10月30日，央行以利率招標方式開(kāi)展了總額3950億元7天及28天期逆回購操作，逆回購規模紀錄再次被刷新，堪比一次降準。在全球流動(dòng)性再次泛濫之際，中國正面臨著(zhù)貨幣政策由“被動(dòng)”轉向“主動(dòng)”的時(shí)間窗口。
三季度以來(lái)，面對持續惡化的主權債務(wù)局勢和世界經(jīng)濟普遍出現的增長(cháng)減緩、停滯甚至衰退，各國又重回“保增長(cháng)”政策軌道。在摩根士丹利跟蹤研究覆蓋的33家央行中，已有16家央行采取了寬松措施。與此同時(shí)，發(fā)達國家央行更是在不到一個(gè)月時(shí)間里相繼按下流動(dòng)性閘門(mén)，展開(kāi)前所未有的量化寬松競賽，除了低利率和零利率，歐洲央行無(wú)限期購債計劃、美聯(lián)儲“上不封頂”的QE3、日本央行無(wú)節制量化寬松（目前已經(jīng)推出QE9），均已大大突破貨幣寬松的政策底線(xiàn)。水漫金山，全球流動(dòng)性再次泛濫，新興經(jīng)濟體持續近一年的短期資本流出再次轉變?yōu)樾乱惠喍唐谫Y本流入。
全球貨幣寬松環(huán)境也正在影響我國貨幣政策的獨立性，由于宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境并不支持貨幣政策動(dòng)用降低利率等總量型工具，央行大規模實(shí)施貨幣寬松的空間并不大。因此，央行并沒(méi)有使用降準和降息等更為激進(jìn)的方法，而選擇在公開(kāi)市場(chǎng)上通過(guò)逆回購等方式更短暫和更靈活地來(lái)“回吐貨幣”。此外，在利率市場(chǎng)化快速推進(jìn)的大背景下，逆回購利率正在成為一個(gè)央行用以引導市場(chǎng)利率走向的政策目標利率，因為越來(lái)越頻繁的逆回購操作使得正、逆回購操作之間的利差不斷縮窄，并能夠引導短期市場(chǎng)利率的形成及貨幣市場(chǎng)的利率走向。
全球量化寬松競賽的大幕已經(jīng)拉開(kāi)，發(fā)達國家正在借助債務(wù)貨幣化轉嫁危機。盡管中國貨幣和金融調控面臨多重難題，但這也正是中國貨幣政策“見(jiàn)招拆招”，由“被動(dòng)”轉向“主動(dòng)”的窗口期。