與其說(shuō)券商資管“信托化”，倒不如說(shuō)資管業(yè)務(wù)回歸信托本源更為準確。
　　按照《中華人民共和國信托法》 的定義，信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。如此來(lái)看資產(chǎn)管理顯然屬于信托。
　　信托業(yè)務(wù)是一種以信用為基礎的法律行為，一般涉及到三方面當事人，即投入信用的委托人，受信于人的受托人，以及受益于人的受益人。由委托人依照契約或遺矚的規定，將財產(chǎn)上的權利轉給受托人，受托人按規定條件和范圍，占有、管理、使用信托財產(chǎn)，并處理其收益。這樣一種信托關(guān)系在歐美金融市場(chǎng)被廣泛使用，Trust和Assets management本就是一個(gè)含義。只不過(guò)在中國，信托公司作為特定的金融機構單獨存在，具有中國特色。
　　這一局面的出現有其特殊的歷史緣故，而得以延續至今則與我國的分業(yè)監管制度有很大關(guān)系。在我國，信托公司屬于銀監會(huì )監管，而開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的券商、基金和保險分屬于證監會(huì )和保監會(huì )監管。這就造成了同為信托關(guān)系下的分業(yè)監管。同一性質(zhì)的業(yè)務(wù)分屬不同部門(mén)，最大不足就是割裂市場(chǎng)。比如險資無(wú)法投資信托，信托公司持股企業(yè)不能上市，而券商和基金投資范圍又遠不如信托廣泛。割裂的局面還一定程度上束縛了信托的發(fā)展，限制了主觀(guān)性。無(wú)論信托還是資管，都更像是一個(gè)通道。在銀信合作中，資金和項目都來(lái)自于銀行，信托不過(guò)是為銀行資產(chǎn)出表提供通道。這一情景如今也開(kāi)始出現在銀證合作中，通道開(kāi)始從信托換做券商資管。
　　顯然，誰(shuí)都不愿意甘做嫁衣，更何況是把資管業(yè)務(wù)看做最大創(chuàng )新點(diǎn)的券商。券商開(kāi)始重視資管業(yè)務(wù)只是最近的事情。這是因為以往券商專(zhuān)注于傳統的三大業(yè)務(wù)，經(jīng)紀、自營(yíng)和投行，在市場(chǎng)面利好之下足以支撐券商的生存和發(fā)展�？梢坏┕墒虚L(cháng)期低迷，券商便不得不去尋找新的利潤點(diǎn)。與此同時(shí)，信托業(yè)則抓住機會(huì )，為資金提供了一個(gè)高效、安全的渠道，并開(kāi)始高速增長(cháng)。資管業(yè)務(wù)，這一基于信托關(guān)系的業(yè)務(wù)終于引起了券商的注意，并成為券商業(yè)務(wù)創(chuàng )新的重頭戲。
　　隨著(zhù)監管部門(mén)的松綁，券商資管業(yè)務(wù)散發(fā)出了活力，并且越來(lái)越展露信托的本貌。券商的集合理財計劃和專(zhuān)項計劃，分別對應于信托公司的集合信托計劃與單一計劃。投資范圍的放寬，也使得券商與信托遭遇了正面競爭。券商資管正在“信托化”，但券商不應走信托的老路。過(guò)去幾年，雖然信托業(yè)規模迅速增長(cháng)，但因為過(guò)分依托銀行，并未形成屬于自己的核心競爭力。任何金融機構的發(fā)展，最大的障礙都無(wú)疑是監管。拋卻此因素不談，券商資管業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵，還是在于苦練內功。
　　資產(chǎn)管理的關(guān)鍵點(diǎn)有三個(gè)：資金募集能力、投資能力、風(fēng)險管理能力。前兩點(diǎn)說(shuō)通俗些，就是拉資金和找項目，這考驗券商的資源人脈、歷史傳承等綜合能力。而風(fēng)險管理能力則是券商在技術(shù)層面大有可為的領(lǐng)域。相比于信托公司，券商更強于產(chǎn)品設計，產(chǎn)品設計的重點(diǎn)正是風(fēng)險管理水平。
　　做好資管業(yè)務(wù)，另一個(gè)瓶頸則是人才。資產(chǎn)管理是一個(gè)跨領(lǐng)域、跨行業(yè)的業(yè)務(wù)，需要的是復合金融人才。最近金融圈里討論最熱的莫過(guò)于資產(chǎn)證券化，這種熱議正體現出了資管人才的匱乏。銀行的人懂資金，投行的人有投資能力，但缺少的是可以將兩種能力結合的人才。更何況以往券商人士更關(guān)注上市和股權，缺少實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗，而資管要求的是實(shí)際的現金反饋。理念的轉變和技術(shù)一樣，都需要時(shí)間和實(shí)踐的積累，人才的儲備非一朝一夕能夠完成。
　　如今，資管人才的匱乏已經(jīng)顯現，與以往挖角分析師、保薦人一樣，各大券商也開(kāi)始在大力網(wǎng)羅資管人才。這不免讓人擔憂(yōu)，資管業(yè)務(wù)會(huì )否像其他業(yè)務(wù)一樣出現一窩蜂的局面。缺乏差異化競爭，使得券商傳統業(yè)務(wù)惡性競爭，利潤下滑。資管業(yè)務(wù)的未來(lái)其實(shí)取決于券商是否有在一個(gè)領(lǐng)域精耕細作的決心，而非肥肉來(lái)了一哄而上，剩下白骨又一哄而散。