剛剛結束的歐盟峰會(huì )，超預期地就歐元區銀行業(yè)統一監管問(wèn)題達成了一致。這是繼9月份歐洲央行無(wú)限量購債計劃（OMT）、10月上旬歐洲穩定機制（ESM）正式啟動(dòng)等利好政策之后，歐洲在危機解決方面再次邁出實(shí)質(zhì)性步伐。
而今在國際金融危機的背景下，中歐經(jīng)貿合作逆勢而上，成為國際經(jīng)濟合作版圖中少有的亮點(diǎn)。從全球背景下中歐戰略合作伙伴關(guān)系的長(cháng)遠利益出發(fā)，中歐有必要抓住新的窗口機遇期，繼續加強并深化經(jīng)貿合作。
10月19日剛剛結束的歐盟峰會(huì )，盡管未就西班牙與希臘的援助問(wèn)題作出任何決議，但卻超預期地就歐元區銀行業(yè)統一監管問(wèn)題達成了一致。這是繼9月份歐洲央行無(wú)限量購債計劃（OMT）、10月上旬歐洲穩定機制（ESM）正式啟動(dòng)等利好政策之后，歐洲在危機解決方面再次邁出實(shí)質(zhì)步伐。
歐元區銀行業(yè)統一監管機制，可以看做是歐洲建立銀行業(yè)聯(lián)盟的第一步，一直被外界視為難度很大的工作之一，本次歐盟峰會(huì )在此領(lǐng)域取得進(jìn)展，其重要意義在于為ESM注資救助銀行業(yè)鋪平道路。近日獲得放行并投入實(shí)施的ESM，除了本身是具有法律基礎的永久性援助資金機制之外，它一方面配有歐洲央行“無(wú)限量購債計劃”作為市場(chǎng)工具，另一方面又有銀行業(yè)統一監管機制作為制度保障。
可以說(shuō)，ESM及其相關(guān)配套政策的推出，使得歐債危機集中爆發(fā)的概率以及歐元區解體或部分成員退出的概率均已大幅降低。通過(guò)對近期歐洲政策走向及市場(chǎng)風(fēng)險變化情況進(jìn)行梳理，不難看出，歐洲的形勢正在從最困難、最動(dòng)蕩的谷底向好的方向發(fā)展。
歐債短期風(fēng)險平復所帶來(lái)的恐慌消退及信心恢復，在市場(chǎng)層面直接反映為危機國融資成本明顯下降：自7月末以來(lái)至今，歐洲邊緣國家的國債收益率大幅下降，西班牙、意大利和希臘10年期國債收益率分別創(chuàng )下近半年以來(lái)的新低。盡管我們清醒地看到歐債危機所具有的長(cháng)期性與復雜性，但與此同時(shí)，我們也不應忽視歐債危機近期可能出現的底部轉折點(diǎn)，而在此大背景下，中歐經(jīng)貿合作也將迎來(lái)新的“窗口機遇期”。
| |
歐洲穩定機制（ESM）從設想到實(shí)施“一波三折” |
成立初衷。ESM是歐洲地區的永久性援助基金，這一設想最早于2010年11月由歐盟財長(cháng)提出，其設立的初衷在于解決歐洲主權債務(wù)危機長(cháng)期化的趨勢與歐洲金融穩定基金（EFSF）缺乏法律基礎的現狀之間的矛盾。
EFSF是歐盟在南歐各國債務(wù)問(wèn)題迅速惡化的背景下倉促設立的臨時(shí)性組織，其成立的基礎是歐元區各國簽署的政府間協(xié)議，而非歐盟立法。由于缺乏必要的法律基礎，EFSF在成立之初就確定其在完成階段性融資目標后，將于2013年7月終止存在。而ESM成立后將取代目前正在運行的臨時(shí)性援助機制EFSF。
發(fā)展歷程。2011年3月，歐盟領(lǐng)導人就設立歐洲穩定機制(ESM)達成一致。同年10月，歐盟委員會(huì )將ESM生效時(shí)間由2013年中期提前至2012年7月。但由于批準程序過(guò)于復雜以及德國憲法的阻撓，ESM的實(shí)施可謂“一波三折”，其生效時(shí)間也被推遲。直至2012年9月德國高院裁定ESM合法，才為ESM的正式啟動(dòng)掃清了最后的障礙。
