近兩個(gè)月來(lái)，盡管IPO仍然在頑強地推進(jìn)，但節奏已大大放緩了。即便是那些有幸擠進(jìn)發(fā)行行列的公司，也大都遭到了削減規模和降低發(fā)行價(jià)的待遇，這被輿論稱(chēng)之為“瘦身發(fā)行”。最新的例子是浙江世寶，這家公司原計劃籌資超過(guò)6億元，但在發(fā)行規模大幅壓縮、發(fā)行價(jià)也下調過(guò)半以后，最后只實(shí)際募集3000多萬(wàn)元，是2005年股改以來(lái)籌資最少的IPO項目。業(yè)內人士估計，如果以全成本衡量，浙江世寶這次發(fā)行A股，很可能是虧損的。
　　對于這類(lèi)“瘦身發(fā)行”，現在市場(chǎng)輿論普遍持贊成態(tài)度。一些專(zhuān)業(yè)人士明確指出，這是一件好事情，表明市場(chǎng)對于圈錢(qián)式的高價(jià)發(fā)行形成了有效制約，從而得以對高速擴容也構成了軟約束，是一個(gè)明顯的進(jìn)步。
　　誠然，單從一級市場(chǎng)運行的角度而言，這也確實(shí)是事實(shí)。就以浙江世寶來(lái)說(shuō)，這家公司幾年前在香港發(fā)行過(guò)H股，曾因為上市后不久業(yè)績(jì)變臉而飽受批評，股票也一度淪為“仙股”。由于其所從事的汽車(chē)零配件生產(chǎn)行業(yè)競爭激烈，公司的成長(cháng)性一般，所以這次回歸A股，從投資價(jià)值角度來(lái)說(shuō)，也確實(shí)沒(méi)有什么亮點(diǎn)。這種成色的公司，如果按照其招股書(shū)所揭示的計劃籌集資金，無(wú)疑還是高價(jià)發(fā)行，投資者確實(shí)會(huì )面臨較大的風(fēng)險。在這種情況下，公司實(shí)施“瘦身發(fā)行”，確實(shí)有利于維護投資者的利益。但這里也有幾個(gè)問(wèn)題，一是“瘦身發(fā)行”畢竟打亂了公司原先的發(fā)展規劃，其未來(lái)的不確定性也因此增加了；二是“瘦身發(fā)行”后，公司作為一個(gè)低價(jià)小盤(pán)股，其上市以后難免受到炒作，二級市場(chǎng)的股價(jià)很可能會(huì )遠遠超過(guò)發(fā)行價(jià)。這也就是說(shuō)，市場(chǎng)實(shí)際上是能給這類(lèi)公司股票較高定價(jià)的，降低發(fā)行價(jià)，就意味著(zhù)把這部分差價(jià)留給了市場(chǎng)，或者更加準確地說(shuō)，留給了市場(chǎng)上的炒家。這種狀況，滬深市場(chǎng)投資人在同樣是“瘦身發(fā)行”的洛陽(yáng)鉬業(yè)上，已看到一次了。在這個(gè)層面上，說(shuō)“瘦身發(fā)行”表明了市場(chǎng)的成熟，恐怕是不夠客觀(guān)的，有自欺欺人之嫌。
　　說(shuō)穿了，之所以會(huì )發(fā)生“瘦身發(fā)行”的狀況，其內在原因在于市場(chǎng)對于IPO的承接能力下降。應該說(shuō)，滬深股市應對擴容的能力一直是比較有限的。也正因為如此，已經(jīng)有很多藍籌股選擇發(fā)行一部分H股，以此分流對A股市場(chǎng)的壓力。而這幾年來(lái)，由于市場(chǎng)低迷，滬深股市融資與再融資的能力明顯下降，很多上市公司的再融資計劃無(wú)法推行，IPO過(guò)程中大盤(pán)股的發(fā)行價(jià)難以走高，一些發(fā)行價(jià)定得比較高的公司出現了詢(xún)價(jià)對象不足的現象。而在很多市場(chǎng)人士看來(lái)，由于融資與再融資的推進(jìn)，極大地分流了股市的資金，使其不堪重負，因此產(chǎn)生了不少不滿(mǎn)意見(jiàn)，甚至有人要求暫停IPO來(lái)救市。顯然，如今一些公司的“瘦身發(fā)行”，正是市場(chǎng)對于新股承接能力下降的結果，如果不這樣做的話(huà)，新股就有可能發(fā)不出去。但是，反過(guò)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)本身所存在的投機沖動(dòng)，以及對于炒新的偏好，并沒(méi)有因為這個(gè)原因而改變。在新股以比較低的價(jià)格發(fā)行，同時(shí)發(fā)行規模又比較小的情況下，二級市場(chǎng)自然會(huì )出現炒作。雖說(shuō)現在市場(chǎng)上資金確實(shí)不多，但是集中10來(lái)個(gè)億炒作某個(gè)新股，還是有可能的。所以，這就很可能會(huì )出現一方面新股“瘦身發(fā)行”，另外一方面新股炒作升溫的局面。這種看似矛盾的現象，實(shí)際上卻有共同的邏輯基礎：市場(chǎng)缺乏足夠的大資金。并且因為缺乏大資金，維系了對于小盤(pán)股的炒作氛圍。
　　如果說(shuō)去年股市資金匱乏的重要影響還是主要表現在二級市場(chǎng)上，現在則已蔓延到了一級市場(chǎng)，供求關(guān)系的緊張已影響到了對新股的承受力。無(wú)論如何，這種狀況是各方投資人所不愿意看到的。因此，現在是需要采取措施來(lái)有效地擴大股市的資金供應，各種金融創(chuàng )新也應圍繞這一點(diǎn)展開(kāi)。如果看不到這一點(diǎn)，機械地把“瘦身發(fā)行”當作市場(chǎng)的一種進(jìn)步，忽視其背后所存在的問(wèn)題，那顯然是對市場(chǎng)實(shí)情的誤判。