面對監管層揮舞起的“維穩”大旗，洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶雙雙低下了高昂的頭顱。
　　在香港股市闖蕩已逾三年、9月回歸A股的洛陽(yáng)鉬業(yè)，原本雄心萬(wàn)丈意欲將年內“第三IPO”的名號攬入懷中，可惜管理層一聲令下，其發(fā)行量便被砍去大半，發(fā)行價(jià)也從原來(lái)將近7元/股縮減至3元/股，募資金額更因此縮水逾八成，從36億元大幅縮減至6億元。
　　隨后，回歸A股的浙江世寶遭遇相似的命運。該公司雄心勃勃的IPO計劃也生不逢時(shí)，籌資規模被迫大幅縮減九成至3870萬(wàn)元，最終淪為2009年IPO重啟以來(lái)“最迷你”的新股。
　　而素來(lái)以“三高”聞名的新股遭遇如此無(wú)情打壓，不少投資者甚至開(kāi)始歡呼雀躍；但值得警惕的是，當“閑不住”的監管之手高高舉起之際，不但市場(chǎng)規律受到嚴重干擾，新股發(fā)行制度改革也有了重走回頭路的風(fēng)險。
　　眾所周知，2008年下半年，隨著(zhù)金融危機席卷全球，A股隨之終結了史上最大的牛市，并且迅速步入熊市通道，當年上證綜指一度下探至1664點(diǎn)以下，全年跌幅甚至超過(guò)六成。
　　出于穩定股市的考慮，監管層2008年叫停IPO，并著(zhù)手啟動(dòng)新一輪發(fā)行制度改革。此后在長(cháng)達八個(gè)多月的時(shí)間里，IPO一直處于空窗期。
　　直至2009年，A股在4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃相助下重返牛市，《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行制度的指導意見(jiàn)》也于2009年5月末正式出臺，停擺多時(shí)的IPO才最終得以重啟。
　　新一輪改革舉措完善了新股詢(xún)價(jià)和申購的報價(jià)約束機制，形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的定價(jià)機制，并且確立了以市場(chǎng)化作為新股發(fā)行制度改革方向。當然，在放松定價(jià)的同時(shí)，證監會(huì )依然將發(fā)審權牢牢掌握。
　　同時(shí)，隨著(zhù)新股發(fā)行制度改革的徐徐展開(kāi)，加上二級市場(chǎng)開(kāi)始活躍，IPO重啟后迅速迎來(lái)了春天。根據Wind數據顯示，2009年、2010年和2011年，A股IPO募資總額分別約為2022億元、4911億元和2720億元，連續三年獨步全球。
　　然而，當一級市場(chǎng)放開(kāi)腳步狂奔之際，“三高”癥開(kāi)始流行，股市逐漸淪為散戶(hù)的“絞肉機”，新股發(fā)行制度也因此飽受詬病，從而成為眾矢之的。
　　Wind數據顯示，截至今年的10月31日，2009年以來(lái)發(fā)行的884只新股接近九成處于“破發(fā)”狀態(tài)，其中堅瑞消防、雅致股份等30只個(gè)股更折價(jià)逾七成。面對此狀，新股發(fā)行制度改革再次被推至風(fēng)口浪尖。
　　也正因為如此，郭樹(shù)清履新后便將改革的大刀揮向新股發(fā)行制度。今年4月1日，證監會(huì )正式出臺《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》，新一輪新股發(fā)行制度改革宣告啟動(dòng)。
　　此次改革的主要內容包括：引入個(gè)人詢(xún)價(jià)制度；提高網(wǎng)下配售比例；取消現行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期；啟動(dòng)存量發(fā)行；確立發(fā)行人為信息披露第一責任人；繼續完善對炒新行為的監管措施等。
　　平心而論，新規頒布實(shí)施后，“三高”癥狀出現了一定程度的緩解。根據新金融記者統計，截至今年的10月31日，新規出臺以來(lái)發(fā)行的101只新股平均發(fā)行市盈率為29.76倍，略低于今年新規發(fā)布前發(fā)行的48只新股30.78倍的平均市盈率；與2011年新股平均48倍的市盈率相比，更是出現了大幅度回落。
