今年以來(lái)對中國經(jīng)濟增長(cháng)形勢兩種不同的判斷的分歧，因為三季度GDP增長(cháng)低于7.5％而再次突現了出來(lái)。到底7.4％的增長(cháng)率顯示經(jīng)濟增長(cháng)是穩定還是不穩定，不同的觀(guān)點(diǎn)不斷給市場(chǎng)和決策層以及相關(guān)各方增加諸多糾結。筆者在比較了不同觀(guān)點(diǎn)的分析后認為，7.4％的經(jīng)濟增速在現階段是合理的，是正常的，符合經(jīng)濟規律。今年全年保持7.5％以上的增長(cháng)應該沒(méi)有懸念。
首先，“緩慢穩定”的觀(guān)點(diǎn)是根據GDP增長(cháng)數據仍在潛在增長(cháng)水平區間的信息做出的判斷。根據經(jīng)濟學(xué)充分就業(yè)均衡增長(cháng)的理論判斷，7.4％應該落在潛在增長(cháng)區間內。如果7.4％就屬于充分就業(yè)增長(cháng)率，也就是長(cháng)期均衡水平，就該具有“穩定性”。四季度增長(cháng)乃至未來(lái)幾年的經(jīng)濟增長(cháng)都應該保持在這個(gè)區間內。三季度GDP增長(cháng)較二季度下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，屬于經(jīng)濟周期調整過(guò)程中的慣性影響，而且是在潛在增長(cháng)率水平區間內的變動(dòng)。穩增長(cháng)的政策效果將在四季度逐漸顯現，投資、消費和出口的環(huán)比都會(huì )有所增長(cháng)。
“經(jīng)濟繼續下滑”的觀(guān)點(diǎn)，主要根據是GDP增長(cháng)較上季度在下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，認為這延續11個(gè)月以來(lái)的下滑態(tài)勢，而且PMI仍在臨界以下，表明采購經(jīng)理人對近期未來(lái)信心仍然不足，這顯示著(zhù)經(jīng)濟活動(dòng)還未恢復必要的活躍，經(jīng)濟仍有繼續向下的可能。
“緩慢穩定論”關(guān)注GDP增長(cháng)仍然穩定在潛在增長(cháng)率區間內，不在意與上季度的0.2個(gè)百分點(diǎn)的區別；“經(jīng)濟下滑論”強調GDP增長(cháng)較上季度下滑0.2％是延續下滑態(tài)勢。筆者認為，這種“還有半杯水”和“只有半杯水”的糾結沒(méi)有意義。值得關(guān)注的，是這兩種不同的方法論，分別對應未來(lái)宏觀(guān)調控政策的預期，分別對應的不同的發(fā)展觀(guān)。
“緩慢穩定論”充分考慮了已實(shí)施政策的效果，周期調整接近尾聲加上正在實(shí)施的財政、貨幣和相應產(chǎn)業(yè)政策的支持，認為無(wú)需增量刺激經(jīng)濟的政策今年穩增長(cháng)的目標可以實(shí)現。而“經(jīng)濟下滑論”則強調更多增量政策，特別是進(jìn)一步寬松的貨幣政策。事實(shí)上，不同政策預期短期對應的是不同的當期經(jīng)濟形勢的判斷，從根本上來(lái)說(shuō)是對應不同的經(jīng)濟增長(cháng)目標和不同的發(fā)展觀(guān)�！敖�(jīng)濟下滑論”更多關(guān)注短期增長(cháng)，并對增長(cháng)目標的預期停留在過(guò)去兩位數的高增長(cháng)偏好中，所以期待像2008年那樣的大規模刺激政策，推動(dòng)再次出現V型增長(cháng)。國內外與資本市場(chǎng)相關(guān)的經(jīng)濟形勢分析都有這個(gè)特點(diǎn)，開(kāi)出的寬松貨幣藥方也非常相似。國外是通過(guò)悲觀(guān)的增長(cháng)形勢預期，挾持QE3和歐洲央行實(shí)施購買(mǎi)成員國國債的量化寬松政策出臺，甚至施壓西班牙申請救助讓歐洲央行購債注資金融機構的政策成真。國內是通過(guò)強化繼續下滑的增長(cháng)預期，不斷釋放存準率下調的預期和調動(dòng)市場(chǎng)的貨幣政策寬松的預期。這些分析的另一特點(diǎn)，是不關(guān)心政策的后續影響，更忽略持續增長(cháng)和更遠的發(fā)展戰略。
