最近，證監會(huì )負責人表示，并購重組是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的重要平臺，有利于提升行業(yè)集中度，改善產(chǎn)業(yè)結構，實(shí)現資源優(yōu)化配置。筆者對此比較認同，當然，搞并購重組更應推動(dòng)那些能夠帶來(lái)實(shí)際價(jià)值的實(shí)質(zhì)性并購重組，借殼上市類(lèi)重組應該予以限制。
　　資產(chǎn)重組是指對不同企業(yè)之間或同一企業(yè)內部的各種經(jīng)濟資源進(jìn)行符合資產(chǎn)最大增值目的的調整與改變，實(shí)現實(shí)業(yè)資本、金融資本、產(chǎn)權資本和無(wú)形資本的重新組合，從而優(yōu)化資源配置。美國大企業(yè)成長(cháng)史，實(shí)際上也是并購史�？v觀(guān)美國大公司尤其是500強企業(yè)的成長(cháng)歷程，絕大多數都是經(jīng)過(guò)數次、甚至數十次的兼并整合而成長(cháng)起來(lái)。大多數美國IT巨頭，包括微軟、思科、IBM 、惠普 、甲骨文等都無(wú)不如此，它們多是收購與整合方面的行家里手。企業(yè)缺少關(guān)鍵技術(shù)，它們就會(huì )以較小的代價(jià)，來(lái)收購掌握該項關(guān)鍵技術(shù)的公司；企業(yè)想向哪個(gè)領(lǐng)域擴張就收購哪個(gè)領(lǐng)域的公司。如果并購對象或者重組對象沒(méi)有什么可以利用的有效資產(chǎn)或技術(shù)，也就難以從并購重組中產(chǎn)生任何實(shí)際價(jià)值。
　　A股市場(chǎng)也開(kāi)始逐漸興起并購，但令人擔憂(yōu)的是，A股市場(chǎng)并購重組概念卻幾乎被借殼重組所偷換，一提起并購重組，人們腦海中就浮現借殼重組。與經(jīng)典并購不同的是，借殼重組根本就難以從中產(chǎn)生什么實(shí)際價(jià)值。比如有些ST空殼公司，員工只有幾名，資產(chǎn)只有幾萬(wàn)，另外有的垃圾公司即使有點(diǎn)土地資產(chǎn)也由于負債累累土地被抵押或凍結，即使想搞資產(chǎn)“廢物利用”也沒(méi)有什么好搞的。場(chǎng)外企業(yè)對垃圾公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，也就無(wú)所謂什么優(yōu)化資源配置；場(chǎng)外企業(yè)所企圖的，只不過(guò)是ST公司的上市地位。
　　A股市場(chǎng)借殼上市類(lèi)的資產(chǎn)重組，不少是由地方政府主導，地方政府以國有資本所有者的身份推動(dòng)和插手國有控股的上市公司兼并重組活動(dòng)，甚至直接讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)去并購上市公司來(lái)保護本地的殼資源。由于這種并購重組并非公司在市場(chǎng)競爭條件下的自主行為，因此重組績(jì)效往往比較低下；而且由于政府官員等參與，還很容易由此引發(fā)一些人員的內幕交易行為。
　　為防范資產(chǎn)重組中的內幕交易，證監會(huì )出臺《關(guān)于加強與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監管的暫行規定》，其中規定，如重大資產(chǎn)重組事項涉嫌內幕交易被證監會(huì )立案調查或者被司法機關(guān)立案偵查，尚未受理的，證監會(huì )不予受理；已經(jīng)受理的，證監會(huì )暫停審核。但是，如果內幕交易主體不涉及上市公司本身、上市公司股東或實(shí)際控制人這些關(guān)鍵的主體，就可能恢復審核。按上述規定，證監會(huì )不會(huì )因政府官員參與內幕交易而暫停審核，但政府官員卻可能是政府主導的資產(chǎn)重組中內幕交易的重要主體，因此其中內幕交易危害難以消除；而且，只要借殼重組繼續存在，ST嘉瑞搖身一變?yōu)槿A數傳媒的話(huà)劇就將繼續上演，所帶來(lái)的股價(jià)暴漲效應就將沖垮人們價(jià)值投資、理性投資的思想堤壩，從而可能淪為殼股投機客。
　　證監會(huì )和郭樹(shù)清主席一直倡導投資者價(jià)值投資、理性投資，認為藍籌股是市場(chǎng)價(jià)值所在，盡管有人對證監會(huì )力挺某類(lèi)股票提出質(zhì)疑，而且目前藍籌股也還存在這樣那樣的問(wèn)題，但相比較于垃圾股，筆者還是基本贊同證監會(huì )的價(jià)值觀(guān)，這是公平正義的價(jià)值觀(guān)，監管部門(mén)說(shuō)點(diǎn)公道話(huà)無(wú)須忌諱；然而，讓市場(chǎng)繼續保留借殼上市的做法卻與上述價(jià)值觀(guān)格格不入，這兩者可謂水火不相容，根本無(wú)法同時(shí)兼顧。另外，借殼重組也并非真正意義上的并購重組，它難以帶來(lái)什么實(shí)際價(jià)值，只會(huì )由此帶來(lái)內幕交易等諸多弊端，理應盡快叫停，如此才能讓垃圾股自生自滅、讓藍籌股揚眉吐氣，市場(chǎng)風(fēng)清氣正也才可期。