如果說(shuō)為了穩定金融市場(chǎng)的歐洲購債計劃有其一定合理性，那么，在市場(chǎng)基本穩定、經(jīng)濟緩慢復蘇的背景下，作為主要錨貨幣的美元無(wú)節制的量化寬松就有些以鄰為壑的味道了。
歐美再度寬松產(chǎn)生的政策外溢對中國的潛在沖擊值得警惕。首先，QE3使中國持有的美國資產(chǎn)再次貶值。其次，加大輸入型通脹壓力。而且，QE3還可能引起國際資本回流新興市場(chǎng)。為了應付QE3帶來(lái)的潛在風(fēng)險，我國貨幣政策寬松的節奏和力度將更趨謹慎。
9月13日，美聯(lián)儲第三輪量化寬松政策出臺后，國際市場(chǎng)先后完成了美元貶值、大宗商品價(jià)格上漲、美國股市上漲等動(dòng)作。目前看來(lái)，QE3對中國的影響還未明顯顯現，但后續影響不可小覷。在前兩輪QE政策期間，美國本土并未出現顯著(zhù)通脹，而新興市場(chǎng)國家卻都經(jīng)歷了經(jīng)濟過(guò)熱和通脹攀升。這一結果不能說(shuō)和歐美的量化寬松無(wú)關(guān)，畢竟歐元和美元是全球主要貨幣，歐元和美元的流動(dòng)是全球性流動(dòng)。在資本全球化的年代，歐美政策的外溢效應將更加明顯。
“對近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關(guān)注�！痹谧钚乱黄诘睦龝�(huì )公告中，央行貨幣政策委員會(huì )如此表示。
美國政策外溢引致流動(dòng)性泛濫已經(jīng)成為新興經(jīng)濟體的一大擔憂(yōu)。無(wú)節制的寬松不僅將加大全球通脹壓力，還會(huì )加大熱錢(qián)對新興市場(chǎng)的沖擊。而對于美國的主要債權國家，QE3的沖擊還在于其引發(fā)的美元貶值。在現有的框架之下，美國的對外債務(wù)仍是以美元償還，QE3將通過(guò)人為制造通脹成為“自我豁免”債務(wù)的工具。簡(jiǎn)而言之，發(fā)達國家將通過(guò)量化寬松制造貶值和通脹，從而將財富從債權方轉移到債務(wù)方，達到平衡債務(wù)、美化資產(chǎn)負債表的目標。
雖然伯南克和拉加德等人絕對不會(huì )承認量化寬松是為了制造貶值和通脹，但哈佛大學(xué)教授、國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟學(xué)家肯尼思·羅戈夫則直白地點(diǎn)破了這層窗戶(hù)紙：“雖然聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)令人不安，但用‘第二次大收縮’來(lái)形容當前的危機似乎更加貼切。之所以這么說(shuō)，是因為當前的危機并不是傳統的大衰退，而是十分嚴重的傳統金融危機。真正的問(wèn)題在于災難性的負債，它不僅涉及全球經(jīng)濟，而且唯一的解決方式是通過(guò)不付款、金融壓制或通貨膨脹等手段，在債權人與債務(wù)人之間建立起財富轉移機制�！边@位頗具政策影響力的經(jīng)濟學(xué)家開(kāi)出的藥方就是，歐洲央行和美聯(lián)儲都應推行擴張政策。
作為美國的主要債權國之一，中國對QE3人為制造美元貶值保持高度警惕再自然不過(guò)。