10月8日，“十一”之后第一個(gè)工作日，中國貨幣市場(chǎng)回購定盤(pán)利率繼9月24日之前的沖高回落之后，再次出現上漲。伴隨著(zhù)這樣的上漲，人民幣兌美元匯率大幅升值0.98%，幅度接近單日漲幅限制——1%。市場(chǎng)利率的上漲和人民幣的升值都說(shuō)明：中國貨幣供給偏少。
從央行逆回購的數量看也可以證明這一點(diǎn)。據統計，10月份到期的逆回購金額高達6500億元，加之9月底的季末效應使得銀行拼命攬存，而這些新增存款在節后需要相應上繳20%的法定存款準備金，這都將導致商業(yè)銀行資金吃緊。
更為不利的消息是，隨后有媒體稱(chēng)，商業(yè)銀行普遍收緊個(gè)人消費信貸，無(wú)論是住房裝修貸款，還是汽車(chē)消費貸款，利率大幅上升，一般上浮20%左右，最高達50%。
與此相應，央行行長(cháng)周小川在“十一”長(cháng)假后出版的《中國金融》雜志上指出，盡管過(guò)去10年中國金融業(yè)改革成就顯著(zhù)，但不可忽視的是，當前，我國經(jīng)濟增長(cháng)的外部環(huán)境十分嚴峻，國際金融危機深層次影響還在不斷加強，國內經(jīng)濟下行壓力仍然較大，金融改革和支持經(jīng)濟增長(cháng)的任務(wù)很重。
我們可以發(fā)現：貨幣管理者的認知和整個(gè)金融市場(chǎng)的表現之間存在嚴重矛盾。為什么在“我國經(jīng)濟增長(cháng)的外部環(huán)境十分嚴峻、國際金融危機深層次影響還在不斷加強、國內經(jīng)濟下行壓力仍然較大”的條件之下，中國金融市場(chǎng)利率上升、人民幣升值？難道這有利于“穩定經(jīng)濟”、有利于“拉動(dòng)內需”？
有分析認為，商業(yè)銀行提高消費信貸利率的目的是：用提高利率對沖貸款數量減少給銀行收益帶來(lái)的不利影響。作為利益主體，商業(yè)銀行的選擇也許無(wú)可厚非，但問(wèn)題是：貨幣政策決策當局應當知道貸款減少以及它的經(jīng)濟危害。我們怎么可以允許在國家經(jīng)濟內外交困且還在惡化之時(shí)減少貸款、允許利率上漲及人民幣升值？
說(shuō)實(shí)話(huà)，對于這樣的市況，稍微懂一點(diǎn)宏觀(guān)經(jīng)濟的人都很難理解。除非它被解釋為“降準”前兆，但問(wèn)題是，央行是否愿意向市場(chǎng)明確傳達寬松(至少是“不緊”)的信息？我想，這無(wú)論對于扭轉國人經(jīng)濟預期、穩住中國經(jīng)濟，還是扭轉股市投資者預期都顯得至關(guān)重要，央行不能再猶豫了。
有些學(xué)者說(shuō)，全球主要經(jīng)濟體濫發(fā)貨幣，導致大宗商品價(jià)格上漲，這將加大中國通脹預期，所以央行在投放貨幣方面應當謹慎。三年來(lái)我們不斷批評這樣的觀(guān)點(diǎn)。這無(wú)異于“別人生病、我們吃藥”，是用“經(jīng)濟自殺”的方式，對抗物價(jià)，其結果將是“滯脹”——經(jīng)濟停滯、物價(jià)上漲。因為，緊縮貨幣強力壓制內需，摧毀中國經(jīng)濟，但由于資源類(lèi)商品的計價(jià)、結算貨幣過(guò)度擴張，資源品價(jià)格會(huì )剛性上漲，從成本端推高中國物價(jià)。
我們在過(guò)去的兩年時(shí)間里看到，有些所謂的經(jīng)濟學(xué)家通過(guò)引導社會(huì )公眾的認知，把物價(jià)上漲的責任全部推給中國政府，完全無(wú)視發(fā)達國家濫發(fā)貨幣、從而導致制造業(yè)為主體的發(fā)展中國家物價(jià)上漲的必然性，由此而綁架政府過(guò)度緊縮貨幣。今天我們是不是已經(jīng)看到了結果？難道我們還不該吸取教訓？
鑒于貨幣市場(chǎng)逆回購總量已遠超4500億元——“降準”0.5個(gè)百分點(diǎn)所釋放的貨幣數量，且市場(chǎng)資金依然偏緊，央行完全有理由“降準”一次。不要怕給市場(chǎng)帶去“過(guò)度寬松錯覺(jué)”，只要央行有能力控制好貨幣總量，保持被動(dòng)擴張節奏，那就應當有所作為。