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2012-11-05 作者:游敏! (lái)源:新金融觀(guān)察報
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面對監管層揮舞起的“維穩”大旗,洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶雙雙低下了高昂的頭顱。 在香港股市闖蕩已逾三年、9月回歸A股的洛陽(yáng)鉬業(yè),原本雄心萬(wàn)丈意欲將年內“第三IPO”的名號攬入懷中,可惜管理層一聲令下,其發(fā)行量便被砍去大半,發(fā)行價(jià)也從原來(lái)將近7元/股縮減至3元/股,募資金額更因此縮水逾八成,從36億元大幅縮減至6億元。 隨后,回歸A股的浙江世寶遭遇相似的命運。該公司雄心勃勃的IPO計劃也生不逢時(shí),籌資規模被迫大幅縮減九成至3870萬(wàn)元,最終淪為2009年IPO重啟以來(lái)“最迷你”的新股。 而素來(lái)以“三高”聞名的新股遭遇如此無(wú)情打壓,不少投資者甚至開(kāi)始歡呼雀躍;但值得警惕的是,當“閑不住”的監管之手高高舉起之際,不但市場(chǎng)規律受到嚴重干擾,新股發(fā)行制度改革也有了重走回頭路的風(fēng)險。 眾所周知,2008年下半年,隨著(zhù)金融危機席卷全球,A股隨之終結了史上最大的牛市,并且迅速步入熊市通道,當年上證綜指一度下探至1664點(diǎn)以下,全年跌幅甚至超過(guò)六成。 出于穩定股市的考慮,監管層2008年叫停IPO,并著(zhù)手啟動(dòng)新一輪發(fā)行制度改革。此后在長(cháng)達八個(gè)多月的時(shí)間里,IPO一直處于空窗期。 直至2009年,A股在4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃相助下重返牛市,《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行制度的指導意見(jiàn)》也于2009年5月末正式出臺,停擺多時(shí)的IPO才最終得以重啟。 新一輪改革舉措完善了新股詢(xún)價(jià)和申購的報價(jià)約束機制,形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的定價(jià)機制,并且確立了以市場(chǎng)化作為新股發(fā)行制度改革方向。當然,在放松定價(jià)的同時(shí),證監會(huì )依然將發(fā)審權牢牢掌握。 同時(shí),隨著(zhù)新股發(fā)行制度改革的徐徐展開(kāi),加上二級市場(chǎng)開(kāi)始活躍,IPO重啟后迅速迎來(lái)了春天。根據Wind數據顯示,2009年、2010年和2011年,A股IPO募資總額分別約為2022億元、4911億元和2720億元,連續三年獨步全球。 然而,當一級市場(chǎng)放開(kāi)腳步狂奔之際,“三高”癥開(kāi)始流行,股市逐漸淪為散戶(hù)的“絞肉機”,新股發(fā)行制度也因此飽受詬病,從而成為眾矢之的。 Wind數據顯示,截至今年的10月31日,2009年以來(lái)發(fā)行的884只新股接近九成處于“破發(fā)”狀態(tài),其中堅瑞消防、雅致股份等30只個(gè)股更折價(jià)逾七成。面對此狀,新股發(fā)行制度改革再次被推至風(fēng)口浪尖。 也正因為如此,郭樹(shù)清履新后便將改革的大刀揮向新股發(fā)行制度。今年4月1日,證監會(huì )正式出臺《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》,新一輪新股發(fā)行制度改革宣告啟動(dòng)。 此次改革的主要內容包括:引入個(gè)人詢(xún)價(jià)制度;提高網(wǎng)下配售比例;取消現行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期;啟動(dòng)存量發(fā)行;確立發(fā)行人為信息披露第一責任人;繼續完善對炒新行為的監管措施等。 平心而論,新規頒布實(shí)施后,“三高”癥狀出現了一定程度的緩解。