從國內最近公布的數據如GDP、PMI、外貿出口、M2、CPI來(lái)看，基本上都好于市場(chǎng)預期，所以市場(chǎng)普遍認為，中國經(jīng)濟下行已經(jīng)見(jiàn)底，第四季度將出現逐漸回升之態(tài)勢，今年經(jīng)濟增長(cháng)達到政府年初所定的目標將不會(huì )出現太大的問(wèn)題。當然，為了加快經(jīng)濟復蘇，央行可能加大力度刺激政策。特別是9月份的CPI與PPI公布之后，這種要求央行貨幣政策進(jìn)一步寬松的呼聲更高。不過(guò)，這些呼聲并沒(méi)有跳出傳統的經(jīng)濟思維，更沒(méi)有把握當前中國經(jīng)濟變化的實(shí)質(zhì)所在。
　　從根本上來(lái)說(shuō)，去年以來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)下行，與外部需求減弱有一定的關(guān)系，但最大的問(wèn)題仍然是國內擠出房地產(chǎn)泡沫所暴露出經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。因為，近十年來(lái)，中國經(jīng)濟實(shí)際上走的是一條以房地產(chǎn)業(yè)為主導來(lái)拉動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟增長(cháng)之路。而且這條路的核心是以銀行信貸無(wú)限擴張來(lái)推高房?jì)r(jià)和GDP�？梢哉f(shuō)，近十年來(lái)，國內房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現絕無(wú)僅有的快速飚升，全國平均房?jì)r(jià)水平近十年大致上漲了2.5倍，東南部沿海城市上漲了5倍以上，而北京等一線(xiàn)城市上漲甚至達到8倍以上。這種房?jì)r(jià)上漲與上個(gè)世紀90年代日本與香港、最近美國及愛(ài)爾蘭等房?jì)r(jià)上漲相比，有過(guò)之而無(wú)不及。同時(shí)，中國這種房?jì)r(jià)飚升是銀行信貸無(wú)限擴張的結果。比如，2002年底貨幣供應總量為18.5萬(wàn)億元，到2012年6月底達到92.5萬(wàn)億元，不到10年增加5倍以上。也就是說(shuō)，這種房?jì)r(jià)上漲雖然讓中國GDP實(shí)現了增長(cháng)，但是它嚴重超支了絕大多數居民的住房購買(mǎi)支付能力，嚴重超支未來(lái)多年中國的經(jīng)濟增長(cháng)，是不可持續的。這就是為何政府從2010年開(kāi)始采取措施擠出這個(gè)巨大的房地產(chǎn)泡沫。
　　但是，任何房地產(chǎn)泡沫被擠出，肯定會(huì )帶來(lái)整個(gè)經(jīng)濟增長(cháng)下行。美國經(jīng)濟學(xué)家福德懷雷（F.E.FOELVARY）研究表明，近200多年來(lái)，現代社會(huì )的經(jīng)濟大蕭條，往往都是與房地產(chǎn)泡沫破滅有關(guān)。比如從1818年以來(lái)美國將近200年的歷史中，每次的經(jīng)濟衰退特別是大蕭條都與房地產(chǎn)泡沫擠出有關(guān)。只要房地產(chǎn)泡沫破滅，經(jīng)濟大蕭條會(huì )發(fā)生。而美國房地產(chǎn)泡沫周期性大約在18年左右。2008年美國金融危機爆發(fā)及之后經(jīng)濟衰退都是與房地產(chǎn)泡沫破滅有關(guān)。而這些經(jīng)驗數據對我們也是一個(gè)很好的借鑒。
　　對于中國來(lái)說(shuō)，由于商品房市場(chǎng)只有十多年歷史，到現在為止還沒(méi)有真正經(jīng)歷過(guò)房地產(chǎn)發(fā)展的周期（上個(gè)世紀的90年代廣東與海南除外），因此，也就無(wú)法真正認識到中國房地產(chǎn)泡沫破滅對中國經(jīng)濟到底有多大的影響，更無(wú)法真正認識到房地產(chǎn)泡沫破滅是如何導致中國經(jīng)濟增長(cháng)下行。因此，2010年以來(lái)的房地產(chǎn)宏觀(guān)調控，政府希望大造保障性住房來(lái)彌補擠出房地產(chǎn)泡沫可能導致投資的真空，來(lái)消耗過(guò)大的產(chǎn)能過(guò)剩。但實(shí)際上困難不小。所以，在擠出房地產(chǎn)泡沫過(guò)程中所導致的經(jīng)濟增長(cháng)下行、嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩及PPI連續的負增長(cháng)，相關(guān)部門(mén)也就無(wú)法看到這是房地產(chǎn)泡沫擠出必然結果，而是以為經(jīng)濟增下行可以重新啟用刺激政策來(lái)穩增長(cháng)。
