工業(yè)投資是工業(yè)發(fā)展的重要途徑和基本手段。近年來(lái)我國工業(yè)投資規模大、增速快，在穩增長(cháng)中發(fā)揮了重要的作用。但是，隨著(zhù)工業(yè)投資規模的擴大和增長(cháng)速度的提高，我國工業(yè)投資的效率呈下降趨勢。賽迪智庫認為，近年來(lái)我國工業(yè)投資之所以投資效率不高，主要癥結在于投資結構和投資增長(cháng)方式?jīng)]有得到根本改變。在以大規模投資驅動(dòng)工業(yè)發(fā)展的模式難以持續的情況下，應正視工業(yè)潛在增長(cháng)率下行帶來(lái)的挑戰，高度警惕上一輪經(jīng)濟周期推動(dòng)的工業(yè)擴張性投資的后遺癥。
從總體上看，近年來(lái)我國工業(yè)投資主要體現為投資規模大、增速快，占社會(huì )總投資比例逐年上升，東中西部投資均大幅增長(cháng)，對經(jīng)濟發(fā)展影響日益擴大，在穩增長(cháng)中發(fā)揮了重要的作用。但是，隨著(zhù)工業(yè)投資規模的擴大和增長(cháng)速度的提高，從投資的經(jīng)濟效率、社會(huì )效率、環(huán)境效率等綜合來(lái)看，我國工業(yè)投資的效率呈下降的趨勢。換句話(huà)說(shuō)，近幾年我國的工業(yè)投資效益并不理想。
首先，工業(yè)固定資產(chǎn)投資經(jīng)濟效率整體下降。工業(yè)固定資產(chǎn)投資效果系數從2010年的0.251下降到2011年的0.216，即每1億元的工業(yè)固定資產(chǎn)投資，工業(yè)增加值僅提高0.216億元，比2010年少增加350萬(wàn)元，說(shuō)明在我國工業(yè)投資規模增大的同時(shí)，資本投入的生產(chǎn)效率卻在降低。此外，從全國整體投資效果來(lái)看，也在下降（2011年每1億元的固定資產(chǎn)投資，GDP僅增加0.233億元，比2010年少增加140萬(wàn)元），但是下降幅度小于工業(yè)，表明工業(yè)固定資產(chǎn)投資效益的下降是影響我國所有行業(yè)投資效益的重要因素。工業(yè)固定資產(chǎn)交付使用率從2009年的66%下降到2010年的63.8%，下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，表明我國工業(yè)固定資產(chǎn)的動(dòng)用速度放緩，建設過(guò)程中的工業(yè)投資效果下降。工業(yè)項目建成投產(chǎn)率從2009年的64.2%下降到2010年的62.9%，下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)，表明我國工業(yè)建設單位的建設速度放緩，工業(yè)投資效果下降。
由于投資對工業(yè)經(jīng)濟增長(cháng)有明顯的帶動(dòng)作用，因此投資效率的下降對工業(yè)增長(cháng)產(chǎn)生較大影響。通過(guò)計算資本的邊際生產(chǎn)率即資本存量的邊際產(chǎn)量，可以衡量投資效率。從1994年到2010年，工業(yè)的資本邊際生產(chǎn)率的波動(dòng)比較大，特別是在1998年金融危機時(shí)期。1998年資本邊際生產(chǎn)率為1.6，在亞洲金融危機的沖擊下，1999年該指標驟降至0.6，表明工業(yè)經(jīng)濟的投資效率有所下降。2003年至2007年，工業(yè)經(jīng)濟的資本邊際生產(chǎn)率表現比較穩定，在1左右上下波動(dòng)。2008年至今，指標值持續小于1，表明投資效率又出現下降。
第二，工業(yè)投資社會(huì )效率降低，單位資本就業(yè)能力在減弱。工業(yè)一直是吸納就業(yè)的重要支撐和有力保障，2011年，我國工業(yè)吸納就業(yè)8983.9萬(wàn)人，是2005年的1.3倍；本世紀以來(lái)，工業(yè)從業(yè)人員年均增速大幅提高，由“十五”時(shí)期的2.3%提高至“十一五”時(shí)期的5.2%，上升了2.9個(gè)百分點(diǎn)。雖然就業(yè)的整體規模在增長(cháng)，但是從資本對就業(yè)的吸納能力看，1993年以來(lái)單位資本的就業(yè)量一直呈下降趨勢，從0.6人/萬(wàn)元下行至目前0.1人/萬(wàn)元的水平，表明資本吸納勞動(dòng)的能力呈衰減的趨勢。從工業(yè)投資就業(yè)系數來(lái)看，2005年以后有明顯的下降趨勢，受?chē)H金融危機影響，2009年甚至出現負增長(cháng)，2010年雖有所提升，但2011年又呈現負增長(cháng)，且下降幅度比2009年更大。