根據新金融記者統計,截至今年的10月31日,新規出臺以來(lái)發(fā)行的101只新股平均發(fā)行市盈率為29.76倍,略低于今年新規發(fā)布前發(fā)行的48只新股30.78倍的平均市盈率;與2011年新股平均48倍的市盈率相比,更是出現了大幅度回落。 即便如此,市場(chǎng)對這次改革并非沒(méi)有微詞,有人認為它陷入了小修小補的技術(shù)性微調中,間接強化了行政審批,甚至有在市場(chǎng)化的道路上“開(kāi)倒車(chē)”的嫌疑。而且,新一輪發(fā)行制度改革中配套的“限炒令”更給人“按下葫蘆浮起瓢”的感覺(jué)。 雖然交易所不遺余力地大力宣揚3月初出臺的“限炒令”的成果,但從洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶首日掛牌之旅交出的成績(jì)單來(lái)看,這一切溢美之詞都顯得過(guò)于蒼白無(wú)力。 事實(shí)上,洛陽(yáng)鉬業(yè)以221%的漲幅、87.52%的換手率,以及交易所一紙停牌通告完成了首日掛牌。同樣,盡管深交所嚴陣布防,浙江世寶也遭遇到各路資金的瘋狂爆炒,11月2日掛牌的該股首日開(kāi)盤(pán)價(jià)為15.62元,較發(fā)行價(jià)2.58元上漲13.04元,暴漲了505.43%。 值得一提的是,早在申購階段,打新資金對這兩只“瘦身”新股便表現出極大的興趣。洛陽(yáng)鉬業(yè)網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.45%,成為滬市今年以來(lái)最受打新資金歡迎的新股之一;浙江世寶更勝一籌,網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行中簽率僅為0.1347%,創(chuàng )下三年來(lái)新股發(fā)行中簽率的新低。 顯而易見(jiàn),洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶之所以令市場(chǎng)如此瘋狂,很大程度上因為其發(fā)行定價(jià)和募資規模遠遠低于計劃,表面上看好像惠及投資者,但從長(cháng)遠來(lái)看,卻很容易造成新股便宜且打新很賺錢(qián)的表象,將新股發(fā)行改革引入死胡同。 中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬曾直言不諱地指出,洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶“瘦身”發(fā)行并引發(fā)爆炒,關(guān)鍵是供求不真實(shí)。原本有800多家公司排隊,過(guò)百家已經(jīng)拿到批文,但監管層每次只放出一兩家,導致新股極易遭爆炒。因此,新股發(fā)行制度改革最終還要通過(guò)市場(chǎng)化的手段實(shí)現真實(shí)供求。 如果說(shuō)當初郭樹(shù)清的“IPO不審行不行”的驚天一問(wèn)讓眾人對注冊制遐想聯(lián)翩的話(huà),此番洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶的“瘦身”回歸之旅,卻讓大家清醒意識到,現實(shí)與夢(mèng)想的距離是何等的遙遠。 誠然,新一任監管層在呵護股市、保護投資者方面用心良苦郭樹(shù)清上任至今,累計出臺改革新政已超過(guò)70項,其改革的決心不可謂不大,但效果并非盡如人意。歸根到底,這種零敲碎打式的改革始終未能解決A股根本性的問(wèn)題價(jià)格體系扭曲、供求失衡。 按照有識之士的觀(guān)點(diǎn),要醫治新股目前存在的種種頑癥,要么是以“休克療法”的方式一步到位直接從核準制改為注冊制;要么采取更和緩的方式,逐漸改變當前的實(shí)質(zhì)性審核做法、放棄替投資者作價(jià)值判斷,取而代之以另一種方式,從程序審核上對擬上市公司作真實(shí)性判斷等舉措。 當然,新股發(fā)行制度改革具體該如何落子,需要從整個(gè)大局出發(fā),做進(jìn)一步深入的考量。從目前來(lái)看,改革之路依然任重道遠,但無(wú)論如何,如今“走三步退一步”的改革模式應摒棄,因為這樣永遠無(wú)法到達終點(diǎn)。
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