我們不能只被動(dòng)地忙著(zhù)自身單一的緊縮，而應通過(guò)大力發(fā)展金融體系以及城市化與社會(huì )福利制度等重大改革來(lái)解決外部流動(dòng)性泛濫和輸入型通脹等問(wèn)題。鑒于中國經(jīng)濟有陷入“地上產(chǎn)業(yè)空心化”和“地下金融泡沫化”的困境之虞，我們更得把握時(shí)機和尺度，及時(shí)推進(jìn)要素市場(chǎng)改革。
　　美聯(lián)儲在13日的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)上推出了遲遲沒(méi)有拿出的第三輪量化寬松貨幣政策。海內外學(xué)者曾經(jīng)一度都普遍認為，美聯(lián)儲今后主要會(huì )通過(guò)扭曲操作的方式，即大力拋售短期債券同時(shí)購買(mǎi)長(cháng)期債券的方式向市場(chǎng)注入流動(dòng)性并努力降低未來(lái)長(cháng)期融資的成本和既有存量債務(wù)的負擔，以彌補零利率政策可能引發(fā)的流動(dòng)性陷阱的問(wèn)題，沒(méi)有想到的是美聯(lián)儲最終還是推出了大家擔心的后遺癥較大的QE3政策！這進(jìn)一步驗證了當前美國乃至全球經(jīng)濟局勢更趨復雜，市場(chǎng)信心嚴重不足的低迷狀況。
　　2008年次貸危機爆發(fā)后，美國經(jīng)濟首先陷入了周期下行的困境，而到了2010年，伴隨著(zhù)歐洲主權債務(wù)危機的深化，連德國這樣經(jīng)濟基本面強勢的國家也遭遇到了和大多數歐洲國家同樣經(jīng)濟衰退的局面。盡管新興市場(chǎng)國家政府主導的穩增長(cháng)的發(fā)展后勁，曾一度讓歐美國家再工業(yè)化戰略找到了突破危機的新市場(chǎng)。但是，在外需市場(chǎng)消失的環(huán)境下，以中國為代表的新興市場(chǎng)國家，國內結構性的矛盾無(wú)法讓內需能夠持久有效地釋放出來(lái)，隨之也陸續放慢了經(jīng)濟增長(cháng)的步伐。所以，今天美國已經(jīng)不能幻想在失去赤字財政擴大空間的情況下，再靠外援來(lái)減少美聯(lián)儲資金救市的成本，因為當前全球各大經(jīng)濟體都同時(shí)陷入了歷史上罕見(jiàn)的經(jīng)濟低迷的狀態(tài)。這次既然美聯(lián)儲被逼無(wú)奈將QE3的底牌亮了出來(lái)，就會(huì )比前幾次執行量化寬松政策時(shí)更加強調貨幣政策的預期目的，以此想方設法來(lái)提振市場(chǎng)的信心。至少在短期內，金融市場(chǎng)對這個(gè)盼望已久的政策出臺還是很受鼓舞的，全球各大股市當日都出現了久違的、程度不同的反彈。
　　隨著(zhù)秋天的到來(lái)，美國總統大選最終投票的關(guān)鍵時(shí)刻日趨臨近，但高失業(yè)率的增長(cháng)、經(jīng)濟復蘇疲軟無(wú)力的現狀又無(wú)法讓選民輕易接受，所以，伯南克站在新凱恩斯主義的立場(chǎng)，試圖通過(guò)發(fā)行貨幣來(lái)“創(chuàng )造”就業(yè)機會(huì )，爭取選民對現任政府的支持：因為貨幣投放越多，資本市場(chǎng)價(jià)格就會(huì )反彈得越明顯，于是，企業(yè)和金融機構所持有的資產(chǎn)價(jià)值就會(huì )提升。這樣就會(huì )大大改善他們的償債能力和融資條件，有利于創(chuàng )造就業(yè)機會(huì )的投資活動(dòng)得到進(jìn)一步推動(dòng)。尤其在今天貧富差距問(wèn)題日益嚴重的美國，吸收中低收入階層的失業(yè)群體（他們是占領(lǐng)華爾街游行的主力軍）進(jìn)入到勞動(dòng)密集型的行業(yè)就業(yè)，是大選之際政府爭取選票所必須完成的任務(wù)之一。所以，美國政府除了對華實(shí)施貿易保護主義制裁措施之外，又不顧世界經(jīng)濟效率損失的不測后果，執意啟動(dòng)QE3，以此來(lái)遏制中國等出口國家的競爭力，達到給本國經(jīng)濟創(chuàng )造就業(yè)和增加稅收的效果；同時(shí)，另一方面，資本市場(chǎng)價(jià)格的復蘇又會(huì )帶來(lái)美國居民財富效應的增強，也有利于社會(huì )消費水平的提高，從而確保企業(yè)利潤的增長(cháng)和居民收入水平的提高，以此推動(dòng)疲軟的經(jīng)濟找到良性循環(huán)發(fā)展的節奏。