運作機制。ESM由歐元區各國按比例出資，總資本為7000億歐元，實(shí)際放貸能力為5000億歐元。從主要成員國的出資比例來(lái)看，德國占27%，出資額為1900億歐元，法國、意大利和西班牙的出資占比分別為20%、18%和12%。ESM的運作有以下幾個(gè)特點(diǎn)。
一是既能救助危機國政府，也可直接向危機國銀行業(yè)注資，具體救助方式包括干預一級和二級國債市場(chǎng)、提供援助性貸款和融資擔保等。
二是ESM實(shí)際上是替代EFSF的一種替代品，未來(lái)一年時(shí)間內，ESM將與臨時(shí)性歐洲金融穩定工具(EFSF)同時(shí)運作，但任何新的救助項目將由ESM負擔。
三是ESM的放貸能力仍存在擴容空間，如果按照EFSF使用杠桿工具后的4倍擴容率計算，杠桿化后的ESM可調動(dòng)的救助資金將達到2萬(wàn)億歐元，而是否擴充ESM貸款規模，主要取決于西班牙和意大利等邊緣國家的債務(wù)及銀行業(yè)危機是否繼續惡化并觸發(fā)更大的救助需求。
四是享受ESM救助資金的成員國，需履行承諾，進(jìn)行財政和結構性改革。
第一個(gè)接受ESM救助的對象是誰(shuí)？西班牙是當前歐元區邊緣國中形勢最緊迫、潛在風(fēng)險和資金黑洞最大的成員，該國經(jīng)濟衰退、公共債務(wù)水平攀升、銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化之間已經(jīng)構成惡性循環(huán)三角，短期內難有根本好轉。
2012年9月末的壓力測試結果表明，西班牙銀行業(yè)的資本缺口為593億歐元，由于歐盟已經(jīng)承諾提供1000億歐元貸款來(lái)幫助西班牙銀行業(yè)完成重組，因此，我們判斷，西班牙很有可能成為ESM救助的第一個(gè)歐元區成員國。
從表象上來(lái)看，歐債危機體現為歐元區重債國的主權債務(wù)危機以及銀行業(yè)危機；從實(shí)質(zhì)上看，歐債危機反應的是歐洲的治理危機和經(jīng)濟競爭力危機。因此，歐債危機的徹底解決，需要從三個(gè)層面去循序漸進(jìn)、標本兼治。
第一層面，通過(guò)確立常設性的資金救助機制，解除債務(wù)危機的市場(chǎng)風(fēng)險，這是阻斷危機蔓延的“治標”之策，但不可或缺。
第二層面，通過(guò)強化財政紀律約束及推進(jìn)財政一體化進(jìn)程，消除債務(wù)危機產(chǎn)生的土壤和機理，這是化解危機的中間層次。
第三個(gè)層面，通過(guò)結構性改革提升經(jīng)濟競爭力、恢復經(jīng)濟增長(cháng)，這是解決歐洲主權債務(wù)危機的根本途徑。
我們將ESM的正式實(shí)施放到上述解決歐債危機的“三境界”中去看，可以看出，ESM的使命在于完成第一層次的目標，即化解市場(chǎng)風(fēng)險、阻斷危機持續蔓延。結合ESM啟動(dòng)及歐盟近期其他相關(guān)政策，我們對歐債危機走勢有如下判斷：
首先，ESM啟動(dòng)是新的轉折點(diǎn)，歐債危機或已見(jiàn)底。ESM有助于阻斷歐債危機在市場(chǎng)風(fēng)險層面的蔓延，履行歐債危機解決中的“治標”任務(wù)。ESM相當于為危機國及其銀行業(yè)救助提供了一個(gè)保障機制，這是一項在歐盟擁有法律基礎的永久性機制，因此對于消除不確定性、降低市場(chǎng)恐慌具有顯著(zhù)作用。
