以糧食和原油為代表的大宗商品價(jià)格波動(dòng)主要受其商品屬性和金融屬性影響。未來(lái)較長(cháng)時(shí)期，國際農產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格將呈高位震蕩，為我國通脹的長(cháng)期化提供了土壤，同時(shí)也為通脹向國內輸入埋下了隱患。對此，我們必須提早防范，積極應對，為經(jīng)濟增長(cháng)化解風(fēng)險。

影響糧食、原油等大宗商品價(jià)格波動(dòng)的主要因素

　　1、以糧食和原油為代表的大宗商品價(jià)格波動(dòng)主要受兩種因素影響。
　　首先是商品屬性，即供需狀況決定毛利潤空間從而影響商品價(jià)格。其中需求主要受全球經(jīng)濟基本面的影響，但氣候、地緣政治的影響可以在短期造成供給端的激烈動(dòng)蕩。
　　其次是金融屬性，一是全球的流動(dòng)性規模的影響，二是由風(fēng)險偏好情緒所驅動(dòng)的資金在大類(lèi)資產(chǎn)間的流動(dòng)。商品和金融這兩大屬性背后的核心驅動(dòng)力均是全球經(jīng)濟的基本面情況。
　　2、商品屬性特征：供給不足導致大宗商品價(jià)格上漲，需求不足導致大宗商品價(jià)格下跌
　　全球經(jīng)濟基本面對兩大因素的影響方向有所不同，從而對大宗商品價(jià)格的變化產(chǎn)生不同效用的影響。從商品屬性渠道來(lái)看，供求關(guān)系起了主要的作用。
　�。�1）大宗商品的供給不足，會(huì )導致價(jià)格的上漲。決定大宗商品供給的主要因素包括氣候變化和地緣政治。氣候變化主要影響糧食等高度依賴(lài)自然環(huán)境因素的大宗商品的供給。而地緣政治則主要影響原油等資源高度集中在某些政治局勢敏感地區的大宗商品的供給。
　�。�2）大宗商品的需求不足，會(huì )導致價(jià)格的下跌。需求的變化主要受到經(jīng)濟基本面的影響。以原油為代表的大宗商品，其需求價(jià)格彈性較大，當經(jīng)濟條件惡化時(shí)，需求往往會(huì )出現較大幅度的下滑。但作為工業(yè)的主要上游產(chǎn)品，其價(jià)格波動(dòng)受到基本工業(yè)運行的約束，當價(jià)格下跌到一度幅度后，需求價(jià)格曲線(xiàn)將逐漸變得缺乏彈性。
　　以糧食為代表的大宗商品，需求價(jià)格彈性較小，大部分情況下為剛性需求。由于糧食生產(chǎn)主要用于滿(mǎn)足人類(lèi)生存需要，因此即使在經(jīng)濟條件惡化的情況下，也不會(huì )大量減少糧食消費需求。糧食的需求價(jià)格彈性較小，這使得糧食供求以外的其他因素將會(huì )對糧食價(jià)格帶來(lái)很大的影響。
　　3、金融屬性特征：經(jīng)濟低迷下的流動(dòng)性釋放推高大宗商品價(jià)格，資本市場(chǎng)伺機而動(dòng)加劇價(jià)格波動(dòng)
　　全球經(jīng)濟持續低迷，基本面難以好轉，這迫使以美國為首的各國政府不得不在貨幣政策上尋求解決途徑。根據貨幣數量方程式：M*V=P*Y（M為流通中的貨幣平均量，V為貨幣流通速度，P為價(jià)格水平，Y為總產(chǎn)出），在貨幣流通速度較為穩定的前提下，貨幣供應量的增加將會(huì )提高價(jià)格水平和增加總產(chǎn)出。當總產(chǎn)出增加效果不顯著(zhù)時(shí)，將會(huì )帶來(lái)價(jià)格水平的較大幅度上升。因此，流動(dòng)性的釋放會(huì )導致大宗商品價(jià)格在內的整體價(jià)格水平的上升。
　　寬松的貨幣政策會(huì )影響美元匯率，由于大宗商品大多以美元計價(jià)，美元貶值意味著(zhù)商品價(jià)格的上漲。投資者出于避險和獲利考慮，將美元換成準金融貨幣性質(zhì)的大宗商品，這導致大宗商品的需求增加，進(jìn)一步推高了其價(jià)格。
　　另外，由于糧食等大宗商品的現貨價(jià)格和期貨價(jià)格的走勢與美元匯率的關(guān)聯(lián)度較高。當美元貶值時(shí)，商品期貨市場(chǎng)的大宗商品期貨價(jià)格便會(huì )上漲。
　　投機影響大宗商品的價(jià)格。流動(dòng)性增強使得資本市場(chǎng)的資金變得充裕，特別實(shí)在實(shí)體經(jīng)濟持續低迷的情況下，資金便大量涌入資本市場(chǎng)，投機活動(dòng)也變得更加盛行。加之金融衍生工具的放大作用，大宗商品價(jià)格的波動(dòng)就變得更加劇烈。

