最近中金所表示，希望更多機構參與股指期貨，認為股指期貨為股票市場(chǎng)提供了避險工具，實(shí)現了“機構保值避險、穩定持股、緩解股市波動(dòng)”等積極效果。不過(guò)，筆者認為不宜過(guò)分夸大股指期貨的作用。
　　即使到目前，對股指期貨利弊的爭議猶存。股指期貨有風(fēng)險規避、價(jià)格發(fā)現、資產(chǎn)配置等功能，其中避險功能是期指市場(chǎng)賴(lài)以存在和發(fā)展的基礎，而防范風(fēng)險的手段就是套期保值。但事實(shí)上，股指期貨的套保功能也恐怕沒(méi)那么神奇。
　　首先，對沖操作可能難以對沖股票下跌風(fēng)險。比如投資者買(mǎi)入某證券（或組合）后賣(mài)空一定的期指合約，卻很可能出現該證券下跌而整個(gè)指數上漲的局面，投資者兩面虧損，套保又如何能夠實(shí)現？畢竟套保成功還有賴(lài)于“證券價(jià)格的變動(dòng)與股價(jià)指數變動(dòng)方向相同”這個(gè)前提。
　　其次，長(cháng)期套保操作沒(méi)有意義。中金所認為，若沒(méi)有股指期貨，機構為減少損失，只能被動(dòng)拋售股票，誘發(fā)“羊群效應”，導致股市的持續下跌；有股指期貨后，機構通過(guò)套保操作，等于買(mǎi)了“保險”，從而敢于長(cháng)期持股。但筆者認為，就算有股指期貨，也阻擋不了股市下跌步伐，而且這些可投資股指期貨的資產(chǎn)管理產(chǎn)品若與同期無(wú)風(fēng)險的債券投資相比，其收益是不是少很多？股指期貨在回避風(fēng)險的同時(shí)，也必然拒絕了盈利。
　　確實(shí)，股指期貨作為風(fēng)險管理工具，適應了一些機構投資者的風(fēng)險控制需求，有了這個(gè)衍生品工具，機構投資者就比較容易優(yōu)化其投資組合，為其帶來(lái)某種便利。但對衍生品等金融創(chuàng )新，其價(jià)值一直就備受質(zhì)疑，況且期指市場(chǎng)對A股市場(chǎng)的正面作用更需經(jīng)過(guò)時(shí)間和實(shí)踐檢驗。
　　目前投資者在股市盈利存在難度，期指市場(chǎng)由于交易費用的存在，作為一個(gè)負零和游戲的市場(chǎng)，普通投資者更難在此盈利。
　　總之，股市所有主體的盈利源泉只能是上市公司利潤，而股指期貨對改善上市公司治理基本上關(guān)系不大。期指市場(chǎng)本身并不能創(chuàng )造財富，它只是轉移風(fēng)險而非消滅風(fēng)險，而且風(fēng)險轉移功能的形成需要市場(chǎng)為此付出額外的交易費用，有時(shí)甚至由于其高桿杠性衍生出新的更大風(fēng)險。要回避股市風(fēng)險，最好的辦法就是完善股市制度，提升上市公司回報率。