為應對宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)放緩壓力，二季度以來(lái)，國家加快了投資項目審批，各地方政府也相繼推出穩定經(jīng)濟增長(cháng)的投資計劃。近日，國家發(fā)改委集中批復了55個(gè)包括軌道交通、公路建設、港口及航道在內的基礎設施項目，進(jìn)一步加大政策刺激。但總體看，中長(cháng)期貸款增長(cháng)明顯遜于市場(chǎng)預期。
　　今年以來(lái)，中長(cháng)期貸款增長(cháng)明顯放緩。1至8月，全國新增人民幣中長(cháng)期貸款同比少增近3000億元；占全部人民幣新增貸款的20.7%，低于上年同期10.7個(gè)百分點(diǎn)。雖然8月新增人民幣貸款7039億元，超出市場(chǎng)預期，但非金融企業(yè)及其他部門(mén)中長(cháng)期貸款仍低于票據融資111億元。筆者認為，就目前而言，宏觀(guān)金融風(fēng)險暴露、項目貸款資金不能及時(shí)有效落地以及再投放壓力增大等三個(gè)因素，是中長(cháng)期貸款增長(cháng)放緩的主要原因。
　　實(shí)證研究表明，金融機構信貸資產(chǎn)質(zhì)量與宏觀(guān)經(jīng)濟走勢存在明顯的正向關(guān)系。按照行為金融學(xué)的分析，在經(jīng)濟景氣下滑階段，金融機構風(fēng)險偏好將會(huì )逆轉，由激進(jìn)轉為謹慎。當前我國宏觀(guān)經(jīng)濟下行的壓力不減，自去年四季度至今，我國季度GDP增速已連續6個(gè)季度放緩。7、8月的主要宏觀(guān)經(jīng)濟指標繼續疲弱，微觀(guān)經(jīng)濟主體經(jīng)營(yíng)壓力增大，宏觀(guān)金融風(fēng)險逐步暴露，企業(yè)之間的三角債問(wèn)題有所蔓延，因擔保圈風(fēng)險爆發(fā)導致部分企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到嚴重影響，金融機構信貸資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險有所顯現。截至二季度末，全國商業(yè)銀行關(guān)注類(lèi)貸款余額達1.46萬(wàn)億元，與不良貸款一樣，已環(huán)比連續三個(gè)季度上升。在此情形下，金融機構貸款前置條件和標準有所提高，項目貸款審批趨嚴。金融機構集體順周期行為放大宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)的羊群效應，也在一定程度上減少了中長(cháng)期貸款的投放。
　　項目貸款資金無(wú)法及時(shí)有效落地，主要有兩個(gè)制約因素：項目資本金未能及時(shí)到位與合格承貸主體難以有效落實(shí)。受地方財力約束，項目資本金難以到位，投資計劃難以有效啟動(dòng)，也影響了中長(cháng)期貸款的投放。今年1至8月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）217958億元，同比名義增長(cháng)20.2%，增速比1至7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，作為應對國際金融危機大規模經(jīng)濟刺激計劃的主體，各地方政府融資平臺的貸款資質(zhì)良莠不齊。今年初，銀監會(huì )地方政府融資平臺貸款風(fēng)險監管工作會(huì )議強調，要深化改革，緩釋風(fēng)險，按照“保在建、壓重建、控新建”要求，嚴格準入標準和新增貸款條件。在監管部門(mén)推動(dòng)下，上半年地方政府融資平臺清理力度明顯加大，貸款增量受到控制。雖然下半年地方政府融資平臺監管政策有所放松，但部分政府融資平臺本身存在機制缺陷，金融機構在項目貸款發(fā)放上存在顧慮。
　　在應對國際金融危機沖擊的三年內，我國中長(cháng)期貸款迅速增加。截至2011年末，全國非金融企業(yè)及其他部門(mén)人民幣中長(cháng)期貸款余額23.15萬(wàn)億元，較2008年末增加了11.5萬(wàn)億元；占全部人民幣各項貸款余額的42.3%，較2008年末提高了3.9個(gè)百分點(diǎn)。假定中長(cháng)期貸款平均期限為三年，那么2012年后將陸續進(jìn)入還款期，則平均每年到期的中長(cháng)期貸款規模將達到3.8萬(wàn)億元。按照現行統計規則，還款期限在一年以?xún)鹊闹虚L(cháng)期項目貸款，將被統計為短期貸款，這也造成了今年以來(lái)短期貸款的強勁增長(cháng)，給金融機構帶來(lái)巨大的再投放壓力。隨著(zhù)未來(lái)到期貸款規模繼續增長(cháng)，預計短期內中長(cháng)期貸款增速仍難以快速回升。
　　當然，我們也該全面、理性地看待包括中長(cháng)期貸款在內的信貸統計數據。畢竟，金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持，要保持在合理適度的范圍之內，無(wú)原則地一味要求金融機構加大中長(cháng)期貸款投入，結果只會(huì )降低信貸資金的投入產(chǎn)出效率，增加宏觀(guān)系統性金融風(fēng)險。另外，當前我國的社會(huì )融資正呈現出多元化發(fā)展態(tài)勢，委托貸款、信托貸款、債務(wù)融資、表外融資都在快速發(fā)展。截至2011年末，全社會(huì )融資規模達12.83萬(wàn)億元，較2002年末增長(cháng)了5.4倍。無(wú)疑，信托貸款、債務(wù)融資也是支持項目投資的重要融資工具。顯然，我們理應從全社會(huì )融資的視角來(lái)重新審視金融對項目建設的支持力度，而不能簡(jiǎn)單割裂其他融資渠道與中長(cháng)期貸款之間的內在聯(lián)系。
　　無(wú)論多少爭議，在國際經(jīng)濟復蘇疲軟、宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力不減的背景下，適當規模的經(jīng)濟刺激計劃總是確保經(jīng)濟平穩增長(cháng)的重要支柱。我國基礎設施建設滯后于經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展，存在多年欠賬，客觀(guān)上也需要加大投資。尤其在中、西部地區，落后的基礎設施早已成為制約經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸，急切需要不斷加大投入。因此，在控制風(fēng)險的前提下，適當增加項目貸款的投放，加大對基礎設施投資的支持，也是當下穩增長(cháng)的重要舉措之一。筆者估計，在金融機構加大對軌道交通、公路建設等基礎設施項目的資金支持后，中長(cháng)期貸款會(huì )有一波合理適度的增長(cháng)。