10月16日，美國財政部公布了今年8月美國國債海外持有情況。數據顯示，盡管8月中國較上月小幅增持美債43億美元，但自2011年8月以來(lái)，中國共計減持了1249億美元美國債。而作為美國第二大債權國的日本，2012年卻是美國國債的最大買(mǎi)家，近一年來(lái)，日本增持了2145億美元，其總持有量逼近中國。
對于日本對美國國債持有量接近中國，有人認為，日本可能在11月前趕超中國，成為美國最大債主。既然有國家愿意接盤(pán)，這很可能意味著(zhù)中國戰略性減持美債的
“時(shí)間窗口”已經(jīng)到來(lái)。
本質(zhì)而言，美國當前的經(jīng)濟復蘇，是建立在2萬(wàn)億美元基礎貨幣創(chuàng )造和每年上萬(wàn)億美元的財政赤字基礎之上的“非典型”復蘇。美國早已經(jīng)患上了“QE依賴(lài)癥”，美國是私人債務(wù)國家化、國家債務(wù)國際化，只要美國債務(wù)依賴(lài)性體制不改變，靠債務(wù)貨幣化融資就難以改變，而這對債權人來(lái)講，無(wú)異于一種財富的掠奪。
從市場(chǎng)深度和流動(dòng)性來(lái)看，美國國債二級市場(chǎng)存量達到6萬(wàn)億美元以上，可以滿(mǎn)足全球源源不斷的資金投資需求。然而，美債繁榮的背后卻是美國債務(wù)的爆炸式增長(cháng)。美國似乎從來(lái)不擔心美債被拋售，這是因為美債已經(jīng)把債務(wù)人和債權人牢牢綁在了一起。在美國的國債構成中，除政府外的其他部門(mén)持有約40%，美國居民持有約30%，外國投資者持有約30%。世界上大多數通過(guò)資源出口和商品出口積累貿易盈余的新興國家，都積極購買(mǎi)美債，這大大壓低了美國長(cháng)期融資成本。
2011年三季度以來(lái)，歐債持續惡化，歐洲主權債券被大幅拋售，全球資金流入美債市場(chǎng)，包括美國國債、其他機構債券在內的美元資產(chǎn)大受追捧。全球投資者踴躍進(jìn)入美國國債市場(chǎng)，這也使得美國國債收益率持續下行，并創(chuàng )下歷史最低水平。
全球最廉價(jià)的債務(wù)融資成本，吹大了美債泡沫。8月28日，美國政府債務(wù)達到16萬(wàn)億美元，這是繼去年美國自第二次世界大戰以來(lái)，債務(wù)首次超過(guò)經(jīng)濟產(chǎn)出之后又一個(gè)令人震撼的數字。近十年來(lái)，美國債務(wù)總規模由5.3萬(wàn)億美元增長(cháng)至16萬(wàn)億美元，翻了約三倍。
在外儲資產(chǎn)的配置上，中國一直有增持美債的偏好。長(cháng)期以來(lái)，儲備資產(chǎn)長(cháng)期沉淀于美債的格局，造成了中美兩國之間收益的失衡。以中國持有美國長(cháng)期國債收益率計算，多年來(lái)中國儲備資產(chǎn)的收益平均為3%~5%（日前美國10年期美國國債收益率跌至1.7%，接近歷史低點(diǎn)），外國直接投資在我國的收益平均在15%~20%。按此估算，3萬(wàn)多億美元的儲備資產(chǎn)年收益約1013億美元，1.53萬(wàn)億美元的外國直接投資的年收益為3060億美元，相差近3倍，凸顯出我國“負債高成本、資產(chǎn)低收益”的失衡局面。
當然，在可見(jiàn)的將來(lái)，盡管美國國債投資地位注定難以替代，仍被全球視作安全的投資品，但中國的外儲資產(chǎn)流向不僅要考慮流動(dòng)性、收益性，更要考慮戰略性和前瞻性，中國戰略性減持美債是必然。由于歐洲債務(wù)難題根本不可能在短期內得到解決，國際市場(chǎng)對美長(cháng)期國債的需求還會(huì )強勁增長(cháng)，美國國債的價(jià)格因此還將在高位持續一段較長(cháng)時(shí)間。由于其他投資者的接盤(pán)，中國逐步減持美國長(cháng)期國債，不至于引起美國國債市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，是一種風(fēng)險相對較小的抉擇。
一直以來(lái)，中國資產(chǎn)之所以更多投資于美元/美債等資產(chǎn)，是因為中國優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品資源的稀缺。因此，中國必須加快推動(dòng)國內的經(jīng)濟金融全方位改革，要讓龐大的金融資產(chǎn)作為支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的堅強后盾。中國應以改善和優(yōu)化中國對外資產(chǎn)負債表為契機，加快實(shí)施資本項目改革、外儲管理體制改革、擴展海外直接投資，以及改變國內金融體系低效率等一系列戰略措施，促進(jìn)國民財富有效增長(cháng)。從金融小國到金融大國，再到金融強國，中國還有更長(cháng)的路要走。