中國正在大力吸引資金。中國資產(chǎn)正在進(jìn)入國際化之前的又一輪低估期。
中國資產(chǎn)大規模低估，這是第二次。第一次是包括銀行在內的中國大型企業(yè)在境外上市時(shí)，進(jìn)行大規模路演，在境外折價(jià)上市。當時(shí)中國大型國有企業(yè)急需資金，急需在國際上樹(shù)立形象，急需通過(guò)境外上市打造全球競爭企業(yè)的形象。自身又不掌握資源與金融市場(chǎng)的定價(jià)權，造成了全面的折價(jià)上市。
目前第二次資產(chǎn)低估，原因在于國際化，在于市場(chǎng)的轉型。這次轉型是希望國際資金進(jìn)入中國市場(chǎng)，購買(mǎi)中國投資品種，更多地利用人民幣。近幾年來(lái)，與貿易國之間的貨幣互換、在離岸市場(chǎng)發(fā)行的點(diǎn)心債，甚至國債金融衍生品層出不窮，說(shuō)明人民幣國際化處于緊鑼密鼓的推進(jìn)過(guò)程中。
今年1月，國家發(fā)展改革委正式印發(fā)《“十二五”時(shí)期上海國際金融中心建設規劃》，提出力爭到2015年基本確立上海的全球性人民幣產(chǎn)品創(chuàng )新、交易、定價(jià)和清算中心地位，上海金融市場(chǎng)（不含外匯市場(chǎng)）交易額達到1000萬(wàn)億元左右，主要金融市場(chǎng)規模保持或進(jìn)入世界同類(lèi)市場(chǎng)前列。僅上海就達到1000萬(wàn)億元，中國股市也不過(guò)30萬(wàn)億左右的市值，未來(lái)規劃的規�？上攵�。
人民幣國際化之所以會(huì )出現中國資產(chǎn)價(jià)格低估：第一，中國企業(yè)、證券市場(chǎng)處于較為原始的初創(chuàng )階段，信用不彰、風(fēng)險較大，需要制度性折價(jià)。這與中概股信用折價(jià)的理由大致相同；第二，人民幣投資品種的深度與廣度遠遠不夠，持有美元投資品種可以隨時(shí)套現，但持有人民幣投資品種，套現時(shí)恐怕不容易找到交易對手；第三，人民幣國際化遠未完成，因此在投資人民幣市場(chǎng)時(shí)會(huì )出現較大的不可預測的匯率風(fēng)險，境外投資者要求獲得人民幣投資品的匯率溢價(jià)。
全球匯率市場(chǎng)、中國貨幣市場(chǎng)今年以來(lái)出現逆轉。9月19日，在全球價(jià)值鏈國際研討會(huì )上，國務(wù)院副總理王岐山在開(kāi)幕致辭時(shí)明確表示，中國既是出口大國，也是進(jìn)口大國，我們發(fā)展對外貿易并不追求貿易順差。一個(gè)更加開(kāi)放繁榮的中國，必將給世界各國帶來(lái)更多的發(fā)展機遇。這是遠景，其實(shí)質(zhì)是中國的發(fā)展模式將發(fā)生根本性變革。中國貿易順差占GDP比重在金融危前高達10%，而去年降到3%以?xún)�，貿易順差下降，外匯占款必然下降，根據外匯占款所發(fā)放的基礎貨幣也就成為無(wú)源之水。以出口、貨幣主導的經(jīng)濟發(fā)展模式不可能持續。
目前資金流出現象較為嚴重。9月19日，商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽(yáng)在例行記者會(huì )上表示，8月實(shí)際使用外資金額83.26億美元，同比下降1.43%。此前一天，央行發(fā)布的數據顯示，截至今年8月末，外匯占款余額為256400.83億元，較7月末減少174.34億元。外匯占款連續兩個(gè)月負增長(cháng)，雖然央行可以下調存準率釋放貨幣，通過(guò)央票隨時(shí)控制貨幣松緊節奏。但不可否認的是，以往單向的、大規模的貨幣發(fā)放通道已經(jīng)關(guān)閘了。
熱錢(qián)在流出，據央行的外匯占款數據和進(jìn)出口順差數據，初步計算出8月“熱錢(qián)”流出377億美元，比7月份流出的340億美元規模有所擴大。這一數據可以與人民幣震蕩、香港人民幣存款增速緩慢形成對應。
貨幣疲軟的背后，是實(shí)體經(jīng)濟的前景、企業(yè)利潤空間不明確。中國實(shí)體經(jīng)濟轉型疊加匯率轉型與社會(huì )轉型，在此過(guò)程中不可控因素增加，因此金融市場(chǎng)低位震蕩以消化這一影響。
事實(shí)上，中國目前仍存在隱性通脹壓力，人力成本上升，原油等基礎資源價(jià)格沒(méi)有下跌，對于進(jìn)口依賴(lài)型的制造國而言，這是沉重的打擊。這也說(shuō)明目前我國的效率無(wú)法消化成本的快速上升，與上世紀70年代歐美經(jīng)濟受石油價(jià)格上漲沖擊，出現滯脹的原理相同。
在本輪低估之后，中國的投資價(jià)格將下降，會(huì )有更多的資金進(jìn)入中國市場(chǎng)。即便在一片哀鴻中，仍有行業(yè)保持對未來(lái)的樂(lè )觀(guān)。
中國市場(chǎng)不缺錢(qián)，缺的是制度轉型的準備，缺的是建立信用的制度，缺的是將資本與貨幣市場(chǎng)面臨國際化與市場(chǎng)化雙重沖擊最小化的軟墊。