最近兩周，歐美國家央行行長(cháng)都很忙。歐洲央行行長(cháng)德拉吉本月6日對外宣布了讓市場(chǎng)一片叫好的直接貨幣交易計劃（OMT），而美聯(lián)儲13日的議息會(huì )議結果也不出市場(chǎng)預料，第三輪量化寬松政策（QE3）如期而至。
　　從方案本身來(lái)講，歐洲央行推出的OMT和美聯(lián)儲推出的QE3有本質(zhì)區別。歐洲央行的做法更像是美聯(lián)儲此前實(shí)施的扭曲操作，旨在壓低短期國債的融資利率，一方面穩定市場(chǎng)信心，另一方面幫助成員國降低3年以?xún)葒鴤�融資成本。美聯(lián)儲的做法則更加直接，目標直指房地產(chǎn)市場(chǎng)，大有不達目的誓不罷休的意味。有趣的是，二者唯一的共同點(diǎn)，是都沒(méi)有設定貨幣政策的計劃上限，顯示出決策者頗為堅定的決心。但這些次第出臺的超常規貨幣政策，顯然也隱含著(zhù)央行對未來(lái)經(jīng)濟陷入通縮，增長(cháng)乏力的擔憂(yōu)。
　　目前的問(wèn)題是，這些動(dòng)作對國內商業(yè)銀行下一步的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，會(huì )有什么影響？在記者看來(lái)，影響恐怕不會(huì )小。
　　以美聯(lián)儲QE3為例，記者以為至少會(huì )在三個(gè)方面對商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生重大影響。
　　首先，由于QE3等同于美聯(lián)儲單方面向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，在美元供給增加的情況下，全球市場(chǎng)以美元定價(jià)的大宗商品價(jià)格將面臨很大的上漲壓力。事實(shí)上，這種趨勢已經(jīng)在此前兩輪量化寬松政策的實(shí)施中得到了證實(shí)，對于中國這樣的原料消費大國來(lái)說(shuō)，顯然意味著(zhù)新的輸入型通脹壓力。
　　但是對商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，這卻或許意味著(zhù)短期內的轉機。因為在需求不穩定的情況下，去年底以來(lái)快速回落的國內居民消費價(jià)格指數（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格（PPI）指數，讓國內生產(chǎn)企業(yè)承受了很大的資金成本壓力。一方面，由于CPI回落過(guò)快，借貸的實(shí)際成本由負轉正，資金成本事實(shí)上是大大地提高了，歇業(yè)怠工成為很自然的選擇；另一方面，由于許多企業(yè)借貸的抵押品均為原材料或半成品，PPI的快速回落意味著(zhù)抵押品價(jià)值的急劇縮水，銀行即便想處置亦無(wú)從脫手，也就成為報表中體現的不良貸款。這種情況，在不久前公布的中期業(yè)績(jì)報告中已經(jīng)得到了體現。
　　如果通脹能夠溫和上行，那么企業(yè)預期和銀行呆賬都有望得到解脫。如果實(shí)際利率因為通脹上行而下降的話(huà)，即便央行不再降息降準，企業(yè)的投資沖動(dòng)也有可能會(huì )重新啟動(dòng)，銀行信貸需求將重新變得旺盛。而原材料價(jià)格的回升，顯然是有助于銀行化解近期形成的不良貸款的。
　　其次，QE3或許能打破過(guò)去數月以來(lái)美元單邊走強的局面，進(jìn)而逆轉中國資本外流的壓力。從最近一段時(shí)間的匯率走勢，特別是從美聯(lián)儲公布QE3計劃次日的人民幣對美元匯率走勢看，美元顯然有很強的貶值壓力。如果跨境資本流動(dòng)的方向因此能夠逆轉，則國內銀行過(guò)去一段時(shí)間內面臨的存款壓力可能將有所緩解，銀行系統內的資金面由緊轉松的概率也會(huì )非常大。
　　但這一趨勢也存在很大的不確定性，因為美元有貶值壓力，但人民幣是否有充足的理由重新升值呢？這還需要國內市場(chǎng)進(jìn)一步的結構調整，整個(gè)經(jīng)濟尚需找到明確的新增長(cháng)點(diǎn)。
　　最后，QE3的實(shí)施也將難題擺在中國央行面前。不論是通過(guò)成本端，還是匯率端輸入的通脹壓力，央行都必須出招予以化解，才能確保國內貨幣供應的穩定。如果通脹上行和資本流入過(guò)快，央行未來(lái)的操作方向可能由目前的寬松轉向適度緊縮。目前的挑戰在于，由于美聯(lián)儲并未明確QE3結束的時(shí)限，因而國內的貨幣政策相機抉擇的難度應比以往更大。
　　央行的為難，無(wú)疑意味著(zhù)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境面臨變化的可能性。在全球主要國家貨幣政策傳導的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越高的情況下，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的波動(dòng)性也會(huì )增大。而在變化的市場(chǎng)環(huán)境中如何掌握先手，也正是考驗各位銀行家管理水平的最好時(shí)機。