發(fā)改委月初集中批復了大批基建項目，引發(fā)了輿論不少猜想。有專(zhuān)家測算，這些交通倉儲、能源管道工程、垃圾焚燒發(fā)電、新材料等基建項目的總投資額可能會(huì )超過(guò)一萬(wàn)億元。有人據此認為，這可能是中國重新啟動(dòng)大規�；�礎設施建設以拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的一個(gè)信號；還有人甚至將此次穩增長(cháng)政策與2008年四萬(wàn)億經(jīng)濟刺激政策作對比；還有更為樂(lè )觀(guān)的人認為，新一輪經(jīng)濟上升周期自此展開(kāi)。
　　筆者認為，這些恐怕都是一廂情愿的看法。事實(shí)上，管理層批復這些基建項目，是因為當前經(jīng)濟下行的速度略微超出了預期，所以，其目的只是為了穩定增長(cháng)，防止經(jīng)濟硬著(zhù)落，并無(wú)刺激經(jīng)濟進(jìn)入新一輪上升周期的意圖。細心者還會(huì )發(fā)現，這些基建項目獲得批準并非集中在一周之內，事實(shí)上在5月至8月這段時(shí)間內陸續批準的，只是集中公布了而已。所以，無(wú)論如何也不能高估這些基建項目對經(jīng)濟的刺激作用，更不能將其與2008年的經(jīng)濟刺激政策相提并論。
　　首先，這些項目都是地方政府的項目，而地方政府盡管投資積極性很高，但眼下資金卻捉襟見(jiàn)肘，并無(wú)足夠財力在短期中去實(shí)現這些項目。
　　其次， 2008年的全社會(huì )固定資產(chǎn)投資額是172828.4億元，假定2012年的投資增速為20%，則今年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資額為373226.4億元（2011年為311022億元），比2008年增長(cháng)了一倍以上。因此，如要達到2008年“四萬(wàn)億”的刺激效果，當下至少需要短期中投資“八萬(wàn)億”以上的資金，一萬(wàn)億是遠遠不夠的。
　　其三，相對于當前的投資規模，一萬(wàn)億的項目實(shí)在是杯水車(chē)薪。假定明年的投資增速為15%，則明年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資額需要達到429210.36億元。這還是統計口徑修改后的數據。從2011年開(kāi)始，固定資產(chǎn)投資統計的起點(diǎn)標準從計劃總投資50萬(wàn)元提高到了500萬(wàn)元，因此，2011年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資金額的絕對數與2010年并不可比，但增速是按可比口徑計算的。2010年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資為278121.9億元，2011年投資增速為23.8%，因此，如果按2010年同口徑計算，則2011年的投資規模為344314.91億元。如果2012年投資增長(cháng)20%的話(huà)，則投資規模需要達到413177.89億元。如果2013年再保持15%增長(cháng)的話(huà)，則投資規模需要達到475154.57億元�？梢钥闯�，一萬(wàn)億項目對總的投資貢獻甚微。
　　其四，固定資產(chǎn)投資規模的增速必將下降。我國已連續多年保持了20%以上的固定資產(chǎn)投資增速，但是筆者判斷，有太多的跡象證明，我國即將告別20%以上的投資高速增長(cháng)，今年可能就是個(gè)轉折點(diǎn)，很可能是投資增速保持在20%以上的最后一個(gè)年度，今后我國已沒(méi)有能力再保持20%以上的投資增速了。也就是說(shuō)是，非不為也，乃不能也。直言之，我國已經(jīng)沒(méi)有能力再像2008年那樣推出大規模刺激政策了。
　　因此，眼下沒(méi)有理由對基建投資的作用盲目樂(lè )觀(guān)。
　　以筆者的判斷，當前我國經(jīng)濟的下行已進(jìn)入了中后期階段，這時(shí)候不但需要適當積極的財政政策，而且需要貨幣政策從偏緊轉向中性，甚至略微偏松。大家可以看到，當前的財政政策確實(shí)是積極的，但是，貨幣政策仍然是偏緊的，并非中性的，還沒(méi)有回歸常態(tài)。雖然降了幾次存款準備金率，年內已經(jīng)降了兩次利率，但是存款準備金率仍然高達20%，這個(gè)水準仍是世所罕見(jiàn)的。雖然過(guò)去一個(gè)多月央行頻頻通過(guò)逆回購向市場(chǎng)投放了數千億元資金，但這種可放可收的操作，不太可能給市場(chǎng)形成貨幣常態(tài)的中長(cháng)期預期，在增加資金供應的效用上無(wú)法與降低準備金率的效果相提并論。偏緊的貨幣政策，使得資金使用成本居高不下，嚴重吞食了其他行業(yè)的利潤，尤其是原本就已很困難的制造業(yè)的利潤。今年上半年16家上市銀行的凈利潤總和居然超過(guò)了包括中石油、中石化、保險巨頭、券商巨頭、房地產(chǎn)巨頭等在內的2400多家上市公司的凈利潤總和。上市銀行的凈利潤上升20%左右，而其他上市公司的凈利潤下降了20%左右，如此大的反差，不能不引起重視。歸根結底，實(shí)體經(jīng)濟的效益是銀行效益的來(lái)源。皮之不存，毛將焉附？
　　由上述分析，筆者的看法是，如果貨幣政策不盡快回歸常態(tài)的話(huà)，那么經(jīng)濟可能還將繼續疲弱，那樣的話(huà)，發(fā)改委的基建項目批復起的作用可能會(huì )更小，積極財政政策的效用將被偏緊的貨幣政策全部對沖掉，季度經(jīng)濟增長(cháng)速度將破7%。因此，當前需要迅速降低存款準備金率、迅速降低銀行貸款利率、反哺利潤給實(shí)體經(jīng)濟。