近期中國平安股價(jià)大幅下跌，在10月25日到29日三個(gè)交易日最大跌幅達9.8％。其中，融券賣(mài)出的有多少呢？從交易所數據看，10月23日到10月26日，4個(gè)交易日日均融券賣(mài)出量為23萬(wàn)股，而10月29日當日融券賣(mài)出量高達117.8萬(wàn)股，融資償還額4882萬(wàn)元，按當日成交均價(jià)38元計算，約合124萬(wàn)股。從以上數據可以看出，融券賣(mài)空和融資償還（還是賣(mài)出）約占當日成交總量7％，是中國平安大跌的重要推手。
　　證券市場(chǎng)投資行為受情緒影響很大，國際上許多投資大師在這方面都有著(zhù)作。同買(mǎi)入股票有時(shí)并不需要太多理由一樣，賣(mài)出股票在很多時(shí)候也不需要太多理由。尤其是在市場(chǎng)積弱已久，投資者心態(tài)極不穩定有如驚弓之鳥(niǎo)之時(shí)。市場(chǎng)傳言（準確地說(shuō)應該是不確定性因素）堪比瘟疫，傳播起來(lái)永遠比你想像的要快。市場(chǎng)傳言與證券市場(chǎng)是共生共存的，傳言是市場(chǎng)投資或投機機會(huì )的制造者之一。
　　普通投資者一般很難在第一時(shí)間求證傳言的真偽，期間投資者的損失已然出現。如中信證券8月13日因傳言導致暴跌9％，并在公司辟謠后繼續下挫，期間跌幅高達17％。面對此類(lèi)消息，如無(wú)法在第一時(shí)間內求證，需要做的應該是盡快進(jìn)行風(fēng)險對沖。
　　在風(fēng)險對沖時(shí)代，我們怎么賺錢(qián)？
　　以中國平安為例，在保險資管新政推出構成行業(yè)長(cháng)期利好的大背景下，買(mǎi)入中國平安股票反倒不如融券賣(mài)空更容易賺快錢(qián)。中信證券在受傳言影響的8月份跌幅為16.37％，而今年至今中信證券月最大漲幅是9月份的15.36％，還是在8月大跌之后出現的。這充分說(shuō)明，在市場(chǎng)運行的一定階段，通過(guò)做空盈利或對沖部分風(fēng)險是非常必要的。除了要徹底摒棄根深蒂固的單向操作思維之外，還要了解并學(xué)會(huì )運用風(fēng)險對沖工具。
　　在A(yíng)股市場(chǎng)上，融資融券目前有四種盈利模式：針對個(gè)股或板塊的單向操作，做多或做空，杠桿交易；針對個(gè)股或板塊的alpha策略交易，即買(mǎi)入看多個(gè)股，同時(shí)融券賣(mài)出300ETF或賣(mài)空股指期貨；針對結構性行情的高風(fēng)險高收益策略，即買(mǎi)入看多個(gè)股，同時(shí)融券賣(mài)出看空個(gè)股；通過(guò)融資融券進(jìn)行T+0交易。
　　股指期貨目前的盈利模式也有幾種：做多或做空，純投機交易；買(mǎi)入現貨，賣(mài)出股指期貨，套保交易；買(mǎi)入或賣(mài)出近月合約，賣(mài)出或買(mǎi)入遠月合約，套期交易；在滬深300成份股中選股，配置與指數不同比例的股指期貨頭寸，即持有現貨拋空期指進(jìn)行套利交易，這一交易的關(guān)注重點(diǎn)是價(jià)差變化。這種定量對沖套利交易（即高頻交易）并不考慮股市漲跌，只要價(jià)差存在，即使股市上漲，投資者也會(huì )開(kāi)空倉。這類(lèi)交易模式年化收益率一般能達到15％。
　　此外，股指期貨上還有跨市場(chǎng)、跨資產(chǎn)類(lèi)別進(jìn)行對沖套利交易的盈利模式。如買(mǎi)入或賣(mài)出股指期貨，賣(mài)出或買(mǎi)入外盤(pán)股票；買(mǎi)入或賣(mài)出股指期貨，賣(mài)出或買(mǎi)入商品期貨進(jìn)行對沖。還有另外一些情況，有的券商融券業(yè)務(wù)量較大，為了防止股票上漲帶來(lái)的風(fēng)險，就在股指期貨上持有多倉對沖風(fēng)險。
　　雖然股指期貨和融資融券只是金融衍生品中的基礎工具，但卻是2011年中信證券等券商得以免于虧損的最大功臣。目前券商等機構投資者在股指期貨上只能做套保，還不是真正意義上的對沖。而且股指期貨投資門(mén)檻高，一手需要十多萬(wàn)元保證金，這將絕大部分中小投資者擋在門(mén)外，沒(méi)有辦法對沖風(fēng)險。面對市場(chǎng)的持續下跌，中小投資者只能不斷減倉甚至陸續撤離股市。有關(guān)部門(mén)應該充分考慮市場(chǎng)的實(shí)際需求，允許不同類(lèi)型的機構投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，進(jìn)行對沖交易而不僅僅局限于套利交易。機構多元化后必然形成相互制衡關(guān)系，資金配置功能會(huì )大大增強，市場(chǎng)效率得以大幅提高，市場(chǎng)運行的波動(dòng)幅度也將隨之降低。同時(shí)，可以借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗，適時(shí)推出股指期貨“迷你合約”，提高中小投資者的參與度，或者推出專(zhuān)門(mén)針對中小投資者的股指期貨投資基金。
　　A股市場(chǎng)發(fā)展二十多年來(lái)，影響市場(chǎng)運行的因素日益多元化、繁雜化、全球化，我們熟練掌握并運用多年的一些投資手段和固有思維定式已難以跟上市場(chǎng)快速發(fā)展的腳步。風(fēng)險對沖時(shí)代，我們怎么賺錢(qián)？這是個(gè)大問(wèn)題。