金融屬性的加強使得量化寬松政策對大宗商品價(jià)格的影響愈加顯著(zhù)

　　量化寬松（QE）主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過(guò)購買(mǎi)國債等中長(cháng)期債券，增加基礎貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性的干預方式。量化寬松被視為一種非常規的工具，所涉及的政府債券，不僅金額龐大，而且周期也較長(cháng)。
　　一般來(lái)說(shuō)，只有在利率等常規工具不再有效的情況下，貨幣當局才會(huì )采取這種極端的做法。美聯(lián)儲第一輪量化寬松政策（QE1）始于2008年11月25日，美聯(lián)儲宣布支持房地美，房利美，直接購買(mǎi)債務(wù)，在未來(lái)六個(gè)月購買(mǎi)3000億美元的長(cháng)期國債。第二輪寬松政策(QE2)始于2010年11月3日，美聯(lián)儲宣布新一輪的寬松政策到2011年6月底購買(mǎi)6000億美元的長(cháng)期國債。
　　量化寬松政策的直接結果就是導致美元貶值，從美元指數來(lái)看，2008年11月25日廣義名義美元指數為109.7526，在宣布QE1后，經(jīng)過(guò)了短期的上揚，于2008年12月5日達到112.3201的階段高點(diǎn)后，開(kāi)始大幅跳水，6個(gè)月之后跌至104.8964，跌幅達到6.7%，而下跌態(tài)勢直到2009年底才得以遏制。同樣，在2010年QE2公布的一個(gè)月內，美元指數開(kāi)始從11月3日的98.3908漲至100.9982，此后開(kāi)始大幅下挫，半年之后跌至94.8939，較11月3日下跌3.6%。
　　量化寬松政策在導致美元大幅貶值的同時(shí)卻使大宗商品價(jià)格大幅飆升。貨幣政策會(huì )對大宗商品的真實(shí)價(jià)格造成影響，因為其價(jià)格具有靈活變動(dòng)性，而工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格具有黏性。貨幣供應量的增加會(huì )導致實(shí)際利率的下降，從而使得大宗商品價(jià)格上漲。大宗商品價(jià)格上漲幅度會(huì )超出貨幣供應量的增長(cháng)幅度，導致大宗商品價(jià)格的超調。
　　QE1政策實(shí)施期，CRB現貨價(jià)格指數從317.84飆升到355.80，期貨價(jià)格指數從356.09上漲至404.42，漲幅分別達到11.9%和13.6%，是美元指數降幅的2倍左右。QE2政策實(shí)施期，CRB現貨價(jià)格指數從494.36飆升到550.30，期貨價(jià)格指數從570.27上漲至632.23，漲幅分別達到11.3%和10.9%。
　　可以說(shuō)，QE3的出臺必然會(huì )導致大宗商品價(jià)格的又一輪大漲。在全球經(jīng)濟持續低迷的大環(huán)境下，各國政府紛紛采取相似的寬松貨幣政策，大宗商品的價(jià)格上漲將在未來(lái)較長(cháng)的時(shí)期內持續。

