股市“內外部”結構性減稅對股市振興是有積極意義的。稅收對股市的影響顯而易見(jiàn)，尤其是增稅，股市曾因上調印花稅稅率而暴跌。長(cháng)期以來(lái)，中國稅收對中國股市發(fā)展是寬容的，比如在資本利得稅方面。發(fā)揮稅收機制對股市的穩定和振興作用刻不容緩。
寬容的稅收政策未換來(lái)股市繁榮
一般以為，稅收的存在會(huì )影響市場(chǎng)機制的正常發(fā)揮或運轉，理論意義上的無(wú)稅狀態(tài)有利于市場(chǎng)的發(fā)展。但事實(shí)證明，無(wú)稅的市場(chǎng)常常出現市場(chǎng)失敗。新供給主義認為，解決市場(chǎng)失敗的一副良藥是，通過(guò)運用稅收籌集的收入反過(guò)來(lái)投入到市場(chǎng)中可以提高投資者信心。
寬容的稅收政策沒(méi)有換來(lái)股市繁榮的原因，主要包括股市稅收穩定和調節機制弱化、股市稅收規模小無(wú)法依托建立強大的股市穩定基金等。
中國股市亂象叢生的一個(gè)重要原因是，當股市陷入投資者信心崩潰時(shí)，無(wú)專(zhuān)門(mén)的政府股市穩定性基金介入提振股市信心。中國對股市實(shí)行的稅收政策是寬容的，從股市中籌集的稅收尚不足以建立一只強大的股市維穩基金。此外，寬容的稅收政策不利于抑制“三高”發(fā)行，不利于抑制股市的散戶(hù)行為，如果對原始股東股票溢價(jià)實(shí)行累進(jìn)稅率，可以在一定程度上抑制“高價(jià)”、“高市盈率”發(fā)行。
從國外的情況看，許多國家對股市實(shí)行不寬容的稅收政策，即構造健全的股市稅收體系，比如征收一定的資本利得稅。以美國為例。美國對股票交易所得征收資本利得稅，將股票交易所得并入綜合所得中征收；對公司取得的股息、利息實(shí)行三級超額累進(jìn)稅率征稅；等等。美國對股市不寬容的稅制并沒(méi)有阻礙其股市的發(fā)展。經(jīng)歷2008年次貸危機，美國股市的道指到2012年9月已回到13000點(diǎn)上方的歷史高位，中國股市的上證指數何時(shí)回到6000點(diǎn)則遙遙無(wú)期。
長(cháng)期以來(lái)，中國是不征資本利得稅的。中國稅收對股市的寬容沒(méi)有換來(lái)中國股市的繁榮，這從另一個(gè)角度證明對股市非結構性減免稅不利于股市的繁榮和穩定，反而使投資者形成漠視中國股市稅收優(yōu)惠利好的不良習性。在股市中加入足夠的稅收楔子，將從股市中獲得的相當一部分稅收拿出來(lái)建立股市穩定或振興基金，在股市低迷時(shí)把它投入到股市中提振股市信心，比單純給股市長(cháng)期實(shí)行稅收寬容政策更好。
結構性減稅有利于形成結構性牛市
從國際慣例看，股市稅收主要涉及發(fā)行、交易、分配、贈與和繼承多個(gè)環(huán)節。所謂股市內部結構性減稅，是指涉及股市本身各個(gè)環(huán)節的結構性減稅。股市結構性減稅包括股市各個(gè)環(huán)節上的增減稅配置以及同一環(huán)節上的增減稅配置。中國股市結構性減稅的原則應該鼓勵長(cháng)時(shí)期持股、抑制短期操作；對原始股上市交易獲得的資本利得收入結合持股年限實(shí)行累進(jìn)稅率。
從股市征稅的各個(gè)環(huán)節看，應在發(fā)行、交易環(huán)節實(shí)行輕稅；在分配、贈與和繼承實(shí)行重稅。發(fā)行環(huán)節實(shí)行輕稅，有利于提高企業(yè)直接融資比重；交易環(huán)節實(shí)行輕稅，有利于降低股票交易成本。在分配實(shí)行重稅可以抑制高價(jià)、高市盈率發(fā)行，可以緩解收入分配差距，抑制原始股東從股市中獲取暴利。在贈與和繼承環(huán)節實(shí)行重稅可以在一定程度上抑制“不勞而獲”行為以及個(gè)人收入差距過(guò)大。
中國股市稅收一個(gè)傳統弊端為一級市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)征稅不足，二級市場(chǎng)稅負過(guò)重。如果在一級市場(chǎng)，對符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向和國家區域政策導向的企業(yè)上市不征稅或征少量的稅，而對不符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向和國家區域政策導向的企業(yè)上市征稅或多征稅，可以在一定程度上提高上市公司的質(zhì)量。在一級市場(chǎng)推行這種差別化的稅收比完全不征稅好，而且通過(guò)這種差別化的稅收可以實(shí)現政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展和區域發(fā)展意圖。中國的香港地區在不記名股票發(fā)行環(huán)節依發(fā)行市價(jià)征稅。