除了ESM本身具有擴容能力外，ESM救助機制與歐洲央行9月份公布的無(wú)限量沖銷(xiāo)式購債計劃（OMT），組合成了一套“長(cháng)短拳”。即在ESM對危機國啟動(dòng)救助機制的前提下，歐洲央行還可無(wú)限量購入危機國國債，且購入的債券沒(méi)有優(yōu)先級地位，這將有利于進(jìn)一步消除市場(chǎng)恐慌、壓低危機國的融資成本。
如果說(shuō)ESM是“長(cháng)期保險”，OMT則是“短期利器”。在這種雙管齊下的“組合拳”套路下，歐債短期市場(chǎng)風(fēng)險明顯下降，歐洲金融體系的長(cháng)期穩定性也得到加強，歐債危機集中爆發(fā)的概率大幅降低。
其次，ESM以立法形式確立了歐元區成員國風(fēng)險共擔和聯(lián)合救助的機制，這標志著(zhù)歐洲一體化進(jìn)程再次邁出新步伐，歐元區解體或部分成員退出的概率大幅降低。
德國是歐元區第一大經(jīng)濟體，也是ESM的頭號出資大國，因此德國態(tài)度對于ESM最終成行發(fā)揮了關(guān)鍵作用。德國聯(lián)邦法院9月12日裁定ESM合法并對其放行，掃清了ESM實(shí)施的主要障礙，使德國繼續參與救助和解決歐債危機的態(tài)度和立場(chǎng)更加鮮明。
德國總理默克爾10月9日訪(fǎng)問(wèn)希臘，也被解讀為希望將希臘留在歐元區的重要信號。德國態(tài)度的緩和與轉變，無(wú)疑將對歐債危機的下一步救助和解決起到重大推動(dòng)作用。ESM的意義不僅止于一個(gè)常設資金援助機制，它實(shí)際上反映了歐洲內部在危機救助方面經(jīng)過(guò)激烈的政策博弈后達成了較高層次的統一，可被視作是歐洲向政治、經(jīng)濟和金融一體化邁出了重要一步。
當然，ESM并不完美，其本身仍然存在一些風(fēng)險：
一是“富國救助窮國”的模式，可能會(huì )造成歐元區成員國“吃大鍋飯”的道德風(fēng)險。
二是這一機制只能輸血而不能造血，并以嚴格的經(jīng)濟和財政改革為附加條件，可能令被救助國為滿(mǎn)足條件而削足適履，使短期經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)面臨更大挑戰。
三是該機制沒(méi)有對任何成員國的總體責任風(fēng)險設定上限，若出現個(gè)別國家出現破產(chǎn)或者離開(kāi)歐元區的極端情況，那么其他出資國家的風(fēng)險敞口將急劇上升。
但總體而言，ESM的實(shí)施利大于弊，將顯著(zhù)降低歐債危機再次集中爆發(fā)的概率。
需要強調的是，盡管ESM為化解歐債的市場(chǎng)風(fēng)險提供了保底機制，但歐洲強化財政紀律約束以及推進(jìn)財政一體化進(jìn)程仍處于艱難的博弈過(guò)程中，經(jīng)濟恢復增長(cháng)及提升競爭力更是有待時(shí)日。因此，歐債危機有望走出底部，但危機的根本解決仍將是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程。
