9月6日，歐洲央行推出規模不設上限的直接貨幣交易（OMT）。9月13日，美聯(lián)儲不僅延長(cháng)0~0.25%的極低利率至2015年年中，維持現有扭曲操作不變，而且還決定自9月15日起，每月增量購買(mǎi)400億美元的MBS。更為重要的是美聯(lián)儲將QE3實(shí)施的期限和美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的重大改善相聯(lián)系，表示在物價(jià)前景穩定的背景下，若勞動(dòng)力市場(chǎng)無(wú)重大改善，將不會(huì )停止資產(chǎn)購買(mǎi)計劃。
　　歐洲和美國貨幣政策的再次寬松已經(jīng)確定無(wú)疑，全球貨幣政策寬松已經(jīng)進(jìn)入了巔峰時(shí)刻。
　　當然，歐美央行雖都在向市場(chǎng)放水，但性質(zhì)卻大不相同。
　　歐洲央行推出的OMT是對沖式的，盡管歐洲央行尚未給出具體的對沖操作說(shuō)明，但按照對沖的字面意思理解，即在購買(mǎi)問(wèn)題國家1~3年期國債后，歐洲央行將以某些形式將釋放的流動(dòng)性回籠。歐元區的基礎貨幣規模不會(huì )因實(shí)施OMT而發(fā)生長(cháng)時(shí)間的擴張。另外，歐洲央行實(shí)施OMT的觸發(fā)條件是問(wèn)題國家正式向ESM提出救助申請。
　　無(wú)上限的OMT和ESM，一起為歐元區搭建了一個(gè)強大的防火墻，不僅有效緩解了國債危機、銀行業(yè)危機和歐元危機等歐債危機的表征，亦通過(guò)增強歐盟、歐元集團、歐洲央行在歐元區權力結構中的地位，并通過(guò)引入IMF作為外部第三方，為歐債危機背后的歐元治理危機、經(jīng)濟發(fā)展模式危機的進(jìn)一步解決，打下了基礎。
　　隨著(zhù)歐元系統性崩潰風(fēng)險概率大降、問(wèn)題國家和核心國家的利差變小、金融市場(chǎng)信心的恢復、歐元區金融體系的運作效率將改善，貨幣乘數將變大。因此，歐洲央行推出OMT是建設性的。
　　美聯(lián)儲推出的QE3則是增量式的，將每月向市場(chǎng)釋放400億美元的基礎貨幣。但考慮到當前美國金融體系較為穩定，實(shí)體經(jīng)濟對信貸需求并不強烈，故QE3未必能提振美國的貨幣乘數，因此，QE3未必能大幅增加市場(chǎng)的美元流動(dòng)性。
　　值得關(guān)注的是，QE3的操作對象以MBS為主。美聯(lián)儲如此安排的可能邏輯是，通過(guò)壓低MBS利率，在美國房地產(chǎn)市場(chǎng)筑底好轉的背景下，通過(guò)加快美國房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈的速度和規模，通過(guò)改善資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)增加房地產(chǎn)投資。另外，實(shí)施QE3也有壓低美元匯率的效果，從而提振出口。通過(guò)促進(jìn)消費、投資和出口來(lái)增強美國經(jīng)濟增速，降低失業(yè)率。未來(lái)，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)能否加速復蘇將是決定QE3能否成功、美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表風(fēng)險是否可控的關(guān)鍵。因此，美聯(lián)儲推出QE3更多是實(shí)驗性的。
　　雖然，歐美央行聯(lián)合向市場(chǎng)注入流動(dòng)性已極大地激發(fā)了市場(chǎng)的風(fēng)險偏好，但也需要警惕貨幣寬松政策盛極而衰的風(fēng)險。這種風(fēng)險不僅反映在操作層面和經(jīng)濟層面，更反映在政治層面。
　　從操作層面來(lái)看，西班牙是否以及何時(shí)向ESM發(fā)出救助申請從而啟動(dòng)OMT，仍存有不確定性。歐洲央行在實(shí)施OMT過(guò)程中如何進(jìn)行對沖的細則仍未明確。若對沖過(guò)于激進(jìn)，亦可能帶來(lái)操作層面的風(fēng)險。更為關(guān)鍵的是，從OMT推出過(guò)程中的政治博弈可以看出，德國政府對歐洲央行有著(zhù)重大影響。德國政府的抑制通脹偏好有可能使得歐洲央行過(guò)早結束OMT。而QE3在操作層面的不確定性則集中表現在，到底勞動(dòng)力市場(chǎng)恢復到什么程度才算是重大改善，從而能結束QE3操作。
　　從經(jīng)濟層面來(lái)看，OMT雖降低了歐元崩潰的風(fēng)險，但對于促進(jìn)歐元區經(jīng)濟增長(cháng)方面未必能起到多大作用。
　　而從QE1和QE2對經(jīng)濟的影響來(lái)看，新的貨幣寬松對經(jīng)濟的邊際刺激作用已越來(lái)越弱。對于QE3能否成功加速美國房地產(chǎn)市場(chǎng)復蘇以降低失業(yè)率，市場(chǎng)并不看好。