農產(chǎn)品的能源屬性加強，國際大宗商品間的價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應增強

　　能源、資源和農產(chǎn)品之間存在價(jià)格聯(lián)動(dòng)機制。近年來(lái)，農產(chǎn)品金融屬性不斷加強的同時(shí)，其能源屬性也在不斷加強。國際大宗商品間，特別是農產(chǎn)品和原油價(jià)格間的價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應逐漸顯現。
　　原油價(jià)格不斷上漲往往能夠帶動(dòng)煤炭、天然氣等能源產(chǎn)品漲價(jià)，而且還會(huì )帶動(dòng)生物能源的需求擴大,特別是抬高玉米等農產(chǎn)品價(jià)格。另外,能源價(jià)格上漲也會(huì )逐漸拉升其他商品價(jià)格,包括金屬、糧食等商品價(jià)格。
　　實(shí)證研究表明，1999年之前，能源是導致糧價(jià)波動(dòng)的原因，但在2000-2010年兩者發(fā)生轉向。導致這種變化的原因可能是：2000年之前糧食主要作為消費品，能源價(jià)格上漲引致的糧食生產(chǎn)成本和物流成本上升將拉升糧價(jià)上漲；但2000年后，隨著(zhù)糧食能源屬性的增強以及生物能源發(fā)展，糧價(jià)借助預期等因素開(kāi)始影響能源價(jià)格尤其是原油價(jià)格。
　　在過(guò)去10年中美國用于乙醇生產(chǎn)的玉米數量已經(jīng)從國內產(chǎn)量的不足10%增加到目前的近40%。受此影響，美國玉米庫存量及出口量均出現明顯下滑。其中玉米庫銷(xiāo)比已跌至30年來(lái)新低，約7.8%，不足此前的一半。美國玉米出口量約占全球玉米出口總量的55%，糧食的能源消費需求的擴張是新一個(gè)潛在助漲農產(chǎn)品價(jià)格的因素。
　　從主要農產(chǎn)品與原油價(jià)格之間的變動(dòng)關(guān)系來(lái)看，2000年以來(lái)，大豆、玉米、小麥的走勢與原油價(jià)格高度相關(guān)。從相關(guān)系數分析可知國際糧價(jià)與以原油價(jià)格代表的能源因素之間的相關(guān)系數高達0.87。
　　農產(chǎn)品和原油價(jià)格波動(dòng)呈現強烈的同步性，并表現為明顯的階段性上漲態(tài)勢。在2000年-2003年，農產(chǎn)品和原油價(jià)格波動(dòng)較為穩定，2004年以后，先是大豆價(jià)格的一輪上漲，緊接著(zhù)便是原油價(jià)格的上升，農產(chǎn)品和原油價(jià)格開(kāi)始擺脫原有區間，向上躍入新的價(jià)格平臺。而2007年開(kāi)始更是一路飆升，直到次貸危機爆發(fā)。
　　金融危機后，全球經(jīng)濟持續低迷，但卻并未影響農產(chǎn)品和原油價(jià)格的又一輪攀升。農產(chǎn)品和原油價(jià)格相互影響，彼此牽引，當前價(jià)格水平已逐漸逼近危機前的最高水平，這顯然背離了基本面的整體走勢。
　　展望后市，預計未來(lái)較長(cháng)時(shí)期內，農產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格將呈現高位震蕩。大宗商品價(jià)格的長(cháng)期高位運行，為通脹的長(cháng)期化提供了土壤，同時(shí)也為通脹向國內的輸入埋下了隱患，我們必須提早防范，積極應對，為國內經(jīng)濟增長(cháng)疏散風(fēng)險。