在連續兩個(gè)月處于萎縮水平之后，10月份PMI顯示出制造業(yè)活動(dòng)開(kāi)始擴張的跡象，明確發(fā)出宏觀(guān)經(jīng)濟在9月觸底后10月開(kāi)始反彈的信號。
　　從9~10月社會(huì )融資規模增長(cháng)可以看出，官方制造業(yè)PMI受到了基建投資增長(cháng)加快以及非銀行信貸投放大幅增加的支撐，尤其是建材價(jià)格，9~10月反彈幅度較大。筆者注意到，9月份中國的社會(huì )融資總量較8月份增長(cháng)了33%，屬于今年以來(lái)較快增長(cháng)的月份，與此相適應的是，各地政府紛紛微調房地產(chǎn)政策 （主要是住房公積金貸款適用面放寬），受此刺激，房地產(chǎn)融資和土地買(mǎi)賣(mài)顯著(zhù)增長(cháng)，穩住了鋼材水泥等建材價(jià)格，同時(shí)也穩住了PMI。
　　PMI上升，三季度國有企業(yè)的盈利能力也開(kāi)始恢復，但結構性問(wèn)題依然突出。其中銀行業(yè)利潤大約占國有企業(yè)利潤的一半以上，若剔除銀行業(yè)利潤，大型國企的虧損面其實(shí)是擴大的。在已公布三季報的國有企業(yè)中，排在前十位的虧損大戶(hù)，鋼鐵行業(yè)占了五席，包括鞍鋼、馬鋼、華菱、安鋼、韶鋼，其中以鞍鋼虧損31.7億元為最多。以上鋼鐵企業(yè)不僅巨虧，而且年內經(jīng)營(yíng)狀況難以好轉，可能面臨退市風(fēng)險。
　　從10月份的情況看，鋼材價(jià)格已經(jīng)從最低3150元/噸附近回升至3650元/噸附近。不過(guò)對于很多鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然鋼材價(jià)格回升，但原材料價(jià)格反彈的速度更快。10月鐵礦石價(jià)格已經(jīng)從8月最低的85美元/噸反彈到110美元/噸以上，反彈幅度接近35%；焦炭?jì)r(jià)格也從8月最低700元/噸左右反彈到10月底的1380元/噸左右，反彈幅度超過(guò)70%。
　　從原材料價(jià)格上漲與鋼材價(jià)格上漲之比可以看出，10月PMI指數的上升對企業(yè)盈利能力的影響是負面的，對GDP含金量的影響也是負面的，不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)。
　　從前三季度的宏觀(guān)經(jīng)濟層面分析，經(jīng)濟增速放緩在用電總量數據上繼續得以體現。中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì )10月30日發(fā)布的 《2012年前三季度全國電力供需形勢及全年分析預測報告》，顯示，前三季度，全國全社會(huì )用電量3.69萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)4.8%，增速同比回落了7.1個(gè)百分點(diǎn)。其中制造業(yè)中的化學(xué)原料及制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)四大重點(diǎn)行業(yè)合計用電量同比僅增長(cháng)了1%，這是近十幾年以來(lái)最差的數據。而社會(huì )用電量低迷，主要原因是工業(yè)用電量低迷，這恐怕不是用節能減排見(jiàn)效所能解釋的。
　　展望今年余下的兩個(gè)月的經(jīng)濟形勢，筆者預計，仍然是“平穩”二字，尤其是PMI。從鋼材價(jià)格分析，3650元/噸附近是一個(gè)平臺，宏觀(guān)經(jīng)濟的基本面需要對這個(gè)平臺進(jìn)行確認。從歷史數據的比較可以得出結論：如果GDP增速沒(méi)有達到8%以上，鋼材價(jià)格很難完美升破3650元/噸。如果考慮到11月以后冬季降臨，北方工地被迫停工，鋼材水泥等建材的市場(chǎng)需求會(huì )回落，建材價(jià)格上不去，很多原材料的價(jià)格也必須調整。由于PMI指數中，原材料價(jià)格占比很大，9~10月原材料價(jià)格曾經(jīng)出現較大幅度反彈，11月、12月應該出現向下調整或曰震蕩市。
　　從金融方面的預測也可得知，10月下旬，銀行業(yè)資金面一度很緊張，市場(chǎng)利率大幅度上升，央行緊急逆回購釋放大量資金。在銀行業(yè)資金面緊張的背景下，10月銀行業(yè)信貸增長(cháng)大約只有6000億元左右，預計11月包括12月，銀行業(yè)貸款都是收縮期——與往年一樣。除非有明確的政策變化，否則銀行業(yè)貸款不會(huì )大幅度增長(cháng)。社會(huì )資金面并不寬松，PMI不可能大幅度反彈。由此分析，11月、12月經(jīng)濟增速能夠保持住“穩定”狀態(tài)已經(jīng)不錯，不會(huì )大幅度回落，也不會(huì )大幅度反彈。
　　中長(cháng)期的經(jīng)濟形勢是樂(lè )觀(guān)的。筆者不同意有些人對中國經(jīng)濟將進(jìn)入下行周期的判斷。中國經(jīng)濟內生的增長(cháng)動(dòng)力遠遠沒(méi)有衰竭，尤其是勞動(dòng)力價(jià)值提升潛力巨大，因此判斷，中國經(jīng)濟較快增長(cháng)的大周期遠遠沒(méi)有結束。中國的生產(chǎn)力潛能無(wú)疑是巨大的，但需要挖掘，需要通過(guò)改革激發(fā)生產(chǎn)力潛能。
　　新的增長(cháng)動(dòng)力或曰潛能在哪里？還要靠工業(yè)化、城市化、農業(yè)現代化。但未來(lái)的“三化”需要創(chuàng )新，即要實(shí)現精細工業(yè)化，再城市化，以及農產(chǎn)品的特優(yōu)化。中國的經(jīng)濟轉型如果抓住了新的“三化”，將拉動(dòng)中國的GDP再上臺階。