從不久前公布的8月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據來(lái)看，多項指標（例如工業(yè)增加值、制造業(yè)PMI等）較前幾個(gè)月不但沒(méi)有好轉，反而繼續呈現低迷狀況，屢創(chuàng )歷史新低。這不僅加大了實(shí)現全年經(jīng)濟“穩增長(cháng)”目標的難度，也加大了中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸的風(fēng)險。分析數據低迷的原因發(fā)現，出口疲弱和企業(yè)去庫存因素拖累了經(jīng)濟增速。
　　溫家寶總理8月下旬赴廣東調研，強調千方百計穩外需。雖然上個(gè)月的出口增速略有反彈，但擴大外需政策已頂天花板。由于全球經(jīng)濟“小冰期”和國內外貿企業(yè)生存環(huán)境的惡化，勞動(dòng)力成本上升、兩稅并軌、人民幣升值等因素，也吞噬著(zhù)外向型企業(yè)的利潤。這也直接導致了阿迪達斯、耐克等知名外企“外遷”的現象。當前外需疲軟的狀況短期內難以改變，“穩增長(cháng)”無(wú)法單純寄希望于擴大外需來(lái)實(shí)現。
　　在這種情況下，基建投資再次充當了救火隊員的角色。發(fā)改委兩天批復60個(gè)基建金融項目，其中25條軌道交通項目涉及投資凈額達7000億元。審批力度的加大、審批速度的加快，都顯示出政府欲押寶大規模投資來(lái)完成全年“穩增長(cháng)”目標。要知道，近兩個(gè)月以來(lái)，許多地方政府相繼出臺了地方版“4萬(wàn)億”投資刺激計劃。如此大范圍、大規模的投資，不禁讓人聯(lián)想到2009年的政府投資大擴張。大規模的政府投資短期可以提振經(jīng)濟，但由于我國尚未形成以創(chuàng )新驅動(dòng)和技術(shù)主導的內涵式增長(cháng)模式，一味繼續擴大投資只會(huì )造成產(chǎn)能過(guò)剩和通脹，將給經(jīng)濟轉型帶來(lái)更大困難。所以，此輪投資仍面臨諸多風(fēng)險。
　　長(cháng)期以來(lái)，我們沉迷于基礎設施建設，政府將國民收入的40％到50％用于投資，“投資上癮”已被越來(lái)越多的人詬病。政府投資有望在短期內帶來(lái)經(jīng)濟回暖，但經(jīng)濟、社會(huì )、環(huán)境等都會(huì )為此付出沉重的代價(jià)。一些部門(mén)或地方官員，不顧地方財政實(shí)力、不管產(chǎn)能是否過(guò)剩，都以穩增長(cháng)的名義，過(guò)度依賴(lài)投資，不顧經(jīng)濟風(fēng)險隱患，以求短暫的政績(jì)。這會(huì )造成地方政府投資舉動(dòng)與地方財力的不匹配，還有可能造成產(chǎn)能過(guò)剩和重復建設，產(chǎn)生對民間資本的“擠出效應”。
　　從此輪投資去向來(lái)看，項目集中于重大基建、能源、材料、環(huán)保、電力等領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域（及其與之相關(guān)的鋼鐵、水泥等行業(yè)）仍存在著(zhù)產(chǎn)能過(guò)�，F象。投資項目并沒(méi)有涉及急需救火的制造業(yè)領(lǐng)域，而制造業(yè)的下滑構成了當前經(jīng)濟的最大威脅。所以，項目審批上沒(méi)能很好地做到“有的放矢”，政府投資恐難抵消制造業(yè)投資下滑的影響。