　　比如，在不少人看來(lái)，當前國內經(jīng)濟增長(cháng)減速，如果這種經(jīng)濟態(tài)勢不改變，中國經(jīng)濟可能導致巨大的風(fēng)險。比如，如果經(jīng)濟增長(cháng)急劇下降至7%以下，對中國宏觀(guān)經(jīng)濟影響將是顛覆性的。它可能導致大量國有企業(yè)破產(chǎn)倒閉、企業(yè)裁員、銀行不良貸款率上升，甚至于引發(fā)嚴重的金融危機與經(jīng)濟危機。因此，央行必須重啟寬松的貨幣政策工具，讓經(jīng)濟重新回到增長(cháng)快車(chē)道。從短期來(lái)看，政府可能通過(guò)降低利息、保持維持人民幣升值預期、保證抵押物價(jià)格平穩及盡快讓國有企業(yè)私有化等短期政策來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)。
　　不過(guò)，這種思維根本就沒(méi)有跳出幾個(gè)方面的局限。一是歐美宏觀(guān)經(jīng)濟調控設定的局限，以為中國同樣有一個(gè)完善的市場(chǎng)（但實(shí)際上歐美國家都出現了市場(chǎng)失�。�，通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格機制可以來(lái)增加企業(yè)投資意愿及調整市場(chǎng)的需求；二是中國經(jīng)濟永遠只能在早幾年的高速軌道上，否則就會(huì )出問(wèn)題。但實(shí)際上，對中國現實(shí)的經(jīng)濟生活來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)假定都是不成立的。即中國金融市場(chǎng)價(jià)格機制仍然不完善，及中國經(jīng)濟增長(cháng)不可能永遠維持在不可能持續的“房地產(chǎn)化”的經(jīng)濟增長(cháng)上。同時(shí)，也沒(méi)有看到當前的經(jīng)濟增長(cháng)下行主要是房地產(chǎn)泡沫擠出的結果。反之，他們仍然要維持這個(gè)巨大的房地產(chǎn)泡沫不破滅。
　　但實(shí)際上，就當前中國經(jīng)濟增長(cháng)下行情況而言，這并不存在多大問(wèn)題，也無(wú)需如歐美國家那樣以為經(jīng)濟增長(cháng)下行就會(huì )導致中國經(jīng)濟出現衰退。而這種經(jīng)濟增長(cháng)下行就是政府宏觀(guān)調控政策的結果或預期目標，也是對早幾年經(jīng)濟過(guò)度增長(cháng)而導致超支未來(lái)的糾偏�？梢哉f(shuō)，如果中國經(jīng)濟不做如此的調整，不讓房地產(chǎn)泡沫擠出，那么當前這種“房地產(chǎn)化”為主導的經(jīng)濟，它是無(wú)法為中國經(jīng)濟未來(lái)持續健康發(fā)展奠定基礎的。也就是說(shuō)，當前經(jīng)濟增長(cháng)下行不僅在于提高未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量，也在于能夠保持這種高質(zhì)量增長(cháng)的穩定與持續，還在于擠出當前巨大的房地產(chǎn)泡沫。
　　因此，對當前巨大的房地產(chǎn)泡沫，不是要不要擠出的問(wèn)題，以及房地產(chǎn)擠出對經(jīng)濟增長(cháng)影響有多大的問(wèn)題，而是如何讓擠出房地產(chǎn)泡沫對整個(gè)經(jīng)濟影響或受到的傷害降到最低程度的問(wèn)題。因為，房地產(chǎn)泡沫擠出，一定會(huì )影響經(jīng)濟增長(cháng)，一定要求產(chǎn)業(yè)結構重大的調整，一定會(huì )觸及到各種利益關(guān)系等，因此，相關(guān)部門(mén)不必擔心經(jīng)濟增長(cháng)出現下行，而應該有意識地擠出房地產(chǎn)泡沫，盡管這樣做無(wú)法跳過(guò)房地產(chǎn)泡沫導致經(jīng)濟增長(cháng)下行的陰影，但也可把房地產(chǎn)泡沫破滅可能對經(jīng)濟造成的傷害降到最小程度。這就是當前所需要思考并付諸于實(shí)踐的事情。所以，就中國當前經(jīng)濟態(tài)勢來(lái)看，并非是經(jīng)濟增長(cháng)是否能夠保證達到年初的目標，也不是經(jīng)濟增長(cháng)下行是否見(jiàn)底，而是如何擠出當前房地產(chǎn)市場(chǎng)之泡沫讓整個(gè)經(jīng)濟結構進(jìn)行重大調整，這才是未來(lái)中國經(jīng)濟得以持續穩定增長(cháng)的核心所在。