　　即便如此，市場(chǎng)對這次改革并非沒(méi)有微詞，有人認為它陷入了小修小補的技術(shù)性微調中，間接強化了行政審批，甚至有在市場(chǎng)化的道路上“開(kāi)倒車(chē)”的嫌疑。而且，新一輪發(fā)行制度改革中配套的“限炒令”更給人“按下葫蘆浮起瓢”的感覺(jué)。
　　雖然交易所不遺余力地大力宣揚3月初出臺的“限炒令”的成果，但從洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶首日掛牌之旅交出的成績(jì)單來(lái)看，這一切溢美之詞都顯得過(guò)于蒼白無(wú)力。
　　事實(shí)上，洛陽(yáng)鉬業(yè)以221%的漲幅、87.52%的換手率，以及交易所一紙停牌通告完成了首日掛牌。同樣，盡管深交所嚴陣布防，浙江世寶也遭遇到各路資金的瘋狂爆炒，11月2日掛牌的該股首日開(kāi)盤(pán)價(jià)為15.62元，較發(fā)行價(jià)2.58元上漲13.04元，暴漲了505.43%。
　　值得一提的是，早在申購階段，打新資金對這兩只“瘦身”新股便表現出極大的興趣。洛陽(yáng)鉬業(yè)網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.45%，成為滬市今年以來(lái)最受打新資金歡迎的新股之一；浙江世寶更勝一籌，網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行中簽率僅為0.1347%，創(chuàng )下三年來(lái)新股發(fā)行中簽率的新低。
　　顯而易見(jiàn)，洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶之所以令市場(chǎng)如此瘋狂，很大程度上因為其發(fā)行定價(jià)和募資規模遠遠低于計劃，表面上看好像惠及投資者，但從長(cháng)遠來(lái)看，卻很容易造成新股便宜且打新很賺錢(qián)的表象，將新股發(fā)行改革引入死胡同。
　　中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬曾直言不諱地指出，洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶“瘦身”發(fā)行并引發(fā)爆炒，關(guān)鍵是供求不真實(shí)。原本有800多家公司排隊，過(guò)百家已經(jīng)拿到批文，但監管層每次只放出一兩家，導致新股極易遭爆炒。因此，新股發(fā)行制度改革最終還要通過(guò)市場(chǎng)化的手段實(shí)現真實(shí)供求。
　　如果說(shuō)當初郭樹(shù)清的“IPO不審行不行”的驚天一問(wèn)讓眾人對注冊制遐想聯(lián)翩的話(huà)，此番洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶的“瘦身”回歸之旅，卻讓大家清醒意識到，現實(shí)與夢(mèng)想的距離是何等的遙遠。
　　誠然，新一任監管層在呵護股市、保護投資者方面用心良苦郭樹(shù)清上任至今，累計出臺改革新政已超過(guò)70項，其改革的決心不可謂不大，但效果并非盡如人意。歸根到底，這種零敲碎打式的改革始終未能解決A股根本性的問(wèn)題價(jià)格體系扭曲、供求失衡。
　　按照有識之士的觀(guān)點(diǎn)，要醫治新股目前存在的種種頑癥，要么是以“休克療法”的方式一步到位直接從核準制改為注冊制；要么采取更和緩的方式，逐漸改變當前的實(shí)質(zhì)性審核做法、放棄替投資者作價(jià)值判斷，取而代之以另一種方式，從程序審核上對擬上市公司作真實(shí)性判斷等舉措。
　　當然，新股發(fā)行制度改革具體該如何落子，需要從整個(gè)大局出發(fā)，做進(jìn)一步深入的考量。從目前來(lái)看，改革之路依然任重道遠，但無(wú)論如何，如今“走三步退一步”的改革模式應摒棄，因為這樣永遠無(wú)法到達終點(diǎn)。