歐洲央行宣布直接貨幣交易計劃（OMT）一周后，美聯(lián)儲推出了第三輪量化寬松政策（QE3）并被及時(shí)激活，而先行推出的OMT計劃何時(shí)啟動(dòng)目前還很難預測，甚至可能遙遙無(wú)期。同為寬松貨幣政策，美強歐弱的表現截然不同。歐洲央行為何不能像美聯(lián)儲那樣出重拳拯救歐債危機，使歐元區盡早擺脫可能分裂的窘境？筆者認為，兩者從屬的政治體制不同，所代表的經(jīng)濟體不同，導致寬松政策的性質(zhì)不同，決定了歐央行貨幣政策難有大力度作為。
首先，美聯(lián)儲是美國聯(lián)邦政府下轄的最高貨幣政策主管機構，其貨幣政策主要針對美國就業(yè)市場(chǎng)和消費市場(chǎng)。無(wú)論美國民主黨和共和黨在枝節問(wèn)題上有多少政見(jiàn)歧義，在國家經(jīng)濟發(fā)展的整體利益上，觀(guān)點(diǎn)始終是一致的，美聯(lián)儲無(wú)須面對復雜的政治利益紛爭。而歐洲央行是根據《馬斯特里赫特約》設立的歐洲金融機構，旨在迎合歐元的發(fā)行和流通，其貨幣政策針對的是歐元區17國甚至整個(gè)歐盟，眾多經(jīng)濟體之間的利益關(guān)系錯綜復雜。隨著(zhù)歐債危機持續發(fā)酵并向縱深發(fā)展，歐元區已基本分裂成債權國和債務(wù)國兩大陣營(yíng)，尤其邊緣國家與核心國之間的利益沖突已成膠著(zhù)狀態(tài)，不排除最終演變成一方成員被迫退出的破裂局面。盡管美聯(lián)儲和歐洲央行都表示，新一輪寬松貨幣政策是“無(wú)限量”的，但由于所代表的經(jīng)濟體大相徑庭，導致歐美購債計劃在性質(zhì)上完全不同。
QE3的“無(wú)限量”與美國經(jīng)濟發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，如美聯(lián)儲聲明所言：“如果就業(yè)市場(chǎng)前景沒(méi)有顯著(zhù)改善，公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )將繼續購買(mǎi)機構抵押貸款支持證券(MBS)，實(shí)施額外的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃，并運用其他合適的政策工具直至在保持物價(jià)穩定的情況下使就業(yè)市場(chǎng)形勢出現明顯改觀(guān)�！倍鳲MT購債計劃的“無(wú)限量”是與歐元區政局變化、即南歐邊緣國家結構性改革緊密聯(lián)系在一起的。求助國政府須申請歐洲金融穩定工具(EFSF)或歐洲穩定機制(ESM)并滿(mǎn)足其條件，OMT才能啟動(dòng)。歷史經(jīng)驗證明，政治局勢的變化受多重因素制約，甚至比經(jīng)濟數據還難預測，OMT購債計劃有可能因南歐國家政局難控而成為水中月，鏡中花，以至永遠難以激活。
其次，美聯(lián)儲QE3主要針對房利美、房地美等美國政府參股機構發(fā)行的抵押貸款支持證券，目的是降低長(cháng)期債券利率水平，激發(fā)抵押貸款市場(chǎng)活力，使美國金融環(huán)境變得更加寬松。至于一些瀕臨破產(chǎn)的州政府債券，從未進(jìn)入過(guò)美聯(lián)儲QE計劃，故美聯(lián)儲不會(huì )承擔各州債務(wù)危機最后貸款人的風(fēng)險。而歐洲央行OMT計劃針對的是邊緣國家政府債券，其目的是拯救歐債危機。如沒(méi)有嚴格的條件制約，或者貨幣政策寬松力度過(guò)大，一些邊緣國家的債券將會(huì )集中體現在歐洲央行的資產(chǎn)負債表上，歐洲央行有可能因OMT而成為歐債危機最終貸款人。
其三，從史至今，美國政府沒(méi)有頒布過(guò)限制美聯(lián)儲實(shí)施寬松貨幣政策的相關(guān)法律條款，相反，QE3與美聯(lián)儲“促進(jìn)就業(yè)和穩定物價(jià)”的法定職責完全吻合。QE3在輿論上遭到的最多質(zhì)疑，是其對國際大宗商品價(jià)格上漲及全球通脹產(chǎn)生的壓力，但這阻止不了美聯(lián)儲新一輪寬松貨幣政策的力度。而歐洲《里斯本條約》規定：“歐洲央行不得為成員國政府提供透支安排、信貸便利，也不得直接購買(mǎi)政府發(fā)行的債務(wù)工具”。盡管OMT計劃是在二級市場(chǎng)購入高負債國政府債券，但已接近打破歐洲央行不得為政府提供直接融資的禁忌、即向歐洲央行的權責范圍提出了挑戰。為此，歐洲央行執委、德國央行行長(cháng)魏德曼以及前任官員都對OMT計劃表示堅決反對。核心國要員的反對輿論，一定程度上制約了歐洲央行寬松貨幣政策的力度。
不容忽略的事實(shí)是，在美聯(lián)儲連續3次寬松貨幣政策后，美國政府舉債規模進(jìn)一步擴大，政府債務(wù)風(fēng)險已明顯上升并受到國際評級機構警告�？蔁o(wú)奈的是，在歐債危機背景下，美國政府債券依然被國際資本市場(chǎng)認為是最安全的資產(chǎn)。相比之下，今年以來(lái)，歐元區債券尤其是南歐國家政府債券廣遭市場(chǎng)拋售，債市收益率大幅波動(dòng)，一些邊緣國債務(wù)甚至可能面臨違約風(fēng)險。最新數據顯示，歐元區17國政府債務(wù)占國內生產(chǎn)總值（GDP）之比平均值接近90%，歐盟27國政府債務(wù)占GDP之比平均值超過(guò)80%，其中意大利債務(wù)占GDP之比已逾120%，希臘甚至高達160%，而歐洲《馬斯特里赫條約》設定的各成員國債務(wù)與GDP之比的上限標準為60%。這種情況下，歐洲央行不可能無(wú)條件、“無(wú)限量”地為邊緣國政府提供融資。
總之，美聯(lián)儲的QE3是建立在美國國家整體利益基礎上的貨幣政策，無(wú)論最終對美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響，其提振美國就業(yè)市場(chǎng)、保持物價(jià)平穩的主導地位沒(méi)人質(zhì)疑。而歐洲央行的OMT計劃是針對歐元區邊緣國的貨幣政策，或者說(shuō)是針對歐元解體的權宜之計，即便在短期內有利于緩解市場(chǎng)對歐元崩潰的憂(yōu)慮情緒，并為穩定歐元債券整體利率區間提供一定保證，但從歐洲經(jīng)濟長(cháng)遠發(fā)展來(lái)看，OMT計劃充其量只是拯救歐債危機的一個(gè)輔助手段，永遠不會(huì )成為歐洲經(jīng)濟發(fā)展階段性的主流貨幣政策。缺少統一財政聯(lián)盟的歐洲，央行貨幣政策軟弱無(wú)力在所難免。