近期股市低迷，投研圈也自產(chǎn)自銷(xiāo)了不少八卦新聞，其中，最引人注目的是國金證券研究員路演時(shí)與中�；�金人士上演肉搏戰。此消息令業(yè)界嘩然。據了解，國金證券研究員前往中�；�金，除了路演還帶著(zhù)一項任務(wù)：督促中�；�金完成分倉計劃。中海旗下有三只基金給國金分倉，2010年分倉傭金272.1萬(wàn)元，2011年增長(cháng)至385.2萬(wàn)元，據悉，中�；�金在2012年未完成對國金證券分倉的計劃，因此國金證券研究員有督促中�；�金的任務(wù)。
　　事實(shí)上，基金拖欠券商傭金的歷史由來(lái)已久。行情慘淡下一些公募基金甚至出現虧損，公募基金選擇大規模拖欠賣(mài)方研究所的分倉費，又導致相當一部分賣(mài)方機構去年的分倉收入至今未能到賬。業(yè)內人士預計，整個(gè)行業(yè)的拖欠費數以?xún)|計。雖然有欠賬，但是討賬并不容易，作為賣(mài)方的券商大都只能催賬，而不敢采取非常手段。
　　除了收入高度依賴(lài)基金公司以外，券商研究所對基金公司輕易拖欠費用敢怒不敢言的關(guān)鍵因素還在于，基金公司支付給券商研究服務(wù)的費用并沒(méi)有明文的、具有法律效力的約定，基金公司與券商研究所兩者間的分倉費大多屬于軟性的約定，屬于法律的灰色地帶。
　　目前，基金公司支付給券商的費用中有法律明文規定的只有通道交易傭金和產(chǎn)品代銷(xiāo)費用，券商研究所的研究服務(wù)償付約定大多是隱形地涵蓋其中。公募基金只會(huì )將該償付的交易傭金打給券商銷(xiāo)售部門(mén)，券商內部再進(jìn)行分配，而分配的原則則是來(lái)源于基金分倉中的研究服務(wù)派點(diǎn)制度，即公募基金按月或按季度對券商研究服務(wù)進(jìn)行打分，然后根據打分結果決定分倉規模，但這一切并沒(méi)有法律文件予以保證。在這一過(guò)程中，公募基金并不會(huì )與券商研究所產(chǎn)生財務(wù)往來(lái)，而傭金分倉的協(xié)定只會(huì )在基金公司與券商協(xié)定之后，由券商內部財務(wù)在收到款項后進(jìn)行分配。這也意味著(zhù)，基金公司選擇拖欠費用并不存在追訴風(fēng)險。
　　在法律約定不明晰的情況下，券商研究所與公募基金先天性地在法律地位上就不平等，容易形成低人一等的情形。作為賣(mài)方的券商研究所只能迎合作為買(mǎi)方的公募基金的要求，包括不對客戶(hù)重倉個(gè)股出具有負面評級的研究報告。
　　對于公募基金而言，拖欠費用的好處顯而易見(jiàn)�；�金由于業(yè)務(wù)單一，無(wú)法從銀行大筆借款進(jìn)行投資，因此在其運作過(guò)程中能產(chǎn)生負債的地方并不多，應付給券商的交易傭金費用應是產(chǎn)生負債的重要來(lái)源之一�；�金公司一般都會(huì )延遲一些時(shí)間才把分倉傭金支付給券商，這可以在保持總資產(chǎn)規模的同時(shí)，增加一些利息收入。
　　與此同時(shí)，高度重視規模的公募基金對于券商的基金代銷(xiāo)金額則會(huì )提出更高的要求。最近基金在決定分倉比例時(shí)，將基金代銷(xiāo)額當作更為重要的指標，甚至相當一部分基金把分倉費支付時(shí)間與基金代銷(xiāo)金額掛鉤。