A股:年內不樂(lè )觀(guān) 長(cháng)期不悲觀(guān)
2012-09-28   作者:阿琪  來(lái)源:上海證券報
 
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  誰(shuí)都知道,進(jìn)入9月份以來(lái),A股進(jìn)入了一個(gè)維穩期。維穩行情既體現在“9·7大反彈”上,也體現在“9·27大反彈”中。只是,各類(lèi)投資者一直不清晰這個(gè)維穩期究竟有多長(cháng),維穩的實(shí)質(zhì)性舉措有多少,維穩的力度有多大。因此,大反彈之后的投資者仍是戰戰兢兢、疑慮重重,行情缺乏可持續性!9·7反彈”如此,“9·27反彈”后的行情也面臨同樣的困惑。
  “維穩反彈”以脈沖形式出現,缺乏可持續性的內在原因更在于,當“維穩反彈”的行情出現后,各類(lèi)投資者就開(kāi)始“看日子”。其一,9月末是季末,也是長(cháng)假前夕,市場(chǎng)資金處于“離場(chǎng)多,入場(chǎng)少”最緊張階段,使得“9·7反彈”后的行情存在釜底抽薪壓力;其二,過(guò)了國慶長(cháng)假,就將迎來(lái)三季度經(jīng)濟數據的披露,上市公司三季報也開(kāi)始陸續披露。由于經(jīng)濟與公司基本面持續低迷,三季度公司盈利出現好轉已經(jīng)難以期待。相反,目前2012年上市公司一致性盈利預期仍有7%,而全年公司盈利零增長(cháng)乃至負增長(cháng)已是大概率事件,因此,三季報披露期的市場(chǎng)又將面臨預期調降壓力;其三,等到三季報消化完畢,時(shí)間開(kāi)始趨近年末階段,持續低迷背景下的各種年終因素開(kāi)始影響市場(chǎng)?深A期的是,10月下旬之前的A股仍繼續處于“維穩期”內,行情仍有望繼續保持穩守反擊的整體態(tài)勢,但10月份的“維穩反彈”還消除不了年末階段面臨的各種壓力。
  在美國QE3之后,幾乎所有的投資者都在期待中國的貨幣政策能跟進(jìn)放松,以解目前時(shí)期經(jīng)濟與股市的低迷困局。確實(shí),下半年以來(lái),美國、歐洲、日本,以及巴西與印度等新興經(jīng)濟體都在進(jìn)行貨幣寬松。但對于中國來(lái)說(shuō),此一時(shí)彼一時(shí),未必需要跟進(jìn)。一是,由于前十年的貨幣已經(jīng)嚴重超發(fā)、外匯占款開(kāi)始持續減少的原因,制約了跟進(jìn)的條件;二是,外圍已經(jīng)推行貨幣寬松政策,現階段如果中國的貨幣政策也跟進(jìn)寬松,在低迷時(shí)期必然會(huì )出現“通脹比經(jīng)濟跑得快”的現象,迅速出現滯漲局面;三是,目前經(jīng)濟正處于結構轉型的關(guān)鍵節點(diǎn)期,由于銀行對高風(fēng)險、高收益的新興產(chǎn)業(yè)還缺乏有效的風(fēng)險評價(jià)與風(fēng)險控制能力,信貸投放只能繼續偏向鐵工基、大項目、房地產(chǎn)等“看得見(jiàn)摸得著(zhù)”的領(lǐng)域。前者不能投與不愿投,后者因結構轉型的需要被約束,所以如果再次貨幣寬松,“流向資本市場(chǎng)多、流向實(shí)體經(jīng)濟少”的現象必然會(huì )繼續加劇,貨幣寬松效果必然是事倍功半。因此,在未來(lái)至少半年時(shí)間內,降準、降息、跟進(jìn)寬松的預期已基本可以打消了。
  就年內行情看,在基本面低迷、政策面維穩但難給力的背景下,趨勢已經(jīng)比較清晰,整體上是“有反彈,難作為”。從更長(cháng)久一點(diǎn)的預期看,我們并不悲觀(guān)。一方面,外圍持續量化寬松后會(huì )逐漸形成輸入效應;另一方面,明年將開(kāi)始進(jìn)入新的經(jīng)濟周期;诖,我們有以下的預判:今年年末階段的A股有望形成一個(gè)未來(lái)若干年的重要底部,在明年3-4月份“最差的年報期”有望再形成一個(gè)次底部。整體上來(lái)看,2012-2013年是經(jīng)濟結構轉型的節點(diǎn)期、是全球大選年的換屆期,因此是新的經(jīng)濟周期切換期。從市場(chǎng)角度來(lái)理解,今年行情超預期弱,或許意味著(zhù)明年行情超預期好。因此,投資策略上,拘泥于現階段的“維穩行情”,乃至年內行情的意義并不大。在未來(lái)幾個(gè)月各種觀(guān)點(diǎn)混雜、行情結構紊亂、漲跌節奏凌亂時(shí)間里,應該逐漸形成“大轉型、大切換帶來(lái)大機會(huì )”的戰略意識,并以此來(lái)作為經(jīng)濟與股市進(jìn)入重要節點(diǎn)期的配置策略。
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