不久前中投宣布以4.5億英鎊的價(jià)格收購英國希思羅機場(chǎng)控股公司10%的股權，加上年初以2.76億英鎊收購英國泰晤士水務(wù)公司8.68%股權，人們猜想，中投是否采納以投資基建為主的思路？
　　我們認為，不論是泰晤士水務(wù)還是希思羅機場(chǎng)，都屬于成熟的基建項目，且都受英國監管部門(mén)的嚴格管制。如由于受政府嚴格管制，去年景順基金出售英國Severn Trent和聯(lián)合公共事業(yè)公司的4億英鎊資產(chǎn)。
　　又如法羅里奧之所以向中投等出售希思羅機場(chǎng)控股公司的部分股權，并非西班牙債務(wù)危機導致該公司收縮海外業(yè)務(wù)，而主要是希思羅機場(chǎng)面臨歐盟反壟斷分拆威脅和擴建無(wú)望等。即盡管最新民調顯示，28%的旅客贊成機場(chǎng)擴建，但25%的旅客支持倫敦市長(cháng)約翰遜提出的在泰晤士河口新建機場(chǎng)計劃。顯然，對于運力使用率已達99%的希思羅機場(chǎng)，擴建無(wú)疑可提高股東收益（希思羅機場(chǎng)控股公司95%的業(yè)務(wù)來(lái)自希思羅機場(chǎng)），而希思羅機場(chǎng)擴建則很容易導致歐盟的反壟斷調查；若以新建機場(chǎng)而非希思羅機場(chǎng)擴建方案通過(guò)，無(wú)疑會(huì )對希思羅機場(chǎng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生替代性沖擊，從而影響其股東的投資收益。何況，目前希思羅機場(chǎng)控股存在接近113億英鎊的合并債務(wù)。
　　其二，發(fā)達市場(chǎng)的基建領(lǐng)域的相對成熟和投資回報率相對穩定，似乎與成立中投時(shí)旨在追求外匯儲備風(fēng)險收益率的初衷并不太吻合，同時(shí)基建資產(chǎn)相比金融資產(chǎn)，又存在變現能力和流動(dòng)性差等特征，即布局海外基建項目意味著(zhù)中投的部分外匯資產(chǎn)面臨資產(chǎn)沉淀化之憂(yōu)。
　　此外，中投在能源和基建領(lǐng)域缺乏相關(guān)管理運作經(jīng)驗，僅以財務(wù)投資者的身份參與投資，相比變現能力較強的債券等有價(jià)證券類(lèi)投資，存在機會(huì )成本損益風(fēng)險。如近年來(lái)美國國債給投資者帶來(lái)的回報率顯著(zhù)高于其他投資品種，而中投去年布局海外能源和基建等的多元化投資，導致其去年海外投資組合的回報率為-4.3%，顯著(zhù)低于美國國債投資回報率。這既透射出在全球經(jīng)濟復蘇式微等下，主動(dòng)式投資顯著(zhù)輸于國債被動(dòng)式投資。
　　盡管我們期望中投積極布局海外基建能獲得不錯的收益。我們認為，中投的海外投資應趨向于配置與自身風(fēng)險資產(chǎn)管控能力相匹配的資產(chǎn)組合，更為關(guān)鍵的是，以中投和外管局主導的外匯儲備多元化投資之策略安排，是否也該有所改變？
　　從中投成立至今相繼布局海外金融、能源和基建等歷經(jīng)看，當前尋求中國外匯儲備的保值增值和多元化投資，務(wù)實(shí)之舉是以增加私人部門(mén)基于市場(chǎng)競爭性配比原則的分散式海外投資。
　　如今后官方外儲積累主要通過(guò)財政部國債置換渠道，而非央行的結售匯渠道，以使官方外儲與財政部國債對應而非央行外匯占款，從而既避免外匯占款下貨幣超發(fā)和央行被動(dòng)對沖，又緩解中投等過(guò)度追求保值增值之壓力，并可通過(guò)完善國內外匯市場(chǎng)，培育以私人部門(mén)主導的外儲多元化投資格局。