QE3出臺一個(gè)月，政策威力正顯露。短期內，QE3會(huì )對美國經(jīng)濟以及全球市場(chǎng)產(chǎn)生良好預期和提振作用，但中長(cháng)期看，隨著(zhù)美國將所面臨的壓力轉移給世界，其對全球及中國經(jīng)濟的負面影響也會(huì )逐步顯現。
從較為長(cháng)期的時(shí)間區間來(lái)看，美聯(lián)儲再度量化寬松很可能引發(fā)各國貨幣新一輪的競爭性貶值，加劇“匯率戰”的風(fēng)險。盡管這未必是美聯(lián)儲的本意，但客觀(guān)上將導致惡性循環(huán)的出現。
2010年，為應對美國實(shí)施的貨幣寬松，巴西采取了一系列措施干預巴西雷亞爾走強。不只是巴西，到2010年9月，俄羅斯、韓國、南非、波蘭等國都已經(jīng)采取外匯干預措施。而今，全球經(jīng)濟復蘇依然疲弱，各國均致力避免其貨幣較快升值，以在受困的環(huán)境下繼續支持出口增長(cháng)。如果美元持續貶值，其他貨幣兌美元顯著(zhù)升值，將促使各國貨幣當局在匯率市場(chǎng)上過(guò)度干預，則很可能再次引發(fā)全球“匯率戰”，導致政策不穩定、貨幣不穩定和供應鏈中斷。
此外，QE3及其“鑄幣稅”效應還可能引發(fā)全球財富的再分配、新興市場(chǎng)經(jīng)濟國家調控壓力增加、宏觀(guān)經(jīng)濟政策的沖突和全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇等問(wèn)題，將導致全球經(jīng)濟政策協(xié)調變得更加艱難。
QE3對中國經(jīng)濟的影響更加復雜，短期看，有助于穩定外需，緩解資本外流壓力，但中長(cháng)期看，可能挑戰大于機遇。
從更長(cháng)一段時(shí)期看，QE3對中國出口貿易的影響可能是
“雙刃劍”。量化寬松政策對中國出口貿易的影響，取決于美國的邊際進(jìn)口傾向大小與進(jìn)口需求彈性。美國從中國進(jìn)口的主要是日用消費品，進(jìn)口需求彈性較小，美元貶值對中國的出口貿易影響較小。但反過(guò)來(lái)，具有出口提升潛力的美國，人民幣升值恰恰會(huì )加大出口價(jià)格的競爭壓力。
新一輪資本流入增加貨幣政策和宏觀(guān)調控難度。隨著(zhù)美聯(lián)儲QE3及歐洲央行OMT（無(wú)上限債券購買(mǎi)計劃）的實(shí)施，全球機構投資者的風(fēng)險偏好再度加強，中國再次面臨資本流入的壓力，中國外匯儲備增量將由負轉正，9月月度外匯占款規模也重新出現大幅上升。追逐短期盈利的短期資本很容易催生資產(chǎn)泡沫，并影響到央行貨幣政策的獨立性。中國貨幣政策陷入兩難境地：如果不實(shí)施貨幣緊縮，通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險可能會(huì )難以得到及時(shí)的遏制；如果實(shí)施貨幣緊縮，可能會(huì )扼殺中國經(jīng)濟增長(cháng)勢頭，宏觀(guān)調控變得更加復雜。
我國更需要警惕輸入型通脹壓力。雖然目前我國PPI處于34個(gè)月以來(lái)的新低，但從8月份官方PMI數據顯示，在PMI指數創(chuàng )下9個(gè)月低點(diǎn)的同時(shí)，購進(jìn)價(jià)格指數卻出現較為明顯的反彈。
中國是一個(gè)資源品進(jìn)口大國，也是國際大宗商品的主要買(mǎi)家，對能源、原材料及部分農產(chǎn)品進(jìn)口嚴重依賴(lài)。國際大宗商品價(jià)格大幅上漲，不僅使購買(mǎi)大宗商品所需外匯支出大幅增加，也會(huì )使中國面臨輸入性通脹壓力。這樣，隨著(zhù)上游價(jià)格上漲的傳導，再加上人民幣升值壓力，可能會(huì )使企業(yè)經(jīng)營(yíng)受到雙重擠壓，這將使得以成本優(yōu)勢為基礎的
“中國制造”遭受重大打擊，經(jīng)濟將在去庫存的循環(huán)中完成去產(chǎn)能化的過(guò)程。
從當前的情況看，由于結構性矛盾產(chǎn)生的“滯”的壓力難以輕易化解，而價(jià)格方面又很容易出現“脹”。在“滯脹”風(fēng)險加大的背景下，QE3帶來(lái)的大宗商品價(jià)格上漲，可能更像是上世紀七、八十年代的供給沖擊，影響將更為深遠。