第三，工業(yè)投資的環(huán)境效率未見(jiàn)明顯提高。從工業(yè)投資的環(huán)境效益來(lái)看，2010年僅工業(yè)投資固體廢物排放系數有所下降，表明工業(yè)固體廢物排放強度有所下降，其余指標均有所上升，其中工業(yè)投資能耗系數由0.1298上升至0.1323，工業(yè)投資水耗系數由-0.0001上升至0.0006，表明我國單位工業(yè)投資的用能和用水壓力在加大；工業(yè)投資二氧化硫排放系數和工業(yè)投資廢水排放系數出現明顯增長(cháng)，表明我國單位工業(yè)投資的廢氣、廢水排放強度有所提升，環(huán)境壓力依然較大。
近幾年，我國在工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的過(guò)程中雖高度重視節能減排，但工業(yè)投資的節能減排成效較不理想，單位工業(yè)固定資產(chǎn)投資所消耗的能源以及排放的廢水和廢氣均未明顯減少，特別是近兩年反而變得突出。
近年來(lái)我國工業(yè)投資之所以投資效率不高，主要癥結在于投資結構和投資增長(cháng)方式?jīng)]有得到根本的改變，工業(yè)發(fā)展速度、規模和質(zhì)量、效益失衡的問(wèn)題日益突顯。
首先，投資總量的快速增長(cháng)并沒(méi)有伴隨產(chǎn)業(yè)結構的改善，重化工業(yè)大幅擴張導致的資源能源和環(huán)境風(fēng)險不容忽視�，F階段我國的投資率即使與日本、韓國在工業(yè)化加速階段的水平相比，投資率都處于偏高水平。如日本1961-1973年經(jīng)濟增長(cháng)率為9.7%，平均投資率為34%，韓國1966年-1979年經(jīng)濟增長(cháng)率為9.2%，平均投資率為30.4%。近年來(lái)我國工業(yè)的快速增長(cháng)，是一種非常依賴(lài)低成本要素投入和規模擴張的增長(cháng)方式，導致了對低成本要素投入的過(guò)度依賴(lài)，還產(chǎn)生了諸多重大失衡，包括產(chǎn)業(yè)結構失衡、儲蓄與消費等重大比例失調，對中國工業(yè)經(jīng)濟的可持續性發(fā)展構成巨大的隱患。
其次，工業(yè)投資增長(cháng)的方式仍然屬于外延型的增長(cháng)，工業(yè)全要素生產(chǎn)率增速放緩。在投資增長(cháng)的方式方面，與上世紀90年代相比沒(méi)有根本的改善。從擴大生產(chǎn)與技術(shù)改造的反差來(lái)看，生產(chǎn)性投入的生產(chǎn)要素組合優(yōu)化甚至還有所惡化。2011年，工業(yè)投資中外延性投資（新擴建）比重是改建和技術(shù)改造投資的三倍多，這說(shuō)明當前工業(yè)投資的外延性特征仍然十分明顯。與發(fā)達國家在工業(yè)化進(jìn)程中技術(shù)改造比重大幅提升的普遍規律相比，我國工業(yè)投資中的如技術(shù)改造比重提升過(guò)慢，如美國在1947-1978年間技術(shù)改造投資占總投資比重高達69%，西歐各國在20世紀50年代初期也達到了50%左右。
當前工業(yè)投資增長(cháng)方式轉變滯后的另一表現是近年來(lái)我國工業(yè)全要素生產(chǎn)率增速出現下降。全要素生產(chǎn)率的來(lái)源包括技術(shù)進(jìn)步、組織創(chuàng )新、專(zhuān)業(yè)化和生產(chǎn)創(chuàng )新以及人的素質(zhì)提高等。由于對技術(shù)和研發(fā)的投資與工業(yè)強國相比仍然處在較低水平，因此難以支撐我國工業(yè)全要素生產(chǎn)率的快速增長(cháng)。未來(lái)由于人口紅利的消失以及工業(yè)的資本邊際生產(chǎn)率的下降，以規模擴張為主導的粗放型工業(yè)增長(cháng)方式勢必走向盡頭，依靠資本和勞動(dòng)力兩個(gè)要素大規模投入來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的路徑將無(wú)法繼續提升我國工業(yè)的國際競爭力。
