由于發(fā)達國家即將進(jìn)入圣誕節銷(xiāo)售旺季而帶動(dòng)的出口訂單改善，9月官方PMI指數達到49.8%，比8月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。這一趨勢也反映在與同日公布的匯豐PMI指數上。但是，由于目前兩指數均低于50%榮枯分界線(xiàn)，且剔除季節性因素，今年9月PMI指數回升幅度低于往年。過(guò)去7年來(lái)，9月的PMI平均要比8月高出2個(gè)百分點(diǎn)，表明當前經(jīng)濟形勢仍處于下滑之中，仍未企穩。結合早前公布的多項持續下滑的經(jīng)濟指標，筆者預計，三季度GDP比二季度會(huì )繼續降低。因此，筆者建議，未來(lái)幾周之內應該繼續下調存款準備金率以作為提振經(jīng)濟的明顯信號。
　　具體來(lái)看，9月新訂單指數為49.8%，比8月上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數為51.3%，比8月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。但新訂單指數仍明顯落后于生產(chǎn)指數，顯示未來(lái)生產(chǎn)情況也不樂(lè )觀(guān)。結合早前公布的主要經(jīng)濟活動(dòng)數據，預計9月宏觀(guān)經(jīng)濟數據也很難看到明顯回升。8月工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤同比下降6.2%，相比7月的下滑5.4%以及6月的下滑1.7%，下滑幅度更大，預示未來(lái)幾個(gè)月工業(yè)生產(chǎn)仍將疲軟。由于房地產(chǎn)調控政策以及基礎設施支出低于預期，預計9月固定資產(chǎn)投資仍保持低位。激勵消費政策力度的加大，包括刺激節能產(chǎn)品消費、深化流通體制改革、落實(shí)結構性減稅政策等，預計大部分消費品零售仍將保持平穩。但受制于房地產(chǎn)調控政策，短期內期待消費成為經(jīng)濟增長(cháng)主要動(dòng)力，有些不切實(shí)際。
　　整體來(lái)看，盡管地方政府提出了近20萬(wàn)億的項目計劃，但由于貨幣政策放松慢于預期、銀行信貸仍然偏緊、財政收入低于往年，以及對房地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴格控制，上述項目很難產(chǎn)生預期效應。筆者預計，三季度GDP或將降至7.4%，全年GDP或可將降至7.6%。
　　9月新出口訂單指數為48.8%，比8月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業(yè)、醫藥制造業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、農副食品加工業(yè)等11個(gè)行業(yè)高于50%。而進(jìn)口指數為47.7%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。PMI外貿數據有所改善，但國內外需求依舊疲軟。盡管9月歐元區宣布了債務(wù)購買(mǎi)計劃，美國也啟動(dòng)了第三輪量化寬松，但由于發(fā)達國家苛刻的緊縮措施以及結構改革，經(jīng)濟全面復蘇尚待時(shí)日，中國出口需求仍將受到拖累。在加快出口退稅進(jìn)度、擴大融資規模、擴大出口信用保險規模以及覆蓋面等新措施的支持下，預計9月出口同比或將達到4%。而進(jìn)口仍將延續8月的負增長(cháng)態(tài)勢，同比增速或將下降3%。這也就意味著(zhù)9月貿易順差仍將較大，或將達到260億美元。
　　9月購進(jìn)價(jià)格指數為51%，比8月上升了4.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，石油加工及煉焦業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品業(yè)等10個(gè)行業(yè)高于50%。結合9月商務(wù)部、統計局、農業(yè)部公布的高頻食品價(jià)格監測數據，早前推動(dòng)食品價(jià)格上漲的蔬菜價(jià)格現在已有所放松。盡管9月10日成品油價(jià)再次上調，但煤、棉花、金屬等大宗商品價(jià)格仍保持穩定，預計非食品價(jià)格仍將保持溫和。由于需求疲軟，生產(chǎn)價(jià)格指數還處于通縮階段，未來(lái)通脹仍然可控。9月通脹或許會(huì )放緩至1.9%，貨幣政策放松空間尚存。
　　8月新增貸款雖有大幅增長(cháng)，但主要受居民短期貸款、居民部門(mén)的中長(cháng)期貸款、以及非金融性公司及其他部門(mén)短期貸款提升的影響。房地成交量回升帶動(dòng)居民按揭貸款增加，是中長(cháng)期貸款占比回升的主要原因。而8月非金融性公司及其他部門(mén)的中長(cháng)期貸款的增加則較少，其占新增貸款比例反而下降，且回落至17.1%，已明顯低于2008年至2009年金融危機之時(shí)。這也就意味著(zhù)當前投資意愿仍舊不足，信貸對投資的支持力度仍不夠。
　　盡管央行8、9兩個(gè)月以來(lái)一直在通過(guò)頻繁的逆回購釋放流動(dòng)性，基本上釋放了相當于兩次降低存準率的流動(dòng)性。但相對降低存款準備金率，逆回購操作持續時(shí)間較短。因此筆者認為，在當前通脹依然溫和、外匯占款持續兩個(gè)月減少、FDI持續下降的背景下，需要繼續下調準備金率以補充流動(dòng)性。