2012年9月17日，人民銀行公布了《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規劃》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“規劃”）。該規劃反應了我國“在金融發(fā)展和改革領(lǐng)域的戰略意圖”，規劃包羅萬(wàn)象，筆者想就其中與宏觀(guān)經(jīng)濟政策和銀行業(yè)關(guān)系較為密切的內容擇要進(jìn)行評論。
規劃指出，“十二五”時(shí)期，金融服務(wù)業(yè)增加值占國內生產(chǎn)總值比重保持在5%左右，社會(huì )融資規模保持適度增長(cháng)。到“十二五”末，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì )融資規模比重提高至15%以上。
但遺憾的是，對于最能夠刻畫(huà)金融業(yè)發(fā)展質(zhì)量的一些關(guān)鍵指標，則未能給出清晰的量化目標。比如，對銀行的資本充足率和不良貸款率等衡量銀行業(yè)穩健程度的指標，未能給出明確的數量預期指標。
規劃從貨幣政策的最終目標、中介目標、操作工具等三個(gè)角度，勾勒了未來(lái)貨幣政策轉型的輪廓。
在最終目標方面，將由當前的增長(cháng)和通脹兼顧轉向“更加突出價(jià)格穩定目標，關(guān)注更廣泛意義的整體價(jià)格水平穩定”。這包含了兩方面的含義：一方面是“更加突出價(jià)格穩定”，這是對成熟市場(chǎng)經(jīng)濟國家實(shí)行通脹目標制經(jīng)驗的總結和借鑒，也有利于利率市場(chǎng)化更加平穩推進(jìn)；另一方面是“更廣泛意義的整體價(jià)格水平穩定”，意味著(zhù)不僅僅關(guān)注CPI等商品價(jià)格的穩定，資產(chǎn)價(jià)格的狀況也將被納入關(guān)注范圍，這是對日本泡沫經(jīng)濟破滅和本輪危機的教訓總結。
在中介目標方面，“在繼續關(guān)注貨幣供應量、新增貸款等傳統中間目標的同時(shí)，發(fā)揮社會(huì )融資規模在貨幣政策制定中的參考作用�！边@意味著(zhù)，未來(lái)貨幣政策的中介目標將會(huì )由當前對M2和新增信貸的關(guān)注，更多轉向對社會(huì )融資總量的關(guān)注。實(shí)際上，當前已在開(kāi)始按照這種方式操作。
在政策工具方面，“推進(jìn)貨幣政策從以數量型調控為主向以?xún)r(jià)格型調控為主轉型”，實(shí)現從當前的數量工具為主轉向將來(lái)的利率、匯率等價(jià)格工具為主。為了實(shí)現這一點(diǎn)，特別需要“增強公開(kāi)市場(chǎng)操作引導貨幣市場(chǎng)利率的能力”。這意味著(zhù)，央行需要建立起公開(kāi)市場(chǎng)操作引導貨幣市場(chǎng)利率的新政策指標利率，強化公開(kāi)市場(chǎng)操作價(jià)格和數量之間的邏輯聯(lián)系。正因為如此，規劃表示：“繼續完善中央銀行利率調控體系，疏通利率傳導渠道，引導金融機構不斷增強風(fēng)險定價(jià)能力，依托上海銀行間同業(yè)拆放利率建立健全利率定價(jià)自律機制，確保利率市場(chǎng)化改革按照‘放得開(kāi)，形得成，調得了’的原則穩步推進(jìn)�！边@意味著(zhù)，未來(lái)Shibor某個(gè)期限的利率，將會(huì )成為央行政策操作的目標對象，其很可能是Shibor
O/N或Shibor1W。
根據規劃的論述，許多重大金融改革均可能在“十二五”期間取得突破。
首先，綜合化經(jīng)營(yíng)將破冰。規劃明確指出，“繼續積極穩妥推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)”，在明確表示認可中信和光大集團的中金融控股公司模式的同時(shí)，也表示允許“金融機構根據自身風(fēng)險管控能力和比較優(yōu)勢選擇金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)模式”。