　　從項目資金來(lái)源來(lái)看，一部分來(lái)自于中央政府財政撥款，另一部分則來(lái)自于地方向銀行的貸款。由于此類(lèi)基建項目的投資回報是長(cháng)期和緩慢的，但很多地方債務(wù)卻要在短期內兌現，這就不得不一次次用新的短期貸款取代舊的短期貸款，滾動(dòng)成為一個(gè)虛擬的“長(cháng)期貸款”。這種用短期銀行貸款和債券，為長(cháng)期基建提供資金的融資體系，一旦短期貸款續不上，資金鏈就會(huì )斷裂引發(fā)債務(wù)危機。
　　而當前的情況是，地方債、“三角債”和銀行不良貸款的風(fēng)險都在上升。近期，企業(yè)債務(wù)正嚴重制約著(zhù)制造業(yè)發(fā)展，三部委摸底“三角債”，并發(fā)出預警信號。立體式的債務(wù)問(wèn)題不僅在溫州、鄂爾多斯等地蔓延，導致嚴重的經(jīng)濟衰退；也開(kāi)始在不同行業(yè)（特別是制造業(yè)）的企業(yè)間發(fā)酵，威脅不同行業(yè)上下游企業(yè)的生存；甚至還有蔓延至金融領(lǐng)域，引發(fā)金融危機的可能。截至6月末，我國銀行業(yè)不良貸款余額為4564億元，已連續三個(gè)季度上升。綜合式、立體式的債務(wù)問(wèn)題如果爆發(fā)，后果將不堪設想。
　　從宏觀(guān)調控角度來(lái)看，貨幣政策成效值得總結，下半年財政政策將逐漸加力。由于歐洲央行同意無(wú)限制購買(mǎi)國債方案，加之美國QE3的出臺，國內通脹風(fēng)險隨CPI回升而加大，貨幣政策的空間收窄�！胺�增長(cháng)”重心將向財政政策傾斜，基建投資計劃既出，也無(wú)可厚非。政府投資沒(méi)能控制住，是受今年來(lái)財政收入超預期、結構性減稅尚無(wú)總體方案等因素的影響的結果。今年前7個(gè)月，全國財政收入63795億元，同比增長(cháng)11．6％，超出預算增長(cháng)2．6個(gè)百分點(diǎn)。而且全年財政超收的概率很大。
　　可惜的是，近年來(lái)被一直倡導的結構性減稅，尚缺乏整體規劃和設計，仍處于小范圍試點(diǎn)和小規模 “零敲碎打”的階段。政府出臺了多項減稅措施以扶持中小企業(yè)，然而有的地方對于減稅措施的落實(shí)情況卻令人不解。在今年房地產(chǎn)調控措施的影響下，地方政府“土地財政”收入減少，提高企業(yè)稅費成為了維持地方財政收入的一大途徑。有的地方減稅后，當地稅務(wù)部門(mén)調高了稅收定額，稅負較原先增加了兩倍多。在“結構性減稅”的口號下，一些地方竟出現普遍增加稅費的趨勢，這令很多城鎮小商業(yè)主不得不關(guān)門(mén)停業(yè)。
　　結構性減稅措施不僅需要落實(shí)，其試點(diǎn)范圍也需要擴大，減稅量限需要提高。正在上海進(jìn)行的營(yíng)改增試點(diǎn)，是目前規模最大的結構性減稅措施。但其在上海地域內涉及的減稅規模，也僅在100億元上下，而結構性減稅總量至少要以6000億元作為量限。而僅從過(guò)去的稅收收入增幅來(lái)看，減稅空間在一年5000億—8000億元之間。如果考慮降低收費基金負擔，那么一年減稅空間甚至可達到1萬(wàn)億元。在擴大試點(diǎn)的同時(shí)，對結構性減稅的理論與實(shí)證的研究，以及對結構性減稅制度的建設急需跟進(jìn)。
　　另外，由于我國稅收的80％以上都來(lái)自大中型企業(yè)，而結構性減稅主要針對的是小微企業(yè)，即便將來(lái)自小微企業(yè)的稅全部免掉，它對中國稅收所形成的沖擊也很小。如果結構性減稅一直停留在“隔靴搔癢”的階段，那么其不僅難以對制造業(yè)（尤其是民營(yíng)小微企業(yè)）帶來(lái)實(shí)質(zhì)性幫助，而且也難以在未來(lái)充當財政政策的調控手段。所以，在宏觀(guān)調控措施有限、政策紅利消耗殆盡的前提下，從某種意義上來(lái)說(shuō)，當前擴大政府投資，也是無(wú)奈之舉。