繼歐洲央行無(wú)上限購買(mǎi)成員國債券之后，美聯(lián)儲近期正式推出第三輪量化寬松政策(QE3)。全球兩大央行聯(lián)袂放水，大規模持續向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，彌補寅吃卯糧缺口，勢必導致既有物質(zhì)財富不斷稀釋?zhuān)�由此推高國際市場(chǎng)石油、糧食、金屬等大宗商品價(jià)格。這也意味著(zhù)未來(lái)國內新漲價(jià)因素將主要來(lái)自外部。
　　中國是一個(gè)人均資源較少的國家，許多重要大宗商品的平均進(jìn)口依存度在5成左右。譬如大豆(含豆粕)的進(jìn)口依存度超過(guò)70%，高品位鐵礦石的進(jìn)口依存度亦在50%以上。國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格大幅上漲，將形成強勁的輸入性成本推力，由此將成為下一階段國內新漲價(jià)因素。
　　在來(lái)自外部的新漲價(jià)因素中，要特別重視石油、大豆(包括豆粕)進(jìn)口價(jià)格上漲，重視其對食品價(jià)格的連續傳導推動(dòng)。這不僅因為大豆及豆粕價(jià)格漲幅較大，達到30%-70%，更因為大豆及豆粕進(jìn)口依存度超過(guò)70%。此外，豆粕在飼料中作用難以替代，其價(jià)格大幅上漲，會(huì )全面推高生豬飼養成本，最后傳導到豬肉銷(xiāo)售價(jià)格上來(lái)。豬肉價(jià)格與其他食品價(jià)格具有很強的比較效應與聯(lián)動(dòng)效應，豬肉價(jià)格的上漲，也會(huì )逐步向禽、蛋、奶、蔬菜、植物油等產(chǎn)品蔓延，形成食品價(jià)格全面上漲局面。這種情況歷史上多次發(fā)生。石油(天然氣)作為“大宗商品之王”，是化肥、薄膜、柴油的原料基礎，其價(jià)格的大幅上漲，也一定會(huì )相應推高下游產(chǎn)品價(jià)格，顯著(zhù)增加食品及食品行業(yè)的生產(chǎn)與物流費用，進(jìn)而產(chǎn)生漲價(jià)要求。
　　必須指出的是，因為這種新漲價(jià)因素主要來(lái)自外部，今后國內物價(jià)水平揚升，與國內是否刺激需求、提高經(jīng)濟增速并沒(méi)有太多的直接關(guān)系。換言之，即使我們繼續抑制國內總需求，迫使經(jīng)濟增速進(jìn)一步下行，但歐美國家極度寬松貨幣政策引發(fā)大宗商品價(jià)格飆升傳導至國內，物價(jià)水平還是要上漲。在全球經(jīng)濟一體化的今天，這種局面無(wú)法避免。
　　在未來(lái)物價(jià)上漲新因素明顯增加的同時(shí)，經(jīng)濟下行壓力持續加大，存在“硬著(zhù)陸”風(fēng)險。
　　如何從“兩難”困局中擺脫出來(lái)，化解來(lái)自于外部的“滯脹”風(fēng)險？筆者認為，主要對策是要提高物價(jià)上漲“容忍度”，堅定不移優(yōu)先保證經(jīng)濟增長(cháng)，以更大力度刺激國內需求，彌補外部需求萎縮缺口。也就是說(shuō)，要啟動(dòng)更多的重大投資與消費項目，適當放松對重要終端商品的購買(mǎi)限制，同時(shí)實(shí)施結構性減稅，適時(shí)降準與降息。
　　要將穩增長(cháng)和實(shí)現更多就業(yè)置于更加重要位置，是因為現階段實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng)比控制物價(jià)更為重要。這不僅因為經(jīng)濟增長(cháng)下行、失業(yè)增加，產(chǎn)生的經(jīng)濟危害與居民“痛苦感受”比物價(jià)上漲更大，必須“兩害相權取其輕”，還在于中國物價(jià)上漲新因素主要來(lái)自外部流動(dòng)性泛濫。更重要的是，經(jīng)濟增長(cháng)基礎上的各類(lèi)收入，包括居民工資性收入、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收入、貿易收入、財政收入的增加，才是我們能夠真正對抗物價(jià)上漲的最重要基礎。今年前8個(gè)月，因為需求疲弱、經(jīng)濟滑落過(guò)快，國有企業(yè)累計實(shí)現利潤同比下降12.8%，財政收入增速也相應萎縮。這種情況如果繼續下去，勢必降低我們對抗物價(jià)上漲、增加薄弱產(chǎn)業(yè)與弱勢群體補貼的能力。
　　我們提出保增長(cháng)比控物價(jià)更為重要，并非是對物價(jià)上漲置之不理，而是要將其擺在恰當位置。過(guò)度顧慮未來(lái)物價(jià)上漲，而對刺激國內需求和提高經(jīng)濟增速遲疑不決，不僅阻止不了國內物價(jià)上漲，還會(huì )因為需求不足而使得經(jīng)濟進(jìn)一步減速，出現最為糟糕的“滯脹”局面。