　　但是，筆者認為，在經(jīng)濟全球化和金融高度自由化的環(huán)境中，量化寬松的貨幣政策不僅不會(huì )帶來(lái)伯南克所預期的效果，反而更加會(huì )增添全球金融資本投機(套息交易)的力度。比如，像2010年國際大宗商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)外匯占款不斷增加的狀況那樣，隨著(zhù)工業(yè)原材料價(jià)格和樓價(jià)等被游資一路炒高，制造業(yè)成本不斷上升，滯脹格局將會(huì )日趨明顯，這會(huì )嚴重阻礙未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟的健康復蘇。
　　誰(shuí)都明白，美國金融機構和家庭負資產(chǎn)的格局短時(shí)間無(wú)法得到實(shí)質(zhì)性改觀(guān)，再靠杠桿投資與負債消費的方式拉動(dòng)經(jīng)濟也已不太可能，所以，為了實(shí)現用“再工業(yè)化”戰略讓美國經(jīng)濟得到新生，QE3的推出也在向市場(chǎng)釋放美國政府的強烈信號：美國不希望再靠“強勢美元”的政策來(lái)推動(dòng)消費和金融的繁榮，尤其民主黨更沒(méi)有這樣的意圖，相反卻想以“弱勢美元”的環(huán)境來(lái)確保未來(lái)美國出口產(chǎn)品在國際舞臺上的競爭力。今天大量全球避險資金回流美國造成美元不斷升值的格局，是債務(wù)累累的美國政府不愿看到的結果。為了抗衡這一格局，美國這次量化寬松的力度和低利率政策的期限會(huì )不斷加大與延長(cháng)，直到美國開(kāi)始出現“再工業(yè)化戰略”的推進(jìn)迎來(lái)就業(yè)率不斷提高的結果。
　　QE3的出爐，標志著(zhù)美國想利用美元的國際貨幣主導地位，來(lái)爭取在最近由各個(gè)經(jīng)濟發(fā)達國家相繼推動(dòng)的“貶值競爭”的貨幣大戰中，謀求其貨幣的主動(dòng)權和主導權，以避免承擔更多的“經(jīng)濟責任”。比如，美國并不希望看到歐元在今天美國低迷的經(jīng)濟狀態(tài)下垮臺，也不希望在世界混亂的局面中扛起“強勢美元”的避險功能。從這個(gè)意義上看，這輪美元的寬松也緩解了岌岌可危的歐洲市場(chǎng)流動(dòng)性短缺格局，增加了來(lái)自海外投資者資金財富縮水的風(fēng)險，降低了自身美元債務(wù)的負擔。因此，我們不排除這樣的可能性——QE3在推動(dòng)美國“產(chǎn)品和服務(wù)”走出去和吸引本土企業(yè)重返美國創(chuàng )造就業(yè)和稅收，以及增加金融機構海外投資的愿望，扭轉金融投資和創(chuàng )新萎靡不振等方面出現了美聯(lián)儲所預期的政策效果。但不管怎樣，這里提到的一切美聯(lián)儲利益的追求，都是建立在“零和博弈”的基礎上的，即他國的利益轉讓給美國！
　　可見(jiàn)，我們面臨的局面很險峻，應該通過(guò)大力發(fā)展金融體系和城市化與社會(huì )福利制度等重大實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)的改革來(lái)吸收未來(lái)歐美日發(fā)達國家流動(dòng)性泛濫帶來(lái)的沖擊，而不能被動(dòng)地只通過(guò)自身單一的緊縮貨幣政策方式來(lái)解決外部流動(dòng)性泛濫和輸入型通脹等后遺癥；有鑒于要素價(jià)格控制權在別人手里，我們的成本優(yōu)勢會(huì )被投機力量沖擊得蕩然無(wú)存，中國經(jīng)濟有陷入到“地上產(chǎn)業(yè)空心化”和“地下金融泡沫化”的增長(cháng)停滯困境之虞，我們更得把握時(shí)機和尺度，及時(shí)推進(jìn)要素市場(chǎng)改革。