9月新增貸款中，有一個(gè)令人矚目的現象：住戶(hù)部門(mén)增加3335億元，超過(guò)當月新增規模的一半以上，而非金融性企業(yè)部門(mén)增加2931億元，居民貸款增長(cháng)再次超越企業(yè)信貸的增長(cháng)。但是，筆者認為，這卻并非是房產(chǎn)市場(chǎng)回暖的表征。這與2009年下半年的情形是不同的。當時(shí)，由于流動(dòng)性泛濫，雖然房地產(chǎn)調控政策已開(kāi)始陸續出臺，但房地產(chǎn)市場(chǎng)投機需求依然火爆，居民信貸增長(cháng)超越企業(yè)信貸增長(cháng)遂成了常態(tài)。而當前信貸增長(cháng)重現居民戶(hù)超越企業(yè)部門(mén)的狀況，則在更大程度上反映了宏觀(guān)經(jīng)濟運行的現狀，而非前期住房市場(chǎng)回暖給相關(guān)融資需求帶來(lái)的影響。
　　在企業(yè)去庫存、去杠桿、去產(chǎn)能三大調整行為的影響下，經(jīng)營(yíng)放緩減弱了對信貸需求的增長(cháng)。而在9月居民戶(hù)新增信貸中，中長(cháng)期貸款比8月有所下降，短期貸款則有較大程度提高。這種情況同樣說(shuō)明，居民部門(mén)貸款中，當月中長(cháng)期貸款小于短期信貸的整體格局并未改變；而中長(cháng)期信貸超過(guò)短期信貸，正是房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期居民部門(mén)貸款期限結構格局。
　　雖然企業(yè)信貸需求增速回落，但信貸實(shí)際增長(cháng)仍能保持在規�；鶞噬�。據此判斷，年內信貸增速仍將保持穩定。
　　首先，信貸增長(cháng)實(shí)際上是取決于銀行系統的，即實(shí)際信貸增長(cháng)由信貸供給狀況決定。在信貸實(shí)務(wù)中，無(wú)論信貸市場(chǎng)狀況如何，信貸分配是永存狀態(tài)。經(jīng)濟低迷時(shí)期的信貸增速回落，在更大程度上是銀行出于風(fēng)險控制的加強，主動(dòng)收縮的結果。
　　其次，當前貨幣體系的信貸增長(cháng)政策指向，仍然是“引導貨幣信貸平穩適度增長(cháng)”�？�9月末的央行第三季度貨幣政策會(huì )議的基調，還是繼續“綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩適度增長(cháng)，保持合理的社會(huì )融資規�！�。足見(jiàn)，當前貨幣政策的重心，是要在優(yōu)化金融資源配置的前提下，有效解決信貸資金供求結構性矛盾，而非貨幣信貸總量調控。各種政策表述清楚地表明，決策層對當前信貸、貨幣增長(cháng)的總量水平是認可的。
　　第三，銀行體系和經(jīng)濟體系的現狀，有實(shí)現信貸平穩增長(cháng)的基礎。當下一個(gè)基本判斷是，中國經(jīng)濟將在第三季度觸底后走穩，經(jīng)濟運行雖然比較低迷，但顯然正在脫離持續下降的格局。各地為促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的區域經(jīng)濟增長(cháng)計劃、適應消費升級需求的基礎設施建設等，也都奠定了投資持續高速增長(cháng)的基礎。從貨幣體系角度看，今年二季度以來(lái)的外匯占款增長(cháng)放緩局面并沒(méi)有持續，而是呈現了平穩格局。這說(shuō)明，即使當前貨幣政策放松的過(guò)程比較緩慢，就當前的公開(kāi)市場(chǎng)操作水平而論，信貸、貨幣的增長(cháng)目標依然是能夠實(shí)現的。
　　9月的同業(yè)市場(chǎng)利率有所上升，銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權平均利率為2.93%，比上月高0.09個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購月加權平均利率為3.01%,比上月高0.14個(gè)百分點(diǎn)。但看利差指標變動(dòng)狀況，銀行間市場(chǎng)資金緊張狀況并未上升，6月以來(lái)的持續緩解狀況已不再，銀行體系流動(dòng)性緊張程度并未上升。
　　當前我國貨幣分布“金融緊、實(shí)體松”的格局并未得到根本改善。從貨幣存量角度說(shuō)，中國實(shí)體經(jīng)濟體系顯然已是貨幣深化過(guò)度，就此而論，眼下的貨幣回收壓力不在于增速控制，而是降低貨幣深化指標。然而，金融體系流動(dòng)性受到國際金融危機的影響，國際經(jīng)濟金融的嚴峻形勢對貨幣回收構成了很大制約。在消化過(guò)多貨幣這一大方向下，外匯占款停止增長(cháng)的局面，并不會(huì )造成“降準”反沖銷(xiāo)行為的頻繁發(fā)生。貨幣當局迫切需要的是一個(gè)相對穩健的貨幣增速水平（實(shí)則偏緊），除非經(jīng)濟運行出現持續下降或者持續通貨緊縮等極端狀況，一個(gè)并不具有規模深度和廣度的公開(kāi)市場(chǎng)操作，應該也能完成當下的貨幣政策目標。