股市分配環(huán)節涉及股票投資所得征稅和股票交易所得征稅兩個(gè)方面的問(wèn)題。股票投資所得征稅主要是指對股息、紅利征稅�？梢园凑粘止赡晗薏扇±圻M(jìn)稅率實(shí)行差別化的稅收政策，持股時(shí)間短的實(shí)行高稅率或高稅負政策，持股時(shí)間長(cháng)的實(shí)行低稅率或低稅負政策。股票交易所得征稅可以按照價(jià)差采取累進(jìn)稅率征稅，價(jià)差越大的資本利得稅適用稅率越高。此外，同樣可以根據持股時(shí)間長(cháng)短實(shí)行差別化的資本利得稅。比如，在法國，對短期持股的，按高稅率征收資本利得稅，而對長(cháng)期持股的，按低稅率征收。中國股市的一個(gè)重大問(wèn)題是“散戶(hù)化”行為嚴重，追漲殺跌氣氛濃厚。通過(guò)在股市分配環(huán)節實(shí)行結構性減稅政策可以部分地解決這個(gè)問(wèn)題。
外部結構性減稅為股市振興提供基礎
股市振興依賴(lài)外部經(jīng)濟環(huán)境，依賴(lài)宏觀(guān)經(jīng)濟運行狀態(tài)及其趨勢，依賴(lài)經(jīng)濟增長(cháng)速度和質(zhì)量。宏觀(guān)經(jīng)濟的良好運行為股市振興創(chuàng )造基礎，這是毋庸置疑的。中國推行結構性減稅在多個(gè)方面對股市振興具有重要作用。
其一，穩定經(jīng)濟運行，為股市振興創(chuàng )造良好環(huán)境。股市最終反映經(jīng)濟狀態(tài)，反映經(jīng)濟發(fā)展趨勢。經(jīng)濟運行健康了，上市公司業(yè)績(jì)才有保障，股市振興才有基礎和前提。在一個(gè)萎靡不振的經(jīng)濟環(huán)境下，談?wù)衽d股市是不現實(shí)的。結構性減稅可以促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)，增加獲得減稅優(yōu)惠企業(yè)和個(gè)人的可支配收入，為經(jīng)濟增長(cháng)增強后勁。
其二，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化，引導股市資金投向。對過(guò)熱的行業(yè)或生產(chǎn)要素高消耗的行業(yè)提高稅負，抑制其發(fā)展，而對需要重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)實(shí)行減稅，促進(jìn)其發(fā)展。這種涉及產(chǎn)業(yè)結構的結構性減稅政策實(shí)際上給股市投資者一個(gè)暗示，引導其重點(diǎn)購買(mǎi)何種行業(yè)上市公司的股票。比如，中國對農業(yè)長(cháng)期實(shí)行稅收優(yōu)惠政策，鼓勵和促進(jìn)農業(yè)發(fā)展。再比如，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行稅收支持，對促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展起到重要作用。中國股市投資者常常不注意這些結構性減稅措施，其實(shí)，政府通過(guò)結構性減稅扶持的行業(yè)要么具有穩定增長(cháng)性，要么具有高成長(cháng)性。
其三，促進(jìn)企業(yè)結構優(yōu)化，引導股市資金投資中小企業(yè)股票。為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，特別是小微企業(yè)的發(fā)展，國家出臺了一系列稅收優(yōu)惠政策。如將增值稅和營(yíng)業(yè)稅起征點(diǎn)提高，將小型微利企業(yè)減半征收企業(yè)所得稅政策延長(cháng)等等。這些措施對便利中小企業(yè)股市融資是有幫助的，而中小企業(yè)的發(fā)展對穩定就業(yè)、穩定經(jīng)濟運行又是有益的。