世界主要股市中，中國股市的下跌幅度無(wú)論與歐美等成熟資本市場(chǎng)，還是與其余金磚三國市場(chǎng)相比，都是最大的。要解釋中國股市的下跌，應該深入認識到中國股市的兩個(gè)晴雨表的功能，即：作為中國實(shí)體經(jīng)濟的晴雨表和作為資本市場(chǎng)體制的晴雨表。
　　在實(shí)體經(jīng)濟方面，中國實(shí)體經(jīng)濟目前確實(shí)面臨幾個(gè)重要的挑戰：1、歐美經(jīng)濟危機、勞動(dòng)力成本上升、加上人民幣升值，三大因素導致出口型企業(yè)國際競爭力下滑、貿易順差收窄；2、2008年四萬(wàn)億在短期內穩住了增長(cháng)，但也透支了中國政府中長(cháng)期的財政干預能力，土地財政收入的下降進(jìn)一步加劇了收支矛盾，投資拉動(dòng)型的增長(cháng)模式不可持續；3、消費不旺是個(gè)老問(wèn)題，深層次原因在于收入分配體制和社會(huì )保障體制的不夠健全，居民可支配收入過(guò)低將在相當長(cháng)的一段時(shí)間內仍然將制約內需的釋放。
　　綜上所述，股市下跌其實(shí)隱含了市場(chǎng)對中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸風(fēng)險的量度，以及經(jīng)濟結構在未來(lái)能否成功轉型的擔心。
　　在資本市場(chǎng)體制方面，2006年啟動(dòng)的股權分置改革和新股定價(jià)制度改革(IPO詢(xún)價(jià)制度)在一定程度上保護了投資者利益，這是上一輪牛市的制度改革因素。但遺憾的是，自那以后，其他的制度性改革沒(méi)有持續進(jìn)行，在證券市場(chǎng)功能定位上仍過(guò)于強調融資功能，而對投資者回報的關(guān)注不足，上市公司信息披露監管仍不到位、發(fā)行機制沒(méi)有徹底市場(chǎng)化，退市機制名存實(shí)亡等各種因素影響到了投資者的入市信心，最終發(fā)展成為目前股民“用腳投票”的消極局面。
　　今年以來(lái)證監會(huì )改革政策不斷出臺，但市場(chǎng)為何未見(jiàn)上漲？第一，實(shí)體經(jīng)濟還未看到明確的復蘇信號；畢竟上市公司業(yè)績(jì)的增長(cháng)預期是股市上漲的基礎。
　　第二，證監會(huì )今年以來(lái)減少投資者交易成本的措施連續出臺，轉融通等增加市場(chǎng)做多動(dòng)力的政策也在推進(jìn)，但涉及新股上市審批制度等制度性的改革措施仍然在期待當中。市場(chǎng)一些深層次的矛盾尚未真正得到解決，例如投資者與融資者的利益協(xié)調問(wèn)題，一級市場(chǎng)與二級市場(chǎng)的不平衡發(fā)展局面仍然沒(méi)有得到根本性的解決；退市制度仍然面臨上市公司所在地方政府的非市場(chǎng)化干預，資源優(yōu)化配置的市場(chǎng)化進(jìn)程仍然受到不同程度的行政干預。
　　此外，證券市場(chǎng)改革的成效并不必然表現為股市的上漲，投資者對實(shí)體經(jīng)濟的預期、上市公司業(yè)績(jì)能力都將對股市的漲跌起到重要的影響。
　　可見(jiàn)，中國股市持續疲軟的根源還是在于股市回報低。盡管從市盈率和市凈率的角度來(lái)看，中國股市目前與全球主要股市的差別已經(jīng)不大，投資者從股票投資上得到的回報仍相當有限：一方面A股的股息回報率相比定期儲蓄、國債或者大部分銀行理財產(chǎn)品都要低；另一方面中國A股市場(chǎng)也很少像蘋(píng)果、谷歌這樣持續高成長(cháng)的企業(yè)。因此，即使對于那些以長(cháng)期資本增值為目標的投資者來(lái)說(shuō)，股市投資吸引力也不足。這也是中國股市牛短熊長(cháng)的根本原因所在。