香港金融管理局表示，10月20日，港元在強方兌換保證水平——1美元兌7.75港元的匯率水平上，香港金管局買(mǎi)入6.03億美元，以維持港元匯率穩定，銀行體系總結余將在下周三相應增至1533億港元。與此同時(shí)，國家外匯局發(fā)布公告顯示：2012年9月，金融機構外匯占款結束了7月、8月的負增長(cháng)態(tài)勢，再次出現正增長(cháng)。9月末257707.62億元的金額，較8月末新增1306.79億元。
對港幣而言，此次是金管局3年來(lái)首度大手賣(mài)港元、買(mǎi)入美元，而國家外匯局公布的數據也是今年以來(lái)的、外匯占款月度增加的次高數據。
為什么會(huì )出現這樣的市場(chǎng)狀況？從現在香港方面透出的信息和內地的分析看，這是由于資本流向“從凈流出轉為凈流入”所致。而這一逆轉，與歐美的寬松政策密切相關(guān)，尤其是美國QE。
特別值得注意的是，這種態(tài)勢的發(fā)生必須有一個(gè)重要的前提條件：以美元計價(jià)和結算的大宗商品價(jià)格上漲預期弱化，甚至下跌。因為，如果大宗商品價(jià)格上漲預期強烈，全球資本都會(huì )兌換美元去購買(mǎi)大宗商品期貨，則美元不僅不會(huì )貶值，反而會(huì )升值。所以，導致美元資本流向其他貨幣資產(chǎn)的重要原因實(shí)際應該是兩個(gè)：其一，美元在QE作用下出現貶值預期；其二，大宗商品價(jià)格上漲預期受到抑制。
現在的問(wèn)題是，這樣的資本流向是否可以持續？
筆者的觀(guān)點(diǎn)是：第一，要看大宗商品價(jià)格是否重新產(chǎn)生上漲預期；第二，要看美國是否允許資本出逃的情況長(cháng)期存在？如果不允許，將采取哪些政策？
資本流向中國勢必加大人民幣升值幅度，如果需要抑制這樣的升值，中國央行勢必需要放寬貨幣，但現在看恐怕很難。其實(shí)，央行大幅放任人民幣匯率波動(dòng)的一個(gè)重要初衷就是：尋求國內貨幣政策更多的獨立性。但是，放任匯率變動(dòng)是否真能獲得貨幣政策的獨立？這一點(diǎn)，在全球經(jīng)濟一體化、產(chǎn)業(yè)全球化分工已經(jīng)完成的背景下很難實(shí)現，因為剛性商品購買(mǎi)與剛性升值壓力的存在，已經(jīng)破壞了“三元悖論”的原理。除非貨幣政策單一盯住通脹而無(wú)視經(jīng)濟的死活。
當然，人民幣升值也可以變壞事為好事，那就是：趁此之機進(jìn)行“大規模資本利用”。這就是說(shuō)，當美國人通過(guò)QE打劫中國資本的時(shí)候，如果我們反過(guò)來(lái)利用優(yōu)勢，吸引國際資本流入，把它引向我們想要的方向，使之為中國經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變、經(jīng)濟結構調整服務(wù)，那將是一件大好事。
筆者認為，不僅可以這樣做，而且有必要這樣做。我們絕不是再用“池子”關(guān)死資本，而必須容忍資本投向中國資本市場(chǎng)，用便宜的資本對抗成本上升，用活躍的資本市場(chǎng)不斷為企業(yè)修復財務(wù)報表，保住中國的經(jīng)濟活力。
經(jīng)濟政策的選擇關(guān)鍵是“興利除弊”。如果我們可以權衡好利弊，把握好節奏和力度，利弊是可以相互轉化的。對于出口也一樣，關(guān)鍵是如何穩定中國在國際市場(chǎng)上的份額和比較優(yōu)勢，而不是出口額度的簡(jiǎn)單增減。