最后，嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩導致資源的極大浪費，一些大型工業(yè)企業(yè)有可能出現資產(chǎn)負債表危機。近年來(lái)，包括國有企業(yè)和一些大型的民營(yíng)企業(yè)，在基礎設施和房地產(chǎn)建設熱潮的帶動(dòng)下，在地方政府的推動(dòng)和支持下，在鋼鐵、水泥、能源、化工等重化行業(yè)大規模投資，快速拉高了社會(huì )要素成本，大大提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。據分析，目前一些裝備制造企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)節節攀升，如挖掘機企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)從兩年前的1000臺到現在的3000臺以上；叉車(chē)的盈虧平衡點(diǎn)已經(jīng)上升到10000臺。
同時(shí)，由于過(guò)度投資，目前我國的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題十分嚴重，造成了巨大的資源浪費。根據IMF的測算，我國制造業(yè)平均有近28%的產(chǎn)能閑置，35.5%的制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率在75%或以下。當前嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩是上一輪經(jīng)濟周期推動(dòng)的擴張性投資的后遺癥，說(shuō)明前些年的投資中出現了大量的錯誤投資、不當投資，對我國工業(yè)的可持續性發(fā)展構成嚴重的挑戰。
未來(lái)一段時(shí)間，在我國經(jīng)濟下行壓力仍然較大、而市場(chǎng)需求大幅萎縮的情況下，由于工業(yè)企業(yè)盈利能力持續下降，同時(shí)負債率持續上升，一些重化行業(yè)的大型企業(yè)高負債高投資累積的債務(wù)風(fēng)險不容忽視，很有可能陷入資產(chǎn)負債表危機，進(jìn)而將波及到工業(yè)經(jīng)濟增長(cháng)的穩定性。中國企業(yè)聯(lián)合會(huì )發(fā)布的數據表明，2011年中國制造業(yè)企業(yè)500強收入利潤率為2.90%，比上年降低了1.24個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)利潤率為3.18%，比上年降低了1.22個(gè)百分點(diǎn)。財政部發(fā)布的數據顯示，今年1-7月全國國有企業(yè)資產(chǎn)負債率為64.6%，比上年同期提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，整體已經(jīng)處于偏高水平。而一些行業(yè)已經(jīng)被負債率飆升所累，如光伏制造企業(yè)負債率超過(guò)90%。其他如鋼鐵、火電、工程機械企業(yè)的負債率也很有可能急劇惡化。2012年6月末，我國大中型鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負債率為67.99%，同比提高2.09個(gè)百分點(diǎn)，如果按此速度提高，明年就可能達到70%這一國際通認的風(fēng)險警戒線(xiàn)。當前在船舶、鋼鐵等行業(yè)的一些大中型民營(yíng)工業(yè)企業(yè)出現不少倒閉的情況，說(shuō)明我國工業(yè)尤其是一些重化行業(yè)的工業(yè)企業(yè)依靠低端制造、低成本、大規模擴張的模式將難以為繼。
從2002年開(kāi)始，我國進(jìn)入重化工業(yè)時(shí)代，國有企業(yè)中的一些大型企業(yè)在重工業(yè)及化工業(yè)領(lǐng)域大幅擴張，并享受到了行業(yè)快速發(fā)展與周期繁榮的紅利。目前來(lái)看，這一波重化工業(yè)紅利的周期正走向波谷，高速度發(fā)展高利潤增長(cháng)階段已經(jīng)終結。我國重化工業(yè)產(chǎn)能大幅擴張帶來(lái)的資源浪費以及經(jīng)濟持續下行壓力，可能導致重化工業(yè)工廠(chǎng)出現大量倒閉的危機，這值得我們高度警惕。