人民幣資產(chǎn)似乎再現泡沫征兆。
　　10月12日，人民幣對美元匯率再度走高，盤(pán)中最高見(jiàn)6.2578水平，升破6.26關(guān)口，不僅創(chuàng )下2005年匯改以來(lái)的最高，也創(chuàng )下最近19年來(lái)新高。與此同時(shí)，A股也出現了一小波反彈，上證指數從9月26日的最低1999.48點(diǎn)，反彈到了上周最高的2127點(diǎn)。
　　更令人關(guān)注的是，“地王”重出江湖。保利地產(chǎn)一日之內連續拿下長(cháng)沙、上海的兩幅土地。特別是上海濱江地塊，爭奪激烈，經(jīng)過(guò)99分鐘、447輪鏖戰，以45億元成為2012年上�？們r(jià)“地王”，折合樓板價(jià)為2.7萬(wàn)元/平方米；廣州珠江新城D4-B2地塊引來(lái)18家房企參與競拍，最終由恒大地產(chǎn)以13.22億元的總價(jià)奪得，樓板價(jià)達3.29萬(wàn)元/平方米。在北京，近期成交住宅地塊達10宗，平均樓板價(jià)為8181元/平方米。似乎新一輪中國樓市式“面粉價(jià)推高面包價(jià)”的魔幻現實(shí)主義鬧劇又將上演。
　　這再次給了某些幻想中國樓市泡沫卷土重來(lái)者以希望。
　　那么，真的會(huì )有新一輪人民幣升值潮嗎？真的還會(huì )有新一輪樓市泡沫嗎？
　　回答這個(gè)問(wèn)題前，先來(lái)分析一下此輪小反彈的動(dòng)力機制。
　　其外因是美國再推QE3，歐洲央行決定OMT式量化寬松，英國和日本央行也實(shí)施了更多貨幣寬松政策。而人民幣保持相對穩健的貨幣政策，因此幣值相對升值；內因是出于“維穩”需要，央行增大了短期逆回購的量，9月25日釋放2900億元，10月9日達2650億元，10月11日達590億元，這壓低了銀行間隔夜拆借利率至3%附近，對股市有一定的刺激作用。
　　至于最令人矚目的樓市，與地產(chǎn)商重炒“地王”的火熱形成鮮明對比的是，被地產(chǎn)商抱以厚望的“國慶假期”銷(xiāo)售成了泡影，中原地產(chǎn)研究部統計數據顯示，全國主要的54個(gè)城市在黃金周7天合計簽約套數，比今年黃金周前一周成交量下降了約70%。
　　老百姓對樓市反彈并不捧場(chǎng)，原因其實(shí)很簡(jiǎn)單——房?jì)r(jià)太貴了！10月11日，作家莫言獲得諾貝爾文學(xué)獎，其獎金高達750萬(wàn)元人民幣，他表達了在北京買(mǎi)套大房子的愿望，但樓市的魔幻令其不得不回到現實(shí)，有網(wǎng)友幫他算了筆賬：按北京較好地段每平方米5萬(wàn)元的價(jià)格，他的巨額獎金只能買(mǎi)一套120平方米的三居室。
　　中國的房?jì)r(jià)已經(jīng)成為了一個(gè)傳奇，就像2007年10月16日的上證指數一樣，在那個(gè)令國人仰望的巔峰上，上億中國股民、基民被套牢在頂峰，如今其財富早已風(fēng)干。2011年的房?jì)r(jià)就是2007年10月的中國股指。
　　國內既得利益者和國際熱錢(qián)絕不是“活菩薩”。它們不會(huì )做虧本的生意。自2005年7月以來(lái)，國際熱錢(qián)和國內炒作者在股市、樓市上賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，人民幣對美元已經(jīng)升值了32%。人們能指望僅僅因為QE3的小小誘惑，它們就奮不顧身地充當“救贖者”嗎？
　　特別需要強調的是，決定一個(gè)國家幣值的，不僅在于其他國家是否施行量化寬松政策，最重要的還是這個(gè)國家經(jīng)濟競爭力的盛衰；決定國際熱錢(qián)是否繼續涌入的，也不是這個(gè)國家是否貨幣穩健，最重要的是能否在那里賺到更多的錢(qián)。如果以前者作為標準，我們或許可以得到人民幣將繼續大幅升值的結論，而如果以后者為標準，這一次的人民幣和資產(chǎn)價(jià)格反彈則顯然是曇花一現。
　　原因很簡(jiǎn)單，自2005年7月以來(lái)，中國經(jīng)濟競爭力持續惡化。人民幣升值32%，土地、勞動(dòng)力價(jià)格大漲，資源、能源價(jià)格大漲，各種成本急劇提高；而在需求端，內需被股市和樓市泡沫嚴重透支，外需則出現嚴重萎縮，并因缺乏與西方經(jīng)銷(xiāo)商的博弈能力而被壓制，遭遇越來(lái)越嚴重的貿易保護打擊。與此同時(shí)，財稅在財富分配中瓜分的蛋糕越來(lái)越大。
　　與此同時(shí)，我們看到美國正在不斷改善其經(jīng)濟競爭力：1.資金使用成本全球最低，基準利率為0~0.25%，十年期國債收益率竟達到1.4%左右，QE3也是服務(wù)于這一目標的；2.能源使用成本最低，由于美國頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)技術(shù)全球領(lǐng)先，能源獨立初見(jiàn)成效，美國得克薩斯州中質(zhì)原油較歐洲布倫特原油價(jià)便宜達23美元左右。加上美國在技術(shù)上的領(lǐng)先，本土消費市場(chǎng)的優(yōu)勢、勞動(dòng)力比中、歐、日更年輕、房地產(chǎn)價(jià)格基本見(jiàn)底，其中長(cháng)期戰略競爭力正在不斷復蘇，再工業(yè)化取得了階段性成果。
　　簡(jiǎn)言之，自2008年以來(lái)，人民幣背后的中長(cháng)期競爭力不斷下滑，而美元背后的中長(cháng)期競爭力不斷增強，這種戰略趨勢已經(jīng)不是短期內QE3使得人民幣相對較緊而會(huì )發(fā)生逆轉的了。此外，國際地緣政治對中國也非常不利。釣魚(yú)島、南海和中東爭端，如果升級，對中國經(jīng)濟金融都將產(chǎn)生沖擊，對美國則是利好。
　　總而言之，中國過(guò)去30年靠政府主導投資的外向型經(jīng)濟模式已處在轉型期，中國經(jīng)濟競爭力的再造，人民幣幣值的內在夯實(shí)，要靠真正的改革攻堅——通過(guò)深化體制改革，大幅降低政府宏觀(guān)管理成本；通過(guò)社會(huì )體制改革，大幅減負放權釋放民間創(chuàng )造活力；通過(guò)分配體制改革，建立更加公正合理的財富再分配制度。否則，那些仍試圖繼續過(guò)去的泡沫繁榮的，都是癡人說(shuō)夢(mèng)。