10月31日，滬深兩市2493家上市公司三季報公布完畢。
在經(jīng)濟低迷的背景下，業(yè)績(jì)不錯。據最新統計，今年前三季度，2493家上市公司實(shí)現合計營(yíng)業(yè)收入約17.7萬(wàn)億元，同比增長(cháng)7.48%；實(shí)現凈利潤約1.5萬(wàn)億元，同比下降1.1%；平均每股收益約0.392元。雖然從第三季度來(lái)看，上市公司業(yè)績(jì)下滑的速度在加快，逾半公司業(yè)績(jì)環(huán)比下降，但考慮到三季度末投資上升，相信四季度能夠挽回頹勢。
問(wèn)題在冰山之下。
嚴峻的債務(wù)問(wèn)題被巧妙的會(huì )計手段掩蓋。英國《金融時(shí)報》報道，根據標普資本智商公司
（S&PCapitalIQ）數據庫的數據，66%的中國上市公司第三季度財報顯示，應收賬款占銷(xiāo)售額的比例出現同比增長(cháng)。這些公司的收入在過(guò)去一年中僅增長(cháng)四分之一，在上一季度中僅增長(cháng)十分之一。
貨賣(mài)出去了，錢(qián)收不回來(lái)，應收賬款的上升，說(shuō)明了銷(xiāo)售手段的激進(jìn)。在經(jīng)濟景氣上升時(shí)無(wú)足輕重，壞賬率低，多數客戶(hù)總會(huì )付賬，應收賬款會(huì )變成確定收入；在經(jīng)濟景氣下行時(shí)，癬疥之疾可能成為心腹大患，收不回的應收賬款很有可能變成壞賬。艷陽(yáng)之下，冰山總會(huì )融化。
以目前日子難過(guò)的服裝行業(yè)為例。據媒體報道，10月26日，美邦服飾披露三季報，截至三季度，美邦服飾的應收賬款從半年報的6.69億元上升到12億元，但對于這高達12億元的應收賬款，美邦服飾并沒(méi)有計提任何壞賬準備。根據資料，其應收賬款主要包括對加盟商和百貨公司專(zhuān)柜的產(chǎn)品銷(xiāo)售而產(chǎn)生的應收貨款。
除了服裝等行業(yè)之外，機械工程行業(yè)的應收賬款、壞賬準備等也令人關(guān)注。今年上半年，三一重工的應收賬款229億元，較去年同期增長(cháng)71%。銀行按揭回購余額247.49億元，客戶(hù)逾期按揭款及回購款余額18.92億元。10月20日，公司發(fā)布公告，稱(chēng)從第三季度起將未到合同收款日的應收賬款壞賬準備計提比例從2%下調至1%，1年以?xún)鹊膽召~款壞賬準備計提比例從5%降至1%……截至今年6月底，公司未到合同收款日和1年以?xún)鹊膽召~款分別占到總額的48.13%和44.29%，而3年以上的僅占1.6%。本次會(huì )計估計變更2012年7月起執行，截至今年6月底，公司未到合同收款日和1年以?xún)鹊膽召~款分別占到總額的48.13%和44.29%，而3年以上的僅占1.6%。因此，本次會(huì )計估計變更預計增加1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.7億元。
中聯(lián)重科去年10月已經(jīng)用過(guò)相同的招術(shù)，今年上半年中聯(lián)重科應收賬款192億元，按現在的壞賬計提比例，壞賬準備總額4.03億元，按變更前的標準，這個(gè)數字將高達11.52億元，提高了當期凈利潤的13.33%。
讓我們祈禱，固定資產(chǎn)投資率上升，否則，3年之后計提大幅上升，不知道這些公司會(huì )用什么樣的手段提升業(yè)績(jì)，是固定資產(chǎn)折舊，還是壓貨，還是催債，或者再調整一次會(huì )計規則？
以此類(lèi)推，銀行的壞賬以及計提，什么時(shí)候會(huì )浮出水面？
截至9月末，工、農、中、建的不良貸款率分別為0.87%、1.34%、0.93%、1%，均有不同程度的下降，除農行外，三大行的不良貸款總額均有增加。但銀行“外松內緊”早早應對，連續三個(gè)季度增加了撥備率。銀行的日子比實(shí)體企業(yè)好過(guò)，壞賬準備比實(shí)體企業(yè)充分。
即使未來(lái)債務(wù)風(fēng)險上升，并購重組在行政主導下進(jìn)行，業(yè)績(jì)下降，包括機械工程、有色金屬等行業(yè)，還在繼續規模擴張之路，石油公司、機械公司的海外并購、銀行的海外推進(jìn)，說(shuō)明這些行業(yè)沒(méi)有因為未來(lái)的債務(wù)風(fēng)險而降低信用，他們仍然可以獲得成本較低的資金。
很多人認為，目前市盈率與市凈率較低，但考慮到多數國企不可能破產(chǎn)清算，向市場(chǎng)出售資產(chǎn)，盈利情況被壞賬計提等因素調整，在轉型階段，最好是多看看負債率、計提水準以及應收賬款、經(jīng)營(yíng)性現金流。
當好挖雷的工兵，才能炒好股。