在國際金融危機的背景下，中歐經(jīng)貿合作逆勢而上，成為國際經(jīng)濟合作版圖中少有的亮點(diǎn)。自歐債危機爆發(fā)以來(lái),中歐經(jīng)貿合作的熱度不減，中國支持維護歐元穩定，還通過(guò)適當渠道更多參與解決歐債問(wèn)題，在與歐洲共贏(yíng)中體現了中國的擔當。無(wú)論是從歐債危機迎來(lái)轉折點(diǎn)的最新形勢著(zhù)眼，還是從全球背景下中歐戰略合作伙伴關(guān)系的長(cháng)遠利益出發(fā)，中國都有必要抓住新的窗口機遇期，繼續加強與歐洲的經(jīng)貿合作。
首先，中歐合作體現優(yōu)勢互補，符合雙方長(cháng)遠利益。歐盟已連續八年成為中國第一大貿易伙伴，同時(shí)是中國最重要的技術(shù)來(lái)源地，中國則是歐盟第二大貿易伙伴和第一大進(jìn)口來(lái)源地。2011年中歐雙邊貿易額達到5672億美元,較雙方建交之初增長(cháng)了200多倍。
尤其值得注意的是，過(guò)去四年里歐盟向中國的出口增幅持續超過(guò)中國對歐盟的出口增幅，2012年中國可能取代美國成為歐洲最大的出口市場(chǎng)。備受歐債危機打擊的歐洲國家經(jīng)濟嚴重衰退，不僅需要中國參與危機救助，還亟須外來(lái)投資提振經(jīng)濟并避免大批企業(yè)破產(chǎn)；而處在經(jīng)濟轉型關(guān)鍵期的中國則希望能通過(guò)投資歐洲為產(chǎn)業(yè)升級提供必要的技術(shù)支持，而這種投資同時(shí)也是對這個(gè)身陷困境的重要貿易伙伴伸出的援手。從這個(gè)角度看，中歐相互借鑒、相互借重是相輔相成的，雙方的戰略合作可以彼此促進(jìn)、互利共贏(yíng)。
其次，歐洲是中國全球戰略的重要支點(diǎn)之一，中歐合作有利于推動(dòng)世界多極化進(jìn)程和發(fā)展模式的多樣化進(jìn)程。
通過(guò)對比中國與全球主要經(jīng)濟體的雙邊合作關(guān)系，可以發(fā)現：中美經(jīng)貿關(guān)系既相互依存、又利益沖突，美國既需要一個(gè)強大的中國，又不希望看到中國真正崛起，因此通過(guò)戰略東移及重返亞太，積極擴張自身勢力，同時(shí)牽制中國發(fā)展空間。
而中日之間由于歷史原因造成結構性和戰略性矛盾，雙方在民間領(lǐng)域以及深層次戰略領(lǐng)域存在根深蒂固的不信任，主觀(guān)上化解的可能性不大，特別是近來(lái)中日因“釣魚(yú)島”爭端導致雙邊關(guān)系急劇惡化，導致短期經(jīng)貿往來(lái)迅速降溫。此外，“南�！睜幎藢е轮袊c部分東盟國家關(guān)系緊張，雙邊經(jīng)貿合作也由此受到困擾。
相對以上雙邊關(guān)系而言，中歐不存在重大分歧和矛盾，也不存在戰略競爭和對抗。中歐均是推動(dòng)世界多極化的重要力量，歐洲希望在一定限度內加速?lài)H經(jīng)濟與金融體系改革，這與中國等新興大國是有相通之處的。因此，中國擴大與歐洲的合作具有戰略和全球意義。在俄羅斯之后，歐洲如今可算是中國第二大戰略支撐點(diǎn)。
當然，我們也應看到，飽受主權債務(wù)危機困擾的歐洲國家積極發(fā)展對華關(guān)系，在日益體現出戰略性、長(cháng)遠性的同時(shí)，從其國家利益和價(jià)值觀(guān)角度出發(fā)，也不免存在一些實(shí)用主義和機會(huì )主義成分，中國對此要保持理性、清醒并努力加以規避，要有自己的原則，比如適當購買(mǎi)債券、推動(dòng)金融和貿易合作等一系列舉措，都應該基于國際市場(chǎng)慣例和通行規范，追求實(shí)實(shí)在在的互利共贏(yíng)。