美元走勢的波動(dòng)性和不確定性給當前中國的外匯儲備管理帶來(lái)更多挑戰。如何管理好中國的外匯儲備，提高相應的收益，成為各方人士關(guān)心的話(huà)題。有觀(guān)點(diǎn)認為，中國利用外匯儲備可考慮適度創(chuàng )新，如成立一家國際商業(yè)銀行，以外匯儲備為抵押，發(fā)行以新興市場(chǎng)貨幣單位為計價(jià)的債券，將這些資金用于支持新興市場(chǎng)的城市化和基礎設施建設，分享這些國家經(jīng)濟成長(cháng)的穩定收益，提高外匯資產(chǎn)的安全性。
　　長(cháng)期以來(lái)，中國的外匯儲備占比偏少，隨著(zhù)加入WTO和對外融合的加強，中國外匯儲備占GDP的比重已由1999年的15％提高到2009年的48％。在新興市場(chǎng)，類(lèi)似的現象也存在，只不過(guò)漲幅比中國小些。外匯儲備資產(chǎn)已成為關(guān)系各國經(jīng)濟安全的重要問(wèn)題。從資產(chǎn)的總體配置看，外匯儲備相當于一種流動(dòng)性保險，它不僅可以滿(mǎn)足國際支付的要求，還有助于緩解流動(dòng)性的危機。但應看到，外匯儲備的投資對象一般收益率較低，而且伴隨著(zhù)不同的資產(chǎn)配置和策略，也將影響不同時(shí)期的外匯資產(chǎn)收益。中國目前是美債最大持有國，而且外匯資產(chǎn)中美元占比很大，因此形成的美元資產(chǎn)的系統性風(fēng)險也很大。長(cháng)期以來(lái)，圍繞如何提升外匯資產(chǎn)的收益和安全性的討論很多。近期，我們看到，一些實(shí)務(wù)人士和接近監管層的人士提出了抵押證券化的路徑，這應該說(shuō)是個(gè)創(chuàng )新。
　　該觀(guān)點(diǎn)認為，中國可以成立一家國際商業(yè)銀行，以外匯儲備為抵押，發(fā)行以新興市場(chǎng)貨幣單位為計價(jià)的債券。由于有外匯儲備作為抵押，且獲得政府的支持，該銀行可以用較低的利率發(fā)行債券。同時(shí)，以外匯儲備為抵押，不需要減少外匯儲備、減持美國國債，這樣可以避免市場(chǎng)的沖擊，同時(shí)也可為國際環(huán)境營(yíng)造較寬松的輿論氛圍。這種方式與賣(mài)掉美國國債、將資金用于新興市場(chǎng)的城市化建設相比，通過(guò)以外匯儲備為抵押的方式，沒(méi)有改變各國的資產(chǎn)總量和質(zhì)量，可能會(huì )被更多的市場(chǎng)機構所接受。
　　其實(shí)，這里的新興市場(chǎng)貨幣單位相當于一種新的貨幣，由新興市場(chǎng)的一籃子貨幣構成，其可以與美元、歐元、日元競爭，也可取代美元作為區域市場(chǎng)的一種支付手段。采取新興市場(chǎng)貨幣單位作為一籃子貨幣，將會(huì )使匯率風(fēng)險更小，也可以獲得更多投資者的認可。通過(guò)這樣的制度設計，中國不需要改變現行的匯率政策、貨幣政策和資本市場(chǎng)政策，在這些政策不變的情況下，中國還可以擔當全球流動(dòng)性的第二來(lái)源，因此具有一定的創(chuàng )新性。
　　可以看到，外匯儲備是國民經(jīng)濟運行的結果，是與企業(yè)和居民的貨幣財富相對應的，從安全性、盈利性和流動(dòng)性的角度看，各國的外匯儲備一般都是通過(guò)購買(mǎi)外幣發(fā)行國的政府債務(wù)、高信用等級的機構債，來(lái)分散風(fēng)險實(shí)現收益的。同時(shí)，外匯儲備的利用水平和策略，也在一定程度上影響著(zhù)金融的安全性。雖然上述措施，可能涉及的相關(guān)部門(mén)會(huì )比較多，但是從中國的外匯發(fā)展戰略看，如果可以采取相應的機構和產(chǎn)品創(chuàng )新，推動(dòng)這方面的業(yè)務(wù)發(fā)展，對于外匯儲備和資產(chǎn)的運用而言，有著(zhù)更多和更深的發(fā)展空間。