在穩增長(cháng)的政策基調下，近期發(fā)改委加快項目審批進(jìn)度，僅三季度公布的項目總投資額就超過(guò)5萬(wàn)億元。鑒于項目從獲批到配套資金落實(shí)到位有3個(gè)月到半年的時(shí)滯期，預計四季度社會(huì )融資規模將大幅提高。
　　發(fā)改委網(wǎng)站公布的數據顯示，9月初以來(lái)，發(fā)改委公布的批復項目包括25個(gè)城軌規劃、13個(gè)公路建設、10個(gè)市政類(lèi)項目和7個(gè)港口、航道項目，總投資規模超過(guò)1萬(wàn)億元。三季度以來(lái)，發(fā)改委公布的批復項目總投資額為5.02萬(wàn)億元左右。進(jìn)一步觀(guān)察，9月公布項目的實(shí)際批復時(shí)間分布在4至8月。其中，4月批復項目3個(gè)，5月批復3個(gè)，6月批復17個(gè)，7月批復11個(gè)，8月批復22個(gè)，項目審批逐月加速的趨勢明顯。
　　觀(guān)察人士認為，國家將對這些項目的融資給予政策傾斜，這些項目配套資金的落實(shí)可能導致四季度社會(huì )融資規模大幅提高。從項目本身觀(guān)察，資本金靠地方政府自籌，占比25%至50%，而銀行信貸、企業(yè)債、公司債、委托貸款、信托貸款等社會(huì )融資形式將是項目的重要融資渠道。
　　首先，銀行信貸仍是主要資金來(lái)源。隨著(zhù)土地出讓收入的增加，目前地方融資平臺的現金流狀況明顯好轉，商業(yè)銀行對地方融資平臺的信貸投放已經(jīng)放松。有消息稱(chēng)，監管部門(mén)日前明確要求商業(yè)銀行緊密結合經(jīng)濟運行周期特征，及時(shí)調整信貸政策，加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度，尤其要加大對鐵路、公路等國家重點(diǎn)建設項目、農業(yè)基礎設施建設項目、保障性安居工程的信貸支持。
　　觀(guān)察人士預計，由于以銀行信貸為主的間接融資仍占社會(huì )融資規模的50%以上，隨著(zhù)穩增長(cháng)政策的陸續出臺，信貸投放節奏將出現相應調整。如果年底前通脹形勢并不嚴峻，四季度信貸投放將會(huì )超出1.6萬(wàn)億元的目標，今年信貸投放總量有望突破8萬(wàn)億元。
　　不過(guò)，各家銀行對信貸風(fēng)險頗為忌憚，2009年以來(lái)信貸投放導致的風(fēng)險隱患仍在不斷消化，所以銀行自身的信貸投放動(dòng)力并不強。此外，央行仍擔心信貸擴張導致通脹反彈，所以近期在貨幣政策工具的選擇上一直傾向于針對性、可控性更強的逆回購，而不是降低存款準備金率來(lái)增加流動(dòng)性。觀(guān)察人士指出，10%左右的信貸增長(cháng)較為適宜，這將有助于支撐基建投資復蘇，且不會(huì )引發(fā)通脹形勢的惡化。
　　此外，近兩年來(lái)，受制于貸款規模和資本約束，銀行表外融資活動(dòng)日趨活躍。從央行提供的數據觀(guān)察，三季度以來(lái)，表外融資出現加速之勢。今年8月，委托貸款增加1046億元，是今年以來(lái)的最高值。8月信托貸款增加1180億元，同比多增1004億元，是當月金融統計數據的最大亮點(diǎn)。在銀行資金受限的情況下，委托貸款和信托貸款等銀行表外融資或許成為解決當前地方項目資本金不足問(wèn)題的渠道。在投資項目獲批后，四季度銀行表外融資的大幅增長(cháng)也將有助于項目配套資金的兌現。
　　其次，債券等直接融資將是社會(huì )融資結構調整的方向，其占比未來(lái)有望繼續提高。今年1-8月，企業(yè)債券融資額高達1.33萬(wàn)億元，在社會(huì )融資規模的占比持續提升。近期監管機構的一系列動(dòng)作令市場(chǎng)對四季度債券融資規模寄予厚望。6月下旬至7月初，銀行交易商協(xié)會(huì )兩次召開(kāi)會(huì )議，擬全面放松城投公司發(fā)行中期票據和短期融資券，發(fā)改委自今年初大規模放行城投債發(fā)行后，7月準備進(jìn)一步降低城投債的發(fā)行門(mén)檻，即允許非百強縣發(fā)行城投債，并考慮推出基礎設施建設項目的私募債等。這些大幅度的政策松綁效應有望在四季度集中展現，帶來(lái)債券融資規�！熬畤姟�。這些措施有望進(jìn)一步刺激城投公司的發(fā)債熱情，下半年城投公司的債券融資規模很可能超過(guò)上半年。