上市公司分紅，現在的主流觀(guān)點(diǎn)認為是屬于公司的事，管理層可督促、強調、引導，卻不宜有硬性規定和強制。在法理上，這種說(shuō)法不無(wú)道理。但任何政策制定都離不開(kāi)現實(shí)，我們必須看到滬深股市發(fā)展的階段性和我國上市公司的特殊性。我國上市公司普遍存有重上市輕轉制、重融資輕回報的傾向，股市有炒新的習性，上市公司內部人控制現象嚴重，控股股東和公司高管把公司當成自己的公司，公眾股股東權利難以得到保障，高管層的自利行為更難以約束，遂使分紅變成對高管層有利就分，不利就不分，甚至為了再融資而分，根本不能體現公眾股股東的意愿和要求。因此，把海外市場(chǎng)的分紅原則和政策簡(jiǎn)單地套用到滬深市場(chǎng)，不僅解決不了現實(shí)中的分紅矛盾和問(wèn)題，不利于價(jià)值投資理念的提倡，更不利于促使我國股市的健康穩定發(fā)展。
　　因此，筆者認為，我們不能用分紅是公司自己的事來(lái)排斥對上市公司分紅的監管，當市場(chǎng)不能形成利益均衡和不能制止分紅不公平時(shí)，需要用政策來(lái)治理。就滬深股市的實(shí)情而論，筆者以為應有特殊的分紅舉措，具體包括如下幾點(diǎn)。
　　第一，從上市源頭上加強監管。在今年5月證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現金分紅有關(guān)事項的通知》明確了現金分紅的最低條件后，還應在發(fā)審環(huán)節要求上市公司引入評估機制，評估公司的投資項目在多長(cháng)時(shí)間里可以建成，在多長(cháng)時(shí)間里能產(chǎn)生多少利潤，在多長(cháng)時(shí)間里能將從股市的融資回報給公眾投資者，并做出一定承諾。讓真正有項目、有發(fā)展潛力，對投資者有豐厚回報的公司上市，實(shí)現我國資本市場(chǎng)從融資型向回報型的轉變。如果說(shuō)發(fā)審委應注重信息披露的審查，那發(fā)展前景的信息就是最重要的信息。
　　第二，試行優(yōu)先股，讓中小投資者在自愿的前提下放棄對上市公司的各種管理權、投票權，換回穩定的現金回報。這種現金回報既能以分紅的比例加以固定，也能以比一年期銀行利率高幾個(gè)百分點(diǎn)加以固定。比如優(yōu)先股每股的現金分紅固定為當年銀行一年期利率再加三個(gè)百分點(diǎn)，在優(yōu)先股現金分紅之后再計算其他類(lèi)型股份的分配。如果公司當年盈利不足或虧損，下一個(gè)年度先要補足上年度優(yōu)先股現金分紅再考慮這個(gè)年度的分紅。如果這條能實(shí)現，那銀行資金會(huì )大批涌進(jìn)股市，不但會(huì )化解金融系統的系統性風(fēng)險，還會(huì )倒逼銀行變革盈利模式，進(jìn)而推動(dòng)利率市場(chǎng)化的改革。
　　第三，提倡并鼓勵原始股股東在分紅上對公眾股股東讓渡。由于我國上市公司原始股股東和公眾股股東持股成本懸殊，所以應實(shí)行“同股不同酬”的分配政策。比如原始股當初是1元核為1股的，但企業(yè)創(chuàng )業(yè)有風(fēng)險，經(jīng)評估該企業(yè)應給予10倍的風(fēng)險溢價(jià)，原始股股東1股1元的成本變更為10元。如果發(fā)行價(jià)20元，那么公眾股股東持股成本是原始股股東的兩倍，在分紅時(shí)公眾股每股現金分紅就應是原始股每股的兩倍。當然，也可以根據公司原始股和公眾股占比情況，不對稱(chēng)地分配現金。比如原始股占總股本的三分之二，卻將三分之二的每年可分配現金分配給公眾股股東。這種同股不同酬的政策是法律允許的�！豆�司法》第一百六十七條規定：“股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規定不按持股比例分紅的除外”。
　　第四，僅僅將分紅與再融資掛鉤恐怕還不夠，還應將分紅與退市掛鉤。比如將連續五年沒(méi)有過(guò)現金分紅的公司放到風(fēng)險警示板交易，放到風(fēng)險警示板后仍然連續兩年沒(méi)有現金分紅的公司，則退市沒(méi)商量。這種時(shí)間的連續計算，既包括從一上市就不現金分紅，也包括曾經(jīng)現金分紅后來(lái)連續五年或七年不分紅。如果嫌五年七年時(shí)間過(guò)長(cháng)，可適當縮短期限。為了制止那種以少量分紅規避退市的行為，也可將10年作為一個(gè)階段，看這10年間上市公司對公眾股股東回報超沒(méi)超過(guò)從公眾股股東手中的融資，凡沒(méi)有超過(guò)或沒(méi)有達到一定比例的公司，也照樣退市。