“緩慢穩定論”有三大特點(diǎn)。第一，接受中國經(jīng)濟適度放緩符合經(jīng)濟規律的判斷，認為中國經(jīng)濟過(guò)去高增長(cháng)的基本環(huán)境和條件已發(fā)生變化。國際經(jīng)濟危機外需萎縮的現狀，以及對后危機時(shí)代美國、歐洲舉債消費的模式將被迫改變的經(jīng)濟再平衡格局，過(guò)高的對外依存拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的出口驅動(dòng)力不可能持續，轉型內需成為保持持續增長(cháng)的不二模式。而轉型過(guò)程中經(jīng)濟增速放緩有其必然性。國內30年高增長(cháng)的比較優(yōu)勢也在變，勞動(dòng)力紅利逐漸消失，高增長(cháng)對能源的需求增長(cháng)推動(dòng)電、煤和石油價(jià)格不斷上漲，在新的制度性紅利和其他非要素投入因素沒(méi)有增量提升的過(guò)程中，中國經(jīng)濟的潛在增長(cháng)率也必然下降。三季度沒(méi)有大規模失業(yè)的7.4％的增長(cháng)，符合充分就業(yè)均衡增長(cháng)的定義，應該印證了中國經(jīng)濟現階段的長(cháng)期均衡增長(cháng)率或者說(shuō)潛在增長(cháng)率可能就在7.5％左右的基本判斷。全社會(huì )都應接受中國潛在增長(cháng)率適度放緩的事實(shí)，不該停留在對兩位數增長(cháng)的偏好中，也不必為零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的增速差異糾結。
第二，穩增長(cháng)是“穩”在合理的水平上。與2008年經(jīng)濟的大幅下滑大面積失業(yè)壓力需要經(jīng)濟增長(cháng)迅速反轉的形勢不同，如果7.5％的增長(cháng)符合經(jīng)濟規律的潛在增長(cháng)水平，穩增長(cháng)目標就該是防止經(jīng)濟進(jìn)一步下滑而不是推動(dòng)過(guò)高增長(cháng)，所以穩增長(cháng)不需要大規模的“刺激”計劃。
第三，穩增長(cháng)兼顧經(jīng)濟結構的調整才能實(shí)現穩中有進(jìn)的目標。穩增長(cháng)是短期行為，在外需萎縮和國內一般消費不會(huì )大起大落的剛性特征的狀態(tài)下，穩投資成為比較有效的穩增長(cháng)舉措。但盲目投資和有效投資會(huì )有非常不同的結果。盲目投資可能會(huì )助推資產(chǎn)價(jià)格泡沫，加劇產(chǎn)能過(guò)剩，加大能源環(huán)境約束，增加通脹壓力。有效投資應針對性較強，如加強中西部的基礎設施，改善城市軌道交通，清潔能源的重要技術(shù)環(huán)節的突破，大農業(yè)水利建設等等，這些投資既可穩定當前的增長(cháng)，又不會(huì )累積未來(lái)經(jīng)濟結構的更大問(wèn)題。中西部未來(lái)資源開(kāi)發(fā)和承接的沿海轉移企業(yè)將得到基礎設施的支持，城市交通瓶頸的緩解有利于未來(lái)城鎮化的加速發(fā)展，清潔能源如能部分替代傳統能源或者得到更廣泛使用，制約未來(lái)可持續發(fā)展的能源環(huán)境約束也會(huì )得到改善，農村水利大規模投資對未來(lái)必然的農業(yè)集約化發(fā)展趨勢是必要的鋪墊。穩定有效投資將在經(jīng)濟結構調整中穩定當前的增長(cháng)，并穩中有進(jìn)地推進(jìn)可持續發(fā)展的經(jīng)濟結構的形成。
“經(jīng)濟穩定論”與“經(jīng)濟下滑論”兩種觀(guān)點(diǎn)的分歧，實(shí)際上來(lái)自不同的利益驅動(dòng)。而筆者認為，當下只要主流觀(guān)點(diǎn)不糾結GDP增長(cháng)的零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的起落，并且達成經(jīng)濟增速適度放緩符合經(jīng)濟規律的共識，把穩增長(cháng)與結構調整結合起來(lái)，努力使穩增長(cháng)的政策和持續發(fā)展戰略保持一致，實(shí)現今年穩中有進(jìn)的目標就沒(méi)有懸念，同時(shí)也能創(chuàng )造實(shí)現平穩可持續的長(cháng)期發(fā)展目標的途徑。