今年四季度，一系列效應將使得全球經(jīng)濟的不確定性和風(fēng)險暴露顯著(zhù)加大，美國財政懸崖再掀宏觀(guān)信用危機風(fēng)暴的可能性不容忽視。而全球各經(jīng)濟體手中的政策牌已所剩無(wú)幾。在缺乏大力救助的預期下，全球經(jīng)濟難以在風(fēng)暴面前形成有效的政策緩沖。
　　中秋蒞臨，國慶將至，即將到來(lái)的超長(cháng)假期讓市場(chǎng)環(huán)境也悄藏了一絲喜氣。而環(huán)視全球，雖然歐債危機尚未偃旗息鼓，實(shí)體經(jīng)濟也難言快意復蘇，但動(dòng)蕩中滲透出一絲平靜，萎靡中流淌出一絲慵懶。在很多人看來(lái)，最壞的時(shí)刻也許沒(méi)有最終過(guò)去，不過(guò)最壞的那一刻似乎也不會(huì )壞到哪去，因為在危機籠罩的陰霾里，點(diǎn)點(diǎn)滴滴的希望之火依舊讓人心存溫暖。實(shí)際上，股市的確是經(jīng)濟的晴雨表，長(cháng)假過(guò)后，全球經(jīng)濟恐將在短暫的平靜后迎來(lái)一個(gè)格外艱難的歲末。
　　回顧2008年至2012年的危機歷程，美國次貸危機是我們失望的開(kāi)始，隨后的歐債危機又加劇了失望�，F在，2012年以來(lái)美國經(jīng)濟的周期性領(lǐng)跑，似乎又讓我們看到了星星點(diǎn)點(diǎn)的復蘇希望。但美國經(jīng)濟這絲引領(lǐng)全球走出危機陰霾的希望，在輪回的宿命面前顯得如此脆弱不堪。
　　拉長(cháng)鏡頭，危機的宿命輪回，以四年為期，以美國為始終。四年前的中秋夜，雷曼兄弟倒閉拉開(kāi)了危機序幕；四年后，美國財政懸崖恐將再掀危機高潮。雖然市場(chǎng)對于美國財政懸崖業(yè)已充滿(mǎn)憂(yōu)慮，但對美國財政懸崖可能的影響力、對全球經(jīng)濟的沖擊力的估計還很不夠。原因在于很多市場(chǎng)人士潛在相信美國政策層能“懸崖勒馬”，通過(guò)政策延期、削減打折等方式部分化解財政懸崖的經(jīng)濟沖擊。
　　財政懸崖是美聯(lián)儲主席伯南克最先提出的概念，泛指2011年底、2012年初美國即將失效或生效的政策措施導致的“休克式”財政緊縮。據估計，2001/2003版減稅政策、工資稅減稅與緊急失業(yè)救濟政策的到期，自動(dòng)削減開(kāi)支政策啟動(dòng)，將使美國聯(lián)邦財政緊縮6000億美元，相當于美國GDP的4%，如不懸崖勒馬，突然的財政支撐缺位將讓2013年（至少上半年）的美國經(jīng)濟重新掉下衰退的深淵。
　　之所以財政懸崖對美國經(jīng)濟的影響不容小視，至少有四個(gè)方面的原因：一是美國大選和跛腳鴨時(shí)期的到來(lái)將讓“妥協(xié)”變得不那么容易，出現“囚徒困境”雙輸均衡的可能性不能全然排除；二是即便財政懸崖得到緩沖，政策連續性也不可避免會(huì )受到政治周期波動(dòng)的影響，明年首季美國經(jīng)濟頹勢幾乎不可避免；三是財政懸崖對美國消費的影響正通過(guò)消費者預期、可支配收入、消費信心、就業(yè)等方面逐步顯現并不斷增強，恐將對美國經(jīng)濟增長(cháng)主引擎造成較大沖擊；四是在財政懸崖臨近之時(shí)，美國國債上限預計也將于年底觸頂，有如2011年8月的“美債危機”可能會(huì )再度來(lái)襲，雖然美國還有其他融資手段能夠將債務(wù)上限的壓力往后推延，但市場(chǎng)恐慌的形成可能將先期而至。
