A股跌破2000點(diǎn)大關(guān)，投資者信心再度受挫。
　　從中期來(lái)看，自從2007年10月份的6124點(diǎn)下跌開(kāi)始，A股從此進(jìn)入了一個(gè)長(cháng)達5年的下降通道，其間經(jīng)歷了一波3374點(diǎn)反彈，之后又進(jìn)入下跌之途。如果再往前推10年，上證指數最高點(diǎn)位2245點(diǎn)，而至今已跌破2000點(diǎn)位置，跌幅超過(guò)三分之二。
　　從10年周期GDP增長(cháng)與股市分析對比，GDP增長(cháng)率年均10%，全球前列；而股市漲幅為負，卻是全球倒數。A股的中長(cháng)期走勢似乎背離了中國經(jīng)濟基本面，短中期又與美國及全球的股市走勢背道而馳，因此，很多人將A股市場(chǎng)看成一個(gè)謎。
　　但在筆者看來(lái)，A股市場(chǎng)并沒(méi)有什么“謎”可言，目前A股的熊市不過(guò)是過(guò)去20年價(jià)格扭曲價(jià)值的合理回歸，股市本質(zhì)規律開(kāi)始發(fā)生作用，估值更趨向市場(chǎng)化。
　　10年前，上證指數的高點(diǎn)為2245點(diǎn)，但當時(shí)的市盈率是40~50倍，而目前的市盈率僅有10倍。作價(jià)值回歸的分析，可以清晰表明，10年前的市盈率是定價(jià)畸形的泡沫。此輪股市10年漲幅為負，可算作價(jià)值的長(cháng)期回歸。價(jià)格扭曲價(jià)值在不成熟的股市和其他市場(chǎng)都是一種常態(tài)。
　　其次，A股市場(chǎng)之“謎”，另一謎底在于制度性折價(jià)。眾所周知，中國A股市場(chǎng)基礎制度是不完善的，自然會(huì )造成制度性折價(jià)。具體表現為：一是A股市場(chǎng)被看成是“圈錢(qián)”的市場(chǎng)：二是新股發(fā)行制度的行政審批制造成了A股市場(chǎng)定價(jià)機制不完善；三是缺乏嚴格和必要的退市制度，造成了A股市場(chǎng)上“劣幣驅逐良幣”現象。
　　再次，股市大擴容與股市漲跌并無(wú)直接因果關(guān)系，但會(huì )改變市場(chǎng)投資者預期。
　　市場(chǎng)統計數據顯示，2001年底，A股共有1073家上市公司，但到2011年底，A股上市公司超過(guò)2300家，10年上市公司數量增長(cháng)了114%。2012年，截至7月13日，新股發(fā)行了110只，同期僅127個(gè)交易日和27個(gè)交易周，平均1.15個(gè)交易日就有一只新股發(fā)行，每周有4只新股發(fā)行。
　　從投資品定價(jià)機制上講，投資品的定價(jià)是對未來(lái)投資對象的收益和風(fēng)險預期決定，與供求關(guān)系無(wú)關(guān)。但問(wèn)題是，接下來(lái)A股市場(chǎng)排隊上市的公司有650家之多，況且還有新三板及OTC市場(chǎng)的逐漸開(kāi)市，在新三板中，僅中關(guān)村符合上市條件的就有1000家左右。而據說(shuō)國際板有上市意愿的公司也超過(guò)300多家。
　　從股市定價(jià)機制而言，兩者并無(wú)直接關(guān)聯(lián)，但如此龐大的上市公司數量，的確會(huì )改變投資者的投資預期和心理。
　　最后，A股市場(chǎng)的“反�！迸c中國房地產(chǎn)市場(chǎng)相對應。準確地說(shuō)，過(guò)去10年投資資金流向決定了兩者的估值水平與“財富價(jià)值”高低。
　　筆者認為，過(guò)去10年，股市漲幅或收益為負，房市收益超過(guò)10倍；未來(lái)10年，房市收益為負或跌幅會(huì )超過(guò)50%，而股市從大趨勢和長(cháng)周期看，投資收益會(huì )有數倍，短期內股市可能還會(huì )下跌，期間盡管也會(huì )有較大波動(dòng)，但房?jì)r(jià)倒下之時(shí)便是股市上漲之際。
　　這是從價(jià)值規律和資本本性及投資成敗規律得出的結論。目前我們更應該考慮的是，中長(cháng)期的收益和風(fēng)險的對比或預期、資本流向和價(jià)值洼地、制度性折價(jià)基本結束，價(jià)值與價(jià)格回歸合理。