其次，金融市場(chǎng)發(fā)展繼續深化。其中特別值得關(guān)注的有以下幾點(diǎn)：一是對金融產(chǎn)品的創(chuàng )新態(tài)度高度開(kāi)放，規劃明確表示要“推動(dòng)發(fā)展商品指數期貨、商品期權、原油期貨、碳排放權期貨等”，以及其他權益類(lèi)期貨，“穩步推進(jìn)資產(chǎn)證券化”，探索發(fā)展風(fēng)險緩釋工具（CRM）；二是貨幣市場(chǎng)領(lǐng)域的創(chuàng )新值得期待，規劃指出，要推動(dòng)“貨幣市場(chǎng)工具創(chuàng )新，拓寬市場(chǎng)廣度和深度，增強流動(dòng)性管理功能”；三是債券市場(chǎng)的違約可能被允許，規劃表示：“（要）堅持市場(chǎng)化改革方向，著(zhù)力培育商業(yè)信用，強化市場(chǎng)約束和風(fēng)險分擔機制�！边@意味著(zhù)，當前的各類(lèi)企業(yè)債券不違約的狀態(tài)，可能在“十二五”期間被打破。
第三，資本項目開(kāi)放步伐繼續加快。規劃明確指出了未來(lái)要從“直接投資便利化”、“提高證券投資可兌換程度”、“便利跨境融資”、“擴大個(gè)人用匯自主權”等幾個(gè)方面，加快資本項目開(kāi)放步伐。
第四，給出了利率市場(chǎng)化的任務(wù)和路徑。規劃指出了利率市場(chǎng)化的三大任務(wù)：一是基準利率體系建設；二是發(fā)展存貸利率定價(jià)替代產(chǎn)品市場(chǎng)；三是建立央行引導市場(chǎng)利率的機制。在利率市場(chǎng)化的路徑上，未來(lái)將“按照條件成熟程度，通過(guò)放開(kāi)替代性金融產(chǎn)品價(jià)格等途徑，有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化”。
當然，對備受關(guān)注的利率市場(chǎng)化、匯率形成機制改革、人民幣國際化等重要改革，規劃未能給出一個(gè)較為明確的預期時(shí)間表，也未能給出上述三者之間的邏輯聯(lián)系、推進(jìn)次序、主要的風(fēng)險點(diǎn)及其控制方法，從而給未來(lái)的改革留下了較大的爭論空間并由此可能延緩改革進(jìn)程。
同時(shí)，對可能影響我國未來(lái)十年里經(jīng)濟和金融穩定的核心因素匯率形成機制改革，總體著(zhù)墨不多、路徑幾乎沒(méi)有提及。
此外，規劃明確表示“十二五”期間政策性銀行將作為金融體系的有機組成部分存在，但從規劃給出的邏輯來(lái)看，其存在的理由似乎并不充分。規劃表示，政策性銀行在開(kāi)展“政策性業(yè)務(wù)”的同時(shí)，還可以開(kāi)展“自營(yíng)性業(yè)務(wù)”，但兩者需要分賬管理。對于前者，由財政給予必要補貼；對于后者，要嚴格資本約束。
如果這樣，實(shí)際上政策性業(yè)務(wù)就可以由商業(yè)銀行招標承擔，政策性銀行就沒(méi)有存在的必要了；同時(shí)，政策性銀行的特殊地位，也使得其從事的“自營(yíng)性業(yè)務(wù)”可能會(huì )在與商業(yè)銀行的競爭中存在不平等優(yōu)勢。
除上述之外，筆者認為，國有金融機構的國家持股比例可能調整。規劃表示，要“研究國家對國有控股金融機構的合理持股比例，完善國有金融資產(chǎn)管理體制”。此外，規劃指出，地方中小商業(yè)銀行更加專(zhuān)注于社區居民和小微企業(yè)金融服務(wù)。明確了地方性商業(yè)銀行的基本定位。規劃表示，未來(lái)將對《中國人民銀行法》、《票據法》等進(jìn)行修訂。因此，未來(lái)應關(guān)注《中國人民銀行法》的修改動(dòng)向。最后，規劃提及的建立覆蓋全社會(huì )的征信體系，也值得期待。