　　根據IMF的最新數據，今年世界經(jīng)濟預估增長(cháng)3.5%，弱于2011年的3.9%；發(fā)達市場(chǎng)預估增長(cháng)1.4%，弱于2011年的1.6%；新興市場(chǎng)預估增長(cháng)5.6%，弱于2011年的6.2%；歐元區預估衰退0.3%，弱于2011的增長(cháng)1.5%；金磚四國俄、中、印、巴西預估增長(cháng)4%、8%、6.1%和2.5%，分別弱于2011年的4.3%、9.2%、7.1%和2.7%。而與此同時(shí)，美國經(jīng)濟預估增長(cháng)2%，強于2011年的1.7%。美國經(jīng)濟的相對強勢對于全球經(jīng)濟的信心維持起到了中流砥柱的作用。鑒于美國經(jīng)濟已成當前全球經(jīng)濟的唯一亮點(diǎn)和心理支撐，一旦美國財政懸崖終結美國經(jīng)濟的強勢表現，全球經(jīng)濟的信心勢必大挫。
　　其實(shí)，從次貸危機到債務(wù)危機，不是兩場(chǎng)危機，而是一場(chǎng)危機，其核心是信用崩潰。次貸危機的核心是微觀(guān)信用的崩潰，表現為市場(chǎng)流動(dòng)性的枯竭；緊隨其后的一系列全球救市政策用宏觀(guān)信用抵補了微觀(guān)信用，最終促成了流動(dòng)性的恢復；但宏觀(guān)信用過(guò)度供給超出了實(shí)體經(jīng)濟的支撐和市場(chǎng)心理的承受，最終引發(fā)了宏觀(guān)層次的信用危機，即債務(wù)危機。之所以債務(wù)危機一直以歐洲為核心，很大程度上因為美國在宏觀(guān)信用的維系上更勝一籌，其全球經(jīng)濟領(lǐng)頭羊的卓然地位又給其提供了意外支撐。但歸根結底，宏觀(guān)信用的缺失風(fēng)險可以推遲，但無(wú)法徹底消除，被拖延的宏觀(guān)信用風(fēng)險最終以財政懸崖的形式集中顯現。所以，縱觀(guān)本輪危機演化，美國宏觀(guān)信用危機這一站雖然未必是終點(diǎn)，但卻是必經(jīng)之站。
　　那么，美國財政懸崖引發(fā)的宏觀(guān)信用危機會(huì )否再掀危機風(fēng)暴？在筆者看來(lái)，可能性不容忽視。今年四季度，一系列效應將使得全球經(jīng)濟的不確定性和風(fēng)險暴露顯著(zhù)加大：
　　其一，新聞疊加效應凸顯。不僅美國財政懸崖和債務(wù)上限觸頂的新聞效應將在未來(lái)數月逐步加大，而且歐洲將于10月迎來(lái)今年債務(wù)到期的最高峰，意大利和西班牙的日漸窘迫也恐將引發(fā)歐債危機大幅升溫；而新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的下行頹勢可能將在四季度進(jìn)一步延續，給期盼反彈的市場(chǎng)帶來(lái)額外打擊。
　　其二，避風(fēng)塘效應稀缺。次貸危機肆虐時(shí)，新興市場(chǎng)一枝獨秀、脫鉤增長(cháng)；歐債危機肆虐時(shí)，美國經(jīng)濟在周期性領(lǐng)跑；而美國財政懸崖再掀風(fēng)暴之時(shí)，全球經(jīng)濟恐無(wú)亮點(diǎn)。
　　其三，政策緩沖效應不足。在危機經(jīng)歷四年輪轉，從美國轉回美國之時(shí)，全球各經(jīng)濟體手中的政策牌已所剩無(wú)幾。財政政策受制于宏觀(guān)信用危機本身，貨幣政策受制于可用空間，在缺乏大力救助的預期下，全球難以在風(fēng)暴面前形成有效的政策緩沖。
　　其四，政治周期效應突出。今年全球有24個(gè)重要經(jīng)濟體經(jīng)歷領(lǐng)導人更迭，這24個(gè)經(jīng)濟體人口占全球53%，GDP總和超過(guò)全球一半。而未來(lái)數月，全球經(jīng)濟規模排名前兩位的重要經(jīng)濟體也將邂逅政治周期。政治周期的不確定性和不穩定性將降低全球范圍內危機治理的合拍性，加快危機風(fēng)暴在全球蔓延和傳染的速度。
　　從微觀(guān)到宏觀(guān)的四年輪回，全球經(jīng)濟恐將風(fēng)暴再至。