最新統計數據表明，今年三季度經(jīng)濟環(huán)比增速有所改善，這很可能意味著(zhù)受外圍經(jīng)濟及政策調控影響的周期性經(jīng)濟下滑已經(jīng)基本結束，四季度開(kāi)始經(jīng)濟有望在周期性力量的推動(dòng)下啟動(dòng)一輪小的復蘇周期。
　　數據顯示，今年三季度經(jīng)濟下滑出現趨緩之勢。受益于今年以來(lái)政策穩增長(cháng)的作用以及外圍經(jīng)濟的改善，無(wú)論是需求還是供給增速都出現了企穩。如投資方面，增速在今年5月見(jiàn)到最低點(diǎn)20.1%之后，就一直保持著(zhù)穩定上升的態(tài)勢，其中，1-9月增速為20.5%，比上半年高0.1個(gè)百分點(diǎn)。而從主要投資類(lèi)別來(lái)看，首先帶動(dòng)投資增速企穩的力量無(wú)疑是政府啟動(dòng)的基建投資，如中央項目投資增速自今年3月回落到最低點(diǎn)之后就開(kāi)始企穩回升了。房地產(chǎn)投資方面，受益于今年3月以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續回暖，投資增速于今年8月出現了回升，9月增速雖然有所回落，但單月增速14.2%仍高于今年3月的低點(diǎn)9%。而目前拖累投資增速的主要是制造業(yè)增速，如1-9月增速為23.5%，比上半年回落1個(gè)百分點(diǎn)，但在下游基建及地產(chǎn)投資增速持續回升情況下，制造業(yè)增速下行空間不大。
　　消費企穩回升也比較明顯，如7月名義消費增速再創(chuàng )出今年以來(lái)13.1%的新低后，8、9月兩月消費增速明顯回升，其中9月消費增速為14.2%，比上月提高1個(gè)百分點(diǎn)，而實(shí)際增速更為迅速，今年前三季度完成就業(yè)情況良好，城鎮新增就業(yè)1024萬(wàn)人，完成了全年目標的114%，大大好于去年同期，這為消費的繼續回升提供了基礎。
　　當前經(jīng)濟形勢出現的有利條件也使得四季度經(jīng)濟增速企穩回升的概率增大。
　　首先，政府對基建方面的扶持力度仍較大，如近期今年全國鐵路投資規模第三次調高至6300億元，這意味著(zhù)年底累積增速將從前三季度的-13%回升至9%左右。房地產(chǎn)市場(chǎng)復蘇帶來(lái)的正循環(huán)：銷(xiāo)售面積改善—地產(chǎn)商開(kāi)始拿地—地產(chǎn)增速回升已經(jīng)在8月形成，并且仍有望在今年四季度延續。地方的投資開(kāi)工熱情較高，如前三季度，固定資產(chǎn)新開(kāi)工項目計劃總投資增長(cháng)速度是25.7%，比今年4月的最低點(diǎn)21.6%提升了4.1個(gè)百分點(diǎn)，而地方項目投資增速也在9月首次出現了回升，增速為21.8%，
　　其次，凈出口對于GDP增速的拖累也有望繼續減少。近期美國經(jīng)濟復蘇的勢頭還在持續，如美國9月新屋開(kāi)建數字大超預期并創(chuàng )4年新高，歐債危機也在繼續緩解，我國出口增速繼續好轉的可能性較大。
　　第三，從產(chǎn)出方面看，當前企業(yè)去庫存已經(jīng)基本見(jiàn)效，企業(yè)繼續主動(dòng)去庫存的動(dòng)力已經(jīng)不足，恢復生產(chǎn)的積極性在提高。如鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )最新旬報顯示，10月上旬中鋼協(xié)會(huì )員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量158.4萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(cháng)4.9%；全國預估日產(chǎn)量為191.6萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(cháng)4%。
　　綜合判斷，今年四季度經(jīng)濟增速有望擺脫過(guò)去連續6個(gè)季度的下滑趨勢出現企穩回升，而這次經(jīng)濟回升的持續性也會(huì )強于2011年一季度。2010年下半年調控放松后，2011年一季度GDP增速達到了9.7%，比2010年四季度高0.2個(gè)百分點(diǎn)，但隨后再次下降，原因在于通脹和房?jì)r(jià)的較快上升使政府調控力度加大，加上外圍環(huán)境惡化，多種因素導致增速反彈未能持續。
　　當前的情形與2011年初的情況有所不同，即使四季度及明年一季度通脹水平回升，但消費者價(jià)格指數（CPI）仍難以明顯超過(guò)3%的水平，房?jì)r(jià)短期維持平穩的可能性依然較大，由此決定宏觀(guān)政策穩定的可能性依然較大，而當前歐債危機最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，外圍經(jīng)濟環(huán)境也比2011年要好。
　　當然，目前更有利的因素在于，經(jīng)歷近三年的調整之后經(jīng)濟各主體的資產(chǎn)負債表有了明顯改善，如地方債務(wù)余額/地方財政性比率，今年該指標將會(huì )下降至83%左右，低于2008年90%的水平，這意味著(zhù)近年來(lái)地方擴張帶來(lái)的債務(wù)風(fēng)險基本上消除，地方政府負債能力有一定的提升空間，由此也會(huì )帶動(dòng)經(jīng)濟的增長(cháng)。
　　我們預料，這一次經(jīng)濟增速反彈應該可以持續大約三個(gè)季度，類(lèi)似于2009年的經(jīng)濟復蘇，不過(guò)，由于這輪經(jīng)濟復蘇的動(dòng)力，無(wú)論是房地產(chǎn)、出口、基建等方面都會(huì )弱于2009年同期，故經(jīng)濟回升幅度也會(huì )比較有限，增速高點(diǎn)將難以超過(guò)9%。