāi)金融業(yè)守住果實(shí)的時(shí)候了。
    巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司,今年二季度繼續增持富國銀行股票至4.11億股,截至二季度末市值為137.5億美元,目前富國銀行成為僅次于可口可樂(lè )的伯克希爾持倉組合中的第二大重倉股。同時(shí)大幅提高對紐約梅隆銀行的持股。截至6月30日,伯克希爾持有1870萬(wàn)股紐約梅隆銀行股票。富國銀行負債低,保持著(zhù)良好的利潤與分紅紀錄,而紐約梅隆的資產(chǎn)負債表看上去比較糟糕。
    5月23日,英國第二大銀行巴克萊宣布清空所持貝萊德公司股票,從中獲得55億美元凈收益。此舉是為了修復資產(chǎn)負債表,公司財務(wù)總監盧卡斯(ChrisLucas)在聲明中說(shuō):“經(jīng)過(guò)仔細的考慮,我們認為目前是從投資中釋放資本、將其重新投入核心業(yè)務(wù)的良好時(shí)機。這次出售將推高銀行的核心一級資本比率5個(gè)基點(diǎn)!卑涂巳R銀行遭遇的一連串事件,包括所受的調查與懲罰,消耗了不少資本。
    中國金融機構則印證了股價(jià)“沒(méi)有最低、只有更低”。做空金融股者,主要的理由是金融機構的贏(yíng)利前景不明朗,風(fēng)險上升、利差下降,修補資產(chǎn)負債表所需的融資渠道不暢通。
    中國金融機構擁有壟斷溢價(jià),但與鋼鐵、有色金屬等行業(yè)的表現一樣,在經(jīng)濟下行周期,壟斷溢價(jià)不再是有效的護城河。中國的投資經(jīng)濟需要銀行的配合,但投資經(jīng)濟所產(chǎn)生的壞賬,反過(guò)來(lái)吞噬了銀行的利潤,加劇了銀行的風(fēng)險。做空銀行,相當于對中國投資經(jīng)濟投下反對票。
    不過(guò),在香港做空中國至關(guān)重要的金融機構,是火中取栗的高風(fēng)險行為。東南亞金融危機時(shí),索羅斯做空人民幣失敗的殷鑒不遠。媒體披露,港交所已即時(shí)上調內銀股期貨合約按金水平,這只是第一步。
    目前就對中國經(jīng)濟投下不信任票,做空中國銀行股,一旦觸及中國經(jīng)濟安全底線(xiàn),代價(jià)將十分慘重。

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