企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中重要的一環(huán)。隨著(zhù)企業(yè)債發(fā)行規模的擴大，供給增加，對企業(yè)債券市場(chǎng)的制度建設和信用評級等的要求會(huì )越來(lái)越高，同時(shí)也會(huì )給市場(chǎng)造成資金壓力，導致企業(yè)債市場(chǎng)利率上升，加大企業(yè)債市場(chǎng)投資風(fēng)險。

一、間接融資方式與直接融資方式平分秋色，債務(wù)融資占絕對主導地位

　　由于我國資本市場(chǎng)起步較晚，在2005年以前企業(yè)融資一直是以間接融資方式為主，直接融資方式為輔，銀行信貸融資規模占信貸和資本市場(chǎng)直接融資規�？偤偷谋戎丶s為65%左右。隨著(zhù)資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)融資方式和金融市場(chǎng)結構悄然改變。2005年后，股票市場(chǎng)發(fā)展迅猛，2007年股票市場(chǎng)的規模甚至超過(guò)信貸規模，企業(yè)通過(guò)上市途徑融得了大量資金，2007年12月31日止，股票市場(chǎng)市值32萬(wàn)億，占比45%。而同期信貸余額26萬(wàn)億，占比36%，債券市場(chǎng)的發(fā)展一直落后于股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)規模11萬(wàn)億，占比15%，遠遠落后于股票市場(chǎng)發(fā)展。
　　最近幾年，債券市場(chǎng)無(wú)論在產(chǎn)品上還是規模上都迅猛發(fā)展，發(fā)行債券主體、債券期限選擇等更加多元，成為企業(yè)融資的重要渠道，其中中期票據從2008年推出至今，發(fā)行量已經(jīng)超過(guò)企業(yè)債券，達到2.1萬(wàn)億元。截至2012年8月31日，金融市場(chǎng)銀行信貸余額約為60.9萬(wàn)億，占比56%，較7月沒(méi)有改變，債券市場(chǎng)規模達到23.5萬(wàn)億，占比達到22%，較7月份增加1個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)股票市場(chǎng)20.93萬(wàn)億規模。雖然規模上銀行間接融資方式還是處于優(yōu)勢，但是占比已經(jīng)大大降低，與直接融資方式相比算是平分秋色。從企業(yè)債務(wù)融資和股權融資角度來(lái)劃分，債務(wù)融資則占了絕對的比重，信貸余額和債券余額所占比重達到78%。
　　從增量上看，今年企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)融資比重大幅提升。貸款一直是企業(yè)債務(wù)融資的主要渠道，各項貸款（人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托）加起來(lái)比重在2012年1月份甚至達到93%，2012年7月份降低到67%，由于股市低迷，企業(yè)股票融資從去年開(kāi)始所占比重一直在5%以下，今年前七個(gè)月平均占比降到2%。與之形成鮮明對比的是企業(yè)債券凈融資額快速上升，所占比重由2011年平均不到10%上升到2012年1-7月份平均12%，7月份當月所占比重更是達到歷史高點(diǎn)23.9%。8月份，新增貸款7039億元，各項貸款加總占比有所上升，達到80.7%，股票融資比重進(jìn)一步降到1.7%，企業(yè)債券凈融資額2584億元，占比較7月份略有下降，但仍然很高，達到20.8%。

二、貸款期限構成與企業(yè)債券發(fā)行期限構成具有相似性，8月企業(yè)債券融資期限有所延長(cháng)

　　企業(yè)貸款和企業(yè)發(fā)債進(jìn)行融資是企業(yè)不同的融資來(lái)源，其期限偏好大致相同。企業(yè)債券的發(fā)行增加對銀行貸款體現直接的替代作用。
　　從2011年3月份以來(lái)，銀行新增貸款的結構發(fā)生改變，短期貸款比重上升，中長(cháng)期貸款比重下降。今年上半年,企業(yè)中長(cháng)期貸款一直較為低迷。一方面,企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩導致投資意愿不足以及間接融資利率仍舊過(guò)高,另一方面,銀行出于控制風(fēng)險考慮,對產(chǎn)業(yè)項目的中長(cháng)期貸款仍持謹慎態(tài)度。
　　企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)直接融資主要有四種方式：短期融資券、中期票據、企業(yè)債、公司債。短期融資券主要解決企業(yè)短期流動(dòng)性。中期票據、企業(yè)債、公司債主要是中長(cháng)期債券。社會(huì )融資總量指標中企業(yè)債券融資總量指標體現了企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資的情況。8月份企業(yè)四種融資方式加總計算的企業(yè)債券凈融資總額數據為2228億元。與統計局新公布的社會(huì )融資總額中新增企業(yè)債券凈融資額2584億元相差356億元。（二者的差異一般較小，上月相差22億元。）7月份，信用債發(fā)行，短期債券發(fā)行額占比高達47%，反映出與企業(yè)貸款結構同樣的問(wèn)題，即企業(yè)投資意愿不足。
　　8月份，企業(yè)發(fā)行債券期限較7月份略有轉變，1年以?xún)鹊膫�券發(fā)行明顯減少，其他期限的債券發(fā)行（除7-10年期債券略有減少外）均有所增加，企業(yè)債券融資由超短期轉而傾向于中期。8月份，企業(yè)融資中期融資額（3-7年）所占比重最大，占比達到47.2%，在發(fā)行只數和發(fā)行總額比重方面分別提高了5.4%和6.1%，企業(yè)融資短期和超短期債券融資比重有所降低，短期和超短期融資額有所下降，為43.8%，7月份為47.2%，在發(fā)行只數上減少了5.9%，發(fā)行總額比重減少了3.4%，其中發(fā)行期限在1年以?xún)鹊某�短期債券發(fā)行總額減少520億元，較7月占比減少13.2%。

三、政策支持企業(yè)債券市場(chǎng)將繼續快速發(fā)展

　　日前，有報道稱(chēng)今年企業(yè)債發(fā)行將進(jìn)一步向重要產(chǎn)業(yè)項目?jì)A斜，發(fā)改委已按照債券資金投資的領(lǐng)域，將今年企業(yè)債申報分為綠色通道、重點(diǎn)支持和正常審批三類(lèi)。其中，綠色通道類(lèi)項目將即報即審、簡(jiǎn)化程序、盡快發(fā)行；重點(diǎn)支持類(lèi)項目將分類(lèi)排隊、加快審核；正常審核類(lèi)項目則視為普通類(lèi)別對待。保障性安居工程和重大在建續建項目等多被列入綠色通道之中；而中小企業(yè)集合債、關(guān)系民生的農產(chǎn)品流通基礎設施和城市基礎設施項目等往往在重點(diǎn)支持之列。另外，除企業(yè)債加速審批之外，發(fā)債門(mén)檻也有望降低。有消息稱(chēng)，目前執行的非財政百強縣平臺公司不得發(fā)行企業(yè)債的規定，近期或面臨進(jìn)一步調整。
　　這些政策的實(shí)施，將使企業(yè)債發(fā)行覆蓋更多的企業(yè)，且更有針對性的促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整，將會(huì )更好地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)債券融資將越來(lái)越多的替代銀行貸款。企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，也是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中重要的一環(huán)，當然隨著(zhù)企業(yè)債發(fā)行規模的擴大，供給增加，對企業(yè)債券市場(chǎng)的制度建設和信用評級等的要求也會(huì )越來(lái)越高，同時(shí)也會(huì )給市場(chǎng)造成資金壓力，導致企業(yè)債市場(chǎng)利率上升，加大企業(yè)債市場(chǎng